以太坊筹码困局：远古巨鲸的套现循环如何掣肘 ETH 上升通道

以太坊价格在 4000 美元关卡反复受阻，这背后的真实原因往往被投资者忽视。问题不在技术进展或市场情绪，而在于链上那些成本极低的古老筹码正在逐步释放压力。

筹码成本差异造成的市场分化

根据链上数据分析，持有 5 年以上的以太坊筹码平均成本仅为 378 美元，相比当前 3.13K 的价格已经获利超过 8 倍。这种庞大的利润空间，直接转化为了市场上的套现压力。

2024 年的三个关键时间点充分印证了这一规律：

• 2024 年 3 月，远古巨鲸单日获利了结规模达 6 亿美元
• 2024 年 6 月，日均拋压飙升至 10 亿美元量级
• 2025 年 9 月至 10 月，持有 7 年及以上的超长期筹码单日拋压均超过 5 亿美元

每当 ETH 触及 4000 美元附近，这轮筹码的集中套现就会启动，随后市场便迎来阶段性调整。

筹码转移的进行式与未完成的故事

转机出现在 2024 年 5 月。以太坊基金会开始系统性地买入，这反映出机构资金对于长期持有的信心。从筹码集中度来看，成本低于 400 美元的远古筹码总量确实在缓慢下滑，说明部分老筹码正在向新的持有者转移。

但当前的局势仍不乐观。根据最新链上数据，Top 10 地址集中度高达 70.81%，Top 20 地址集中度为 73.30%，这表明以太坊的筹码分布仍高度集中。

更关键的问题在于，成本低于 400 美元的远古巨鲸仍握着约 2010 万枚以太坊。这批筹码一旦大规模拋售，可能形成历史级的供应冲击。

短期天花板 vs 长期机会

以太坊的价值并未缩水，但其上升空间确实受到了筹码结构的制约。在远古筹码完全转移之前，4000 至 5000 美元区间将长期充当阻力位。

投资者需要从筹码流动的角度重新审视这个问题：短期内，低成本筹码的存在构成了隐性天花板；长期来看，只要这批筹码被机构和新一代资金逐步消化，以太坊才有望开启新的估值阶段。

判断 ETH 是否能突破 5000 美元，不应只问价格目标，更应问筹码转移的进度。看懂市场中的筹码结构，远比盯着 K 线图来得更有意义。