为什么华尔街对AI半导体的最确定赌注并非显而易见的选择——以及这对2026年的启示

当某些华尔街分析师谈论半导体繁荣时，大家立刻会想到英伟达（Nvidia）和博通（Broadcom）。但事情变得有趣了：摩根士丹利的团队，由Joseph Moore领导，悄悄在别的地方立了旗——支撑这一判断的数据值得了解。

英伟达的悖论：市场主导不一定意味着最佳价值

明确一点——英伟达 (NASDAQ: NVDA) 在AI加速器市场占据超过80%的份额。公司的真正超级力量不仅仅是GPU，而是其全栈生态系统。英伟达将处理器、网络设备和CUDA软件整合在一起，优化整个数据中心。黄仁勋CEO总结道：“我们的总拥有成本如此之低，即使竞争对手的芯片免费，也不够便宜。”

这是坦率的表述，也解释了为什么英伟达的系统能收取溢价，尽管定制竞争对手提供更便宜的替代品。

估值数学： 在跟踪英伟达的69位分析师中，中位目标价为250美元——比当前$187 水平高出约33%。预计未来三年每年盈利增长37%，这个46倍的市盈率看起来合理。但问题是：这个倍数已经反映了显著的增长预期。

博通在两个市场的双寡头地位

博通 (NASDAQ: AVGO) 完全在不同的游戏中。公司控制着80%的高速以太网交换和路由芯片市场——这些设备支撑着每个AI数据中心的骨架。仅这一部分预计每年增长20-30%。此外，博通在定制AI加速器(ASIC)市场占据70-80%的份额，为谷歌、Meta、字节跳动、OpenAI和Anthropic提供服务，苹果等公司也在排队等待。

数字方面： 52位分析师预测博通每股收益将达到$460 ，比当前350美元上涨31%。预计年盈利增长36%，51倍的估值表面上也同样具有吸引力。

变数：Micron和无人谈论的内存短缺

这里一些分析师看到不同的前景。美光科技 (NASDAQ: MU) 在DRAM或NAND内存市场并不领先——三星和SK海力士占据主导地位。但美光正在快速崛起。最引人注目的是：公司在短短一年内夺取了10个百分点的高带宽内存(HBM)市场份额。

为什么这很重要？AI工作负载对内存的需求极大。训练和推理需要巨大的DRAM带宽，而数据集和模型则依赖NAND存储。两者的短缺已是三十年来最严重的，推动价格上涨。美光正处于利用这一供应紧张的有利位置，而竞争对手难以跟上。

投资前景： 虽然44位分析师预计美光的股价只会比当前的293美元上涨$305 (4%，但华尔街预测未来三年每年盈利增长48%——在三者中最高。这意味着美光的市盈率压缩到28倍，远低于竞争对手，尽管其增长预期更强。

这揭示了AI半导体周期的哪些特征

分析师的中位目标价与基本面增长率之间的差距，讲述了一个故事。英伟达和博通的估值已反映了它们的主导地位；市场已消化了它们的优势叙事。而美光代表了不同的风险-回报特征——认知较慢，但基本面更快。

半导体行业在供给受限时，新的玩家会获得市场份额。如果摩根士丹利的观点成立——而当前的DRAM/NAND短缺似乎支持这一点——那么美光48%的盈利增长可能会在市场普遍认知到之前，显著提升其股价。

对于考虑在2026年入场的投资者来说，问题不在于哪个公司最好，而在于哪些故事已经被市场定价，哪些分析师认为市场仍低估了潜在价值。