以太坊从2014年到现在，经历了一场看不见硝烟的筹码转移战。这十年里，话语权在不断易手——从最早的ICO参与者，到矿工，再到华尔街机构。2025年末ETH冲击3000美元的时候，我们看到的价格暴涨，实际上反映的是筹码集中化和机构化的深层逻辑。

**开篇筹码的故事（2014-2018年）**

2014年ICO的时候，以太坊以0.3美元的均价募了1800万美元。听起来挺民主化的，但内部筹码分配其实极度不均——仅100个地址就锁定了40%的代币，还有些巨鲸地址持仓接近百万枚ETH。这在当时引起不少质疑。不过有意思的是，从2015年主网启动到2018年这段时间，大约41.7%的预挖ETH陆续被砸进交易所。筹码从少数人手里流出来，散落到市场各处。价格虽然波动得凶悍，但这个过程恰好为后来的生态繁荣铺了路。

**矿工时代的拉锯战（2015-2022年）**

PoW时代的矿工通过出块奖励累积了约4910万枚ETH，这些新增供应持续稀释着早期筹码的权重。与此同时，2020年DeFi的爆发吸引了大量ETH流入各类协议。这个阶段的权力争夺变得复杂了——矿工、DeFi参与者、交易者，各自在争抢话语权。