在Delta中性策略中实现稳定回报｜收益套利实战指南

什么能带来利润

在加密领域，有不受价格波动影响的收入方式。 这就是三角洲中立仓位策略。 简而言之，这是一种在多空两端对冲价格波动，同时从两边获利的方法。 许多专业交易者和基金青睐这种策略，因为它在市场活跃期提供稳定的收益。

本文将详细解释三角洲中性策略的运作方式、实施方法以及实际收入模拟。

什么是三角洲中立|立仓基础

delta中性状态指的是完全与资产价格走势断开的头寸结构。

让我举个具体例子。 如果投资者同时持有价值100美元的空头BTC和价值100美元的现货BTC，无论价格如何走动（不计费用和滑点），整个头寸的理论价值将保持零。

如果BTC上涨，空头将亏损20美元，但总价为正负零，因为现货价值将上涨20美元。 如果情况相反，情况也是如此。

为了建立这种结构，通常会在永续期货中开设卖出仓位，同时持有钱包或质押资产的买方。 例如，你可能手头有1个ETH，同时在链上期货中做空1ETH。

三角洲中性策略产生的两种收入来源

这种头寸结构有趣的地方在于，即使价格不变，双方都会获得利润。

主要收入：资金率

在永续期货市场中，一种称为“资金利率”的机制用于调整市场参与者的偏见。 如果净买入条件持续，多头持有者将向空头持有者支付费用。

例如，当许多交易者做多BTC时，期货价格可能高于现货价格。 为了填补这一缺口，资金利率会被触发，多头方定期将资金转移到空头端。

从实际数据来看，自年初以来，BTC在链上期货平台上的平均融资率约为0.00118%，按年计算达到10.32%。 过去30天类似趋势持续，使其成为做空者的稳定收入来源。

然而，需要注意的是，有时资金利率可能会转为负值。 在这种情况下，空头方将有能力支付费用，这会降低策略的盈利能力。

次级收入：现货收益

Delta中性策略的持有方（多头）可以通过多种方式获得收益。

例如，持有stETH在ETH质押中大约能获得3%的年化收益率。 作为进一步的做法，你可以利用Pendle等协议发行的固定收益代币（PTs）来获得更高的收益。

具体来说，PT-LBTC（一家特定提供商）提供84天内固定年利率7.51%，这对现货方来说是稳定的收入。

实际例子（1）：在BTC上实施Delta中立策略

让我们把这个理论放个例子。

做空：用链上期货卖出BTC

长方：持有PT-LBTC（固定收益率产品）

根据前面显示的数据，你可以预期空头年收入为10.32%，长期收入为7.51%。

如果这里采用2倍杠杆，综合效应将使整个策略的年化收益率约为11.89%。 如果你以5万美元持仓持续84天，预计回报为1376美元（2.7%）。

然而，只要使用杠杆，就存在清算风险。 如果有2倍杠杆，BTC在价格上涨到约88,000美元时可能会被清算。 杠杆增加三倍后，年回报率提升至13.37%，但风险也显著增加，清算价格降至约78,000美元。

市场状况显著影响盈利能力

有趣的是，这一策略的盈利能力在很大程度上取决于市场环境。

年初市场繁荣期间，多款Pendle ETH相关代币提供超过25%的固定年利率。 同期，融资率年均超过30%。

在如此有利的条件下，我们能够以2倍杠杆实现约36.67%的年化收益率。 市场极少数情况下会如此激烈，但如果你能抓住这段时间，这种策略将是一个非常有吸引力的选择。

风险管理的核心要素

虽然三角洲中立策略看起来理想，但需要执行多项注意事项。

做空流动性低的代币风险尤其大。 许多在新项目锁定期持有代币的内部人士和早期投资者倾向于做空期货以对冲头寸。 如果这种卖出压力加大，资金利率可能会大幅下降，套利利润可能会被彻底吹走。

此外，某些单个代币价格波动率较高，存在空头头寸在意外时被清算的风险。 例如，提供更高固定收益率的代币，其标的资产波动性更大。

关于顶点协议

实现这一策略的平台是Vertex Protocol。 该平台支持跨保证金期货交易，提供跨多个区块链（Arbitrum、Mantle、Sei、Blast和Base）的50多种交易对。

名为Vertex Edge的流动性引擎提供多条链的流动性访问，使交易能够减少滑点。 此外，VRTX代币的新经济模型VRTX垂直计划实现了质押奖励的自动复利，并为做市商提供更强的激励措施。 VRTX质押的年化收益率通常在20~30%左右。

战略评估：平衡回报与挑战

10~15%的年化收益率可能不如某些稳定币农场策略显著。 然而，delta中性策略最大的吸引力在于它在获得回报的同时完全消除价格波动的风险。

在市场活跃期，年利率达到30%或更高是可行的，显著提升盈利能力。 重要的是，实时监控资金利率和Pendle相关代币收益率，确保不错过市场机会。

结论

三角中性策略是收益率套利中最复杂的实现。 它不受价格波动的影响，机构投资者和基金积极利用它来从市场缺口中获利。

然而，需要记住的是，存在多种挑战，如流动性风险、资金利率波动和清算风险。 在实施策略之前，深入了解这些风险因素，并仔细设定仓位规模和杠杆倍数，是成功的关键。