分析：宏观逆风和市场调整如何使“特朗普市场”在加密货币中的上涨受挫

随着2025年进入最后冲刺，加密货币市场全年几乎持平——与年初盛行的乐观情绪形成鲜明对比。比特币的走势展现了动荡：该资产在十月初达到$126,000的峰值后，进入持续下行，已抹去该行业总估值的$1 万亿左右。

转折点：关税与流动性冲击

市场的动力在十月中旬发生了决定性转变，关税紧张升级引发了一连串被迫抛售。在短短24小时内，加密货币行业清算了$19 十亿的资产——创纪录的单日最大清算。这一事件标志着为期数月的调整的开始，重塑了数字资产的市场情绪。

随后几周，以太坊下跌约40%，而比特币则经历了自2021年以来最差的月度表现，一度测试支撑位低于$81,000。目前，比特币徘徊在$91,350附近，反映出买卖双方在寻求平衡的持续斗争。

超越友好言论：真正的市场驱动因素

尽管特朗普政府已表态对加密货币持有有利立场，但数据显示，更广泛的宏观经济压力——尤其是贸易不确定性和杠杆动态的变化——对资产价格的影响远远大于政治信息本身。

分析师强调，杠杆清理和金融条件收紧是近期疲软的主要驱动因素。在牛市期间积累的高杠杆仓位已被系统性清算，形成了独立于任何基本面发展的下行压力。

关于未来的两种竞争叙事

周期性观点： 观察者将当前的盘整与比特币历史上的四年周期相提并论，认为这是正常且健康的，可能为市场在完成此次调整后重新走强铺平道路。

机构信心： 主要金融机构持不同看法。贝莱德（BlackRock）的领导层以及Coinbase等主要加密平台的高管重申，尽管短期波动，机构资金仍在持续流入数字资产。双方都强调，加密货币正从监管灰色地带向主流金融基础设施转变——这是超越任何单一周期的结构性转变。

当前数据点

• 比特币 (BTC)：交易价格为$91.35K，年内下跌6.99%
• 以太坊 (ETH)：在过去30天内上涨3.32%，尽管市场整体压力依然存在
• 市值：从峰值大约减少$1 万亿

目前的回调是否仅是长周期牛市中的暂时调整，还是开启了延续的“加密冬”尚存争议。可以确定的是，宏观经济条件——而非单纯的政治利好——将在未来几个月内决定市场的走向。