耐克最新财报未达预期引发抛售：仔细分析出现问题的原因

中国因素：日益关注

耐克最近的季度业绩暴露出一个令人担忧的趋势，这一趋势变得越来越难以忽视。大中华区的销售在最新季度同比下降了17%，相比于之前季度的9%下降显著恶化。这对于曾经是这家运动服装制造商增长引擎的市场来说，代表了一个急剧的逆转。与此同时，Lululemon等竞争对手在同一地区获得了发展势头，突显了耐克面临的竞争挑战。市场显然注意到了这一点——在周四的财报公布后，股价急剧下跌。

收入增长掩盖了更深层的盈利问题

从表面上看，耐克2026财年第二季度的更新中有一个好消息。公司报告的营收同比增长1%，达124亿美元，标志着连续第二个季度的收入增长。这与2025财年经历的10%的收入下降相比，意味着一个重要的转变。

然而，底线故事却讲述了一个截然不同的故事。每股收益较去年下降了32%，而毛利率压缩了300个基点，降至40.6%。首席执行官埃利奥特·希尔将这一时期描述为“中场反弹”的一部分，但鉴于利润率恶化，投资者似乎持怀疑态度。此外，公司的“需求创造”支出——主要是营销费用——同比激增13%，进一步加大了盈利压力。

直接面向消费者渠道弱点

耐克的直接收入出现了另一个逆风，季度内下降了8%，达到了46亿美元。数字销售甚至更弱，下降了14%。由于这些渠道通常通过让耐克在每笔交易中获得更大份额来生成更高的利润率，因此从直接销售的转变加剧了盈利压力。管理层没有提供任何令人安心的信号，预测第三季度将出现轻微的收入下降，尽管这是一段关键的假日季节。

关税和宏观经济压力增加了负担

财报评论强调了来自关税和贸易政策不确定性的持续压力。加上中国需求疲软和渠道结构转向利润更高的直接销售，这些因素造成了一个具有挑战性的短期背景。2026财年越来越像是一个延长的过渡期，而不是有意义的盈利反弹的开始。

估值足够吸引人吗？

耐克目前的市盈率约为30倍。为了使股票代表一个有吸引力的价值机会，公司的转型举措需要取得显著成果。尽管如果管理层的战略行动获得进展，盈利的急剧回升仍然是可能的，但当前的价格似乎已经反映了这些努力的适度成功。

问题在于，最近的股票下跌是否已经完全反映了公司的结构性挑战，或者是否还有进一步下跌的必要。在当前的估值水平下，考虑到管理层发出的混合信号，潜在投资者可能采取观望的态度是明智的。