到2030年，Visa能否达到$1 万亿的估值？数学上说这是可能的

随着沃伦·巴菲特准备将伯克希尔·哈撒韦的首席执行官职位移交出去，同时继续担任董事会主席，投资界正在关注哪些公司可能会跟随伯克希尔进入一个独特的俱乐部：$1 万亿市值联盟。在这个讨论中，一个不断浮现的名字是Visa，这是一家支付处理公司，已经越来越成为全球经济处理交易的中心。

The $1T 问题：这需要什么？

Visa目前的市值大约为$632 亿。要在2030年底之前达到$1 万亿——大约五年时间——该股票需要每年复合增长约9.6%。作为参考，广泛市场由标准普尔500指数代表，在过去六个月中增长了12%，而Visa在同一时期下降了超过10%。这一近期的回调实际上使公司的市盈率从10年中位数的34.3下降到32.2，表明目前的估值并不高。

有趣的角度在于：Visa甚至不需要看到其估值扩张，就能实现这个$1T 场景。历史盈利增长讲述了这个故事。在过去五年里，Visa的非GAAP每股收益以18%的年均增长率增长。分析师对2026财年的共识预测每股收益为$12.81，(增长11.7%)，预计2027财年将达到$14.43，(增长12.7%)。即使随着业务的成熟，盈利增速减缓到低双位数增长率，数学计算仍然成立。

为什么Visa的商业模式证明了这一论点

理解Visa需要掌握其基本的收入结构。该公司通过两个来源赚取收入：交易量(通过其网络流动的总金额)和处理的交易(单个交易的数量)。每次刷卡、插卡、轻触或数字处理都会产生收入——这种模型在经济周期中证明了其惊人的耐久性。

这与美国运通有显著不同，后者发行自己的卡片，因此承担信用风险。Visa 的运作方式不同，它与金融机构合作发行卡片。这种合作模式创造了更高的利润空间，同时将信用风险转移出 Visa 本身。万事达卡在类似的框架下运作，但美国运通的模式确实承担了更多的信用风险，这在理论上提供了不同的上行潜力。

疫情对这一商业模式进行了压力测试。当大多数周期性金融服务经历急剧放缓时，Visa的非GAAP每股收益仅下降了7%。这种韧性反映了支付处理处于商业基础设施层面——不那么依赖于消费者是否感到富有，更依赖于他们是否在进行交易。

最新表现描绘了增长图景

在维萨最近一个财年结束于9月30日，公司在所有关键指标上表现出稳定的扩张。净收入增长11%，支付量增加8%，处理的交易攀升10%，非GAAP每股收益扩大14%。这些结果强调了保护维萨竞争优势的网络效应：随着更多的机构和消费者使用该网络，它对网络上的每个人变得更加有价值，从而形成自我强化的循环。

值得考虑的风险场景

为了使Visa错过$1 万亿的目标，需要几件事情与预期背道而驰。消费者支出可能会受到生活成本压力和经济增长乏力的持续影响。随着全球网络的成熟，该公司的收益增长率可能比目前分析师共识所暗示的更快收缩。市场情绪可能会发生变化，导致估值倍数收缩，而不是保持稳定。

即使考虑到这些情况，$1 万亿美元的基本情况似乎比熊市情况更为可能。Visa产生了可观的自由现金流，保持着强大的资产负债表，并且运营着一种不依赖于完美经济条件来增长的商业模式。

更大的画面

Visa已经将自己定位为适合寻求稳定增长的投资组合的持有类型。相较于历史，它的估值相对合理，产生持续的现金流，并且在一个长期趋势中——从现金向数字支付的持续转变——这很可能会在宏观经济逆风下继续存在。到2030年是否恰好达到(万亿的重要性不如其潜在的轨迹——一个处理全球商业并从该基础设施中提取价值的公司往往会在长时间内复合财富。

问题不在于Visa是否足够引人注目以主导头条新闻。问题在于它是否足够有韧性，以提供帮助投资者在几十年内积累财富的稳定、可预测的回报。从这一标准来看，理由似乎令人信服。