熊市定义与投资实战指南：从恐慌到机会

在資本市場的週期性波動中，熊市定義簡單但重要：當資產價格從高點下滑超過20%，市場就正式進入熊市狀態。這不只適用於股票，債券、不動產、貴金屬、大宗原物料、貨幣匯率乃至加密貨幣，都遵循同樣的熊市定義邏輯。

相對地，當股價由低點上漲超過20%則進入牛市。許多投資人偏好牛市的樂觀氛圍，但真正檢驗投資功力的時刻，往往降臨於熊市期間。

熊市到底長什麼樣？市場表現有跡可循

熊市並非突然出現，它往往伴隨著可辨識的市場特徵。根據歷史數據，標普500指數在過去140年經歷19次熊市，平均跌幅達37.3%，持續時間約289天。但這只是平均值——2020年疫情熊市僅持續1個月，而其他熊市則延續數年。

熊市的典型表現包括：

股價大幅下滑往往伴隨經濟衰退與失業率攀升。央行通常會啟動量化寬鬆來穩定局面，但歷史告訴我們，進入QE前的上漲通常只是熊市反彈，並未真正脫離熊市。

資產泡沫的破裂是熊市的常見導火索。當投資人表現出非理性的投資熱情，資產價格被炒高到無人接盤的程度時，踩踏效應隨之而來，價格跌幅會更加劇烈。

另需注意的是，熊市與市場修正（correction）並非同一回事。市場修正是指股價回跌10%-20%，屬於短期調整，發生頻率較高；熊市則是長期、系統性的不景氣，對資產配置和投資心理的衝擊遠大於修正。

熊市如何發生？背後的四大推手

市場信心喪失 是最直接的觸發機制。當投資人對未來景氣前景悲觀，消費者會減少非必需支出、企業降低招聘和擴廠計劃、資本市場認為企業獲利衰退而萎縮買盤。三方齊動，股價往往在短期內暴跌。

貨幣政策緊縮 直接打擊市場流動性。美聯儲升息、縮表等舉措會抑制企業與消費者支出，進而壓低股市。2022年正是此例——為對抗通膨，聯準會大幅升息縮表，直接引發熊市。

地緣政治風險與金融危機 也常成為導火索。金融機構倒閉、主權債務危機、戰爭衝突都可能引爆市場恐慌。俄烏戰爭推高能源價格、中美貿易摩擦衝擊供應鏈——這些外部衝擊快速改變市場預期。

自然災害、疫情、能源危機 等突發事件可引起全球市場暴跌。2020年新冠疫情正是如此。

美股熊市簡史：從危機中看出市場規律

2022年熊市：疫情後全球央行瘋狂QE推高通膨，烏俄戰爭又推升糧食與原油價格，美聯儲被迫大幅升息縮表。市場信心下跌，前兩年漲幅兇悍的電子股跌得最慘。熊市持續至2023年。

2020年新冠恐慌：從2月12日道瓊高點29,568點跌至3月23日的18,213點，是有史以來最短熊市。3月26日道瓊收盤22,552點即反彈20%脫離熊市。全球央行迅速QE穩住現金流，第一時間化解危機，隨後迎來連續2年超級牛市。

2008年金融危機：本次熊市於2007年10月9日開始，道瓊從14,164.43點跌至2009年3月6日的6,544.44點，跌幅53.4%。低息政策催生房貸泡沫，銀行將風險包裝成金融商品轉售，直到房價漲幅過大市場升息為止。房市投資人縮手、房價下跌引發連鎖效應。股市崩盤後歷經數年才恢復，直到2013年3月才重回2007年高點。

2000年網路泡沫：1990年代網路公司紛紛上市，多數只有概念無真實獲利。估值嚴重泡沫化後撤資踩踏效應爆發。此次熊市結束了美股歷史上最長的牛市，並引發次年經濟衰退，加上9月11日恐怖襲擊，股市進一步崩跌。

1987年黑色星期一：10月19日道瓊工業指數暴跌22.62%。美聯儲持續升息、中東局勢緊張，加上程式交易的拋售效應，市場陷入恐慌。政府吸取1929年大蕭條教訓，第一時間降息並導入熔斷機制，市場在1年4個月後恢復原先高點。

1973-74年石油危機：第四次中東戰爭後OPEC石油禁運，油價在半年內從每桶3美元飆升至12美元（漲幅300%）。這加劇美國8%的通膨，引發「滯脹」——GDP下降4.7%、通膨卻達12.3%。S&P 500累計跌48%、道瓊指數腰斬，熊市持續21個月，是美股近代最長、跌幅最深的系統性崩盤。

熊市來臨時，投資者該怎樣應對？

第一步：降低組合風險，保留現金彈藥

在熊市期間保持充足現金儲備，避免市場波動衝擊。降低槓桿使用，減少高本夢比與高本益比股票的配置。這類標的泡沫過多，牛市漲得兇悍、熊市就跌得慘烈。

第二步：挖掘相對抗跌的標的與超跌績優股

相對不受景氣波動影響的領域（如醫療保健、利基型產業）往往在熊市表現較佳。此外也可關注超跌但護城河充足的績優股。依照過往本益比區間，當股價進入較低區間時分批建倉。

這些績優股必須擁有足夠的競爭優勢，能持續至少3年以上。若無把握個股前景，可轉向大盤ETF，等待景氣進入下一輪復甦便會回到上升通道。

第三步：善用金融工具捕捉下跌機會

熊市中下跌機率較高，做空勝率相對提升。投資者可考慮CFD價差合約等衍生工具進行做空操作。CFD允許交易者對各國指數、外匯、期貨、股票、金屬等所有有價格浮動的商品進行雙向交易。許多CFD交易平臺提供模擬賬號讓交易者練習，熟悉操作流程後再進行實盤交易。

熊市反彈不等於牛市開始：如何辨別陷阱

熊市中常出現反彈現象，稱為「熊市陷阱」。通常上漲5%以上可認定為反彈，但這容易誤導投資人以為牛市已至。除非股市出現連續數天或數月上漲、或上漲超過20%脫離熊市定義，否則都應視為反彈。

判斷反彈或反轉可觀察以下指標：

• 超過90%的股票交易價格高於10天移動平均線
• 上漲股票超過50%
• 超過55%的股票在20天內創下新高

三項指標共現時，反轉信號才較為可靠。

結語：熊市考驗的是耐心與策略

熊市的降臨並非災難，而是重新配置資產的機會。關鍵在於第一時間辨認熊市開始、在波動中保護資產、利用合理的金融工具尋找投資機會。

對穩健投資者而言，熊市最重要的是保持耐心與紀律——嚴格執行停損停利計畫，才能在市場週期中保護並增值資產。調整心態、把握時機，多空市場皆有盈利可能。