银2026展望：结构性短缺才刚刚开始

白色金属的显著上涨——从$30 美元/盎司以下到2025年超过$64 美元/盎司——反映的不仅仅是周期性反弹。 这次涨势背后隐藏着一种根本的市场失衡，专家们相信这种失衡将持续到2026年甚至更长时间。随着供应无法满足各行业和投资组合中不断加快的需求，白银价格预测模型越来越倾向于持续升高，而非均值回归。

无法快速解决的多年供应紧缩

白银的坚挺，核心在于矿商无法一夜之间解决的问题：这种金属主要是副产品。大约75%的白银来自黄金、铜、铅和锌的加工过程。这意味着即使价格翻倍，矿业运营商也缺乏追逐白银的动力——白银在其收入中的比例太小。

Metal Focus预测2025年将连续第五年出现供应短缺，短缺量为6340万盎司。虽然预计到2026年这一缺口将缩小到3050万盎司，但短缺依然存在。传统上行业的支柱——中美洲的产量——在过去十年中大幅下降，地上库存也在迅速枯竭。

结构性反应时间极为缓慢。从发现新白银矿床到商业生产通常需要10到15年，这意味着当前的价格上涨无论多强，也无法迅速扩大供应。一些分析师担心，价格上涨甚至可能导致产量下降，因为矿商可能会转向处理含银量较低的低品位矿石。因此，稀缺性数学使得市场在2026年前仍将保持紧张。

为什么需求正朝相反方向移动

在供应收缩的同时，三大强劲的需求向量正在汇聚：可再生能源基础设施、数据中心建设和避险资产配置。

美国政府将白银列为关键矿产的决定，反映了其在太阳能光伏制造中的不可或缺作用。随着公用事业逐步摆脱化石燃料，太阳能面板的部署持续加速。同时，人工智能的爆炸性增长带动了巨大的电力消耗，仅美国的数据中心预计在未来十年内电力需求将增加22%。AI工作负载预计还将额外增加31%的电力需求。

令人惊讶的是，过去一年中，美国数据中心选择太阳能作为能源的频率是核能的五倍——直接将AI基础设施发展与白银密集型的可再生能源装置联系起来。

印度是另一个强大的需求中心。作为全球最大的白银消费国，印度80%的年度需求依赖进口。随着黄金价格现已超过每盎司4300美元，中产阶级印度买家开始转向白银首饰，作为更易获得的财富存储手段。在这个传统上以贵金属作为投资支柱的国家，白银条和交易所交易产品的需求正急剧上升。

投资流动正在抽走实物库存

白银稀缺的第二个维度是由投资驱动的。在对央行政策独立性、联邦储备领导层变动预期以及地缘政治紧张局势的担忧中，投资者将资金投入到不产生利息的实物资产中。2025年，ETF资金流入白银支持产品已累计约1.3亿盎司，使总持仓达到约8.44亿盎司，同比增长18%。

这些资金流动带来了切实的实物后果。贵金属铸币厂正面临白银条和硬币的短缺。伦敦、纽约和上海的期货交易所库存大幅收紧，上海的库存已降至2015年以来的最低水平。实物白银的租赁利率和借贷成本上升，显示出真正的交付挑战，而非仅仅是投机性仓位。

短缺如此严重，以至于印度的进口需求大幅抽走了伦敦的库存。零售和机构投资配置持续增加，每一笔交易都在减少可用的金属供应，加剧了稀缺信号。

2026年价格走势：保守到乐观

鉴于结构性供应限制、工业增长催化剂和避险需求的复杂局面，分析师们为2026年勾画出一条宽广的价格区间。

保守的预期认为，白银将保持在每盎司$50 美元以上，作为新的底线，目标价位大致在$70 美元，符合基本的供需动态和工业需求轨迹。花旗集团的研究也持相似观点，预测白银将跑赢黄金，若工业基本面保持完好，价格将逼近$70 水平。

更为乐观的观点则推高预期。一些分析师认为，白银在2026年可能达到$100 美元，将其视为贵金属中的“快马”，因为下一轮上涨主要由散户投资推动，而非工业用途。波动风险也同时存在——推动白银上涨的动力可能带来“快速回调”，正如观察者所指出的，但基本的稀缺机制表明，任何回调都将吸引新的买盘。

可以确定的是，2026年将检验2025年白银突破是否为孤立的峰值，还是多年来结构性重新定价的开始。答案很可能取决于美联储政策是否继续宽松、可再生能源和AI基础设施的扩展速度，以及实物短缺信号是否加剧或减弱。目前，市场的方向偏向更高，这不仅仅是投机，而是基于真实供应紧张与不断增长的实际需求相遇。