字母表成为全球最有价值公司的道路：为什么2026年可能是转折点

人工智能领域正在变化

半导体行业一直由英伟达主导，当前其市值达到4.3万亿美元，成为全球最有价值的公司。然而，人工智能基础设施的竞争动态正在进入一个新阶段。英伟达作为AI芯片供应的无可争议的领导者的地位正受到一个强大竞争对手的挑战：字母表。

这家搜索和科技巨头悄然构建了一个全面的人工智能生态系统，远远超出了对外部芯片供应商的依赖。通过开发被称为张量处理单元(TPUs)的专有数据中心加速器，Alphabet构建了一种垂直整合的基础设施，解决了一个关键的脆弱性——对Nvidia硬件的依赖。

垂直整合的优势

字母表的战略方法与竞争对手根本不同。该公司制造自己的人工智能芯片(，仅外包物理制造)，在自己的数据中心内部运营，并通过谷歌云提供访问。这在多个维度上创造了一个竞争护城河。

该基础设施支持每天数十亿个AI查询，涵盖Google搜索、YouTube、Gmail和其他服务。Alphabet的专有大型语言模型Gemini处理着这一前所未有的现实世界数据量——创造出竞争对手无法轻易复制的训练优势。

分发仍然是一个关键的被低估因素。Gemini已经积累了6.5亿月活跃用户，迅速接近ChatGPT的8.45亿。然而，这个数字仅仅是冰山一角；Alphabet在Google服务中的现有用户基础提供了一个几乎没有公司可以匹敌的嵌入式分发渠道。当Gemini整合到搜索、YouTube和其他核心产品中时，潜在的用户覆盖面呈指数级增长。

多方面收入增长加速

Alphabet的盈利引擎全力运转。在最近的一个季度，Google搜索的收入同比增长了14.5%，而YouTube广告收入增长了15%。Google Cloud展现了最令人印象深刻的增长轨迹，激增了34%，其中基于订阅的服务(Gemini货币化被分类)增长超过20%。

这种多元化的收入来源使Alphabet的定位不同于纯粹的AI硬件供应商。随着Gemini能力的成熟以及在产品生态系统中的部署加速，收入扩张预计将在2026年及以后持续。每一个采用的增量都直接转化为收益增长。

市值动态与2026年拐点

当前的估值格局反映了增长预期。尽管生成的运营收益低于苹果和谷歌，Nvidia 的交易溢价倍数仍然较高。具体而言，Nvidia 的运营收入约为 $110 亿，而谷歌为 $127 亿，苹果为 $133 亿。

这种定价差异存在是因为华尔街给予了英伟达更高的增长溢价。然而，竞争格局正在改变这一计算方式。随着Alphabet在企业客户中的影响力扩大——通过与Meta Platforms在云计算基础设施方面的合作，以及将Gemini能力集成到第三方产品中的合作——英伟达面临着不可避免的市场份额侵蚀。

如果英伟达的收入增长率减缓，而谷歌同时加速其运营收益增长，那么这家芯片供应商的估值倍数将会压缩，而这家科技巨头的估值倍数可能会扩大。考虑到谷歌在绝对运营收入上已经领先，并且保持更快的增长势头，交叉点似乎越来越可能：谷歌可能会在2027年到来之前成为全球市值最大的公司。

架构优势、嵌入式分发和多元化收入来源使Alphabet成为在快速变化的AI驱动经济中重新夺回最高估值位置的最有可能的候选者。