理解防御性股票：哪些股票类别在经济衰退中表现最佳？

随着美国经济衰退担忧加剧，主要金融机构显著提高了他们的经济警告旗帜。高盛和摩根大通在最近几个月都提高了他们的衰退概率评估，目前的估计集中在2025年可能出现经济下行的40%到60%之间。这一变化反映了来自贸易紧张局势和可能的关税实施施加的压力，这可能抑制经济增长并引发通货膨胀压力。

当前经济风险形势

华尔街的衰退概率轨迹讲述了一个引人注目的故事。高盛在四月初将其一年的衰退风险预测提高到45%，相比于三月底的20%有了显著的跃升。摩根大通则更为激进，将其2025年的衰退几率提高到60%，而三月初为40%。该投资银行在四月中旬维持了这一高估值，指出虽然对等关税的90天暂停提供了一些缓解，但普遍的10%关税和145%的针对中国的关税仍然是显著的增长阻力。

这些概率水平表明，谨慎的投资组合定位值得认真考虑。

识别在经济压力期间通常表现优异的股票类别

历史市场行为在下跌期间揭示了一些一致的模式，其中股票类别往往能够保值或产生收益。最可靠的表现者通常分为几个不同的类别：

基本消费品供应商：生产必需品的公司——食品、饮料、个人卫生产品和家庭必需品——在经济条件下保持相对稳定的收入流。消费者在困难时期不会停止这些购买；他们只是变得更加挑剔价格和质量。

公用事业运营商：水、电和燃气供应商在经济衰退期间表现出显著的抗压能力。他们的监管商业模式和基本性质创造了可预测的现金流，即使在更广泛的市场估值压缩时，也能支持股息支付。

医疗行业：制药制造商和医疗设备生产商满足非选择性需求。人们无论经济状况如何，仍然继续寻求医疗治疗和处方药。

折扣和价值零售商：当消费者信心减弱时，价格敏感的购物会加剧。强调可负担性的零售商通常会从高端竞争对手那里获得市场份额。

贵金属开采：黄金和白银矿工受益于两种相互抵消的因素——在经济衰退期间，避险需求增加，同时货币贬值风险上升，而贵金属作为对抗通货膨胀和货币疲软的对冲工具。

“可负担的奢侈” 股票：一个不那么明显但历史上得到验证的类别包括提供低价享受和舒适消费的公司。在经济下行时期，消费者会推迟对住宅和汽车的大额支出，但往往会维持甚至增加在流媒体娱乐、巧克力、快餐休闲餐饮和娱乐选项等小乐趣上的支出。这些适度的支出作为对在大额消费上延长节制的心理奖励。

历史证据：大萧条期间的表现

大萧条 ( 2007年12月–2009年5月 ) 为抗衰退投资提供了最严峻的现代测试案例。在这18个月的时间里，包括红利在内的标准普尔500指数暴跌了35.6%。

然而，在这次长期下跌中，某些股票展现出了显著的韧性：

在大萧条期间实际上涨的股票：

Netflix (NASDAQ: NFLX)，视频流媒体领导者，从经济低迷开始到2025年4月上涨了33,280%——这一收益包括在衰退期间的+23.6%的收益。追踪贵金属价格的iShares Gold Trust ETF在经济低迷期间上涨了24.3%。表现更为温和但仍然令人印象深刻的公司包括J&J Snack Foods (+18.1%)、沃尔玛 (+7.3%)，以及麦当劳 (+4.7%)。

下跌但大幅超越大盘的股票：

纽蒙特(全球最大的黄金开采公司)仅下降了0.3%，轻松避开市场35.6%的崩溃。好时公司相比指数的35.6%下跌下跌7.2%——表现出28.4个百分点的超越。教堂与德怀特(阿姆与哈默的碱面生产商)下降9.6%，而指数则下跌35.6%，代表了26个百分点的相对强度。美国自来水公司下跌12.7%，但仍然大幅超越，而下一个时代能源下降15.7%——所有这些相对于更广泛市场灾难性下跌的表现都极为显著。

自大衰退开始以来，这些股票提供了可观的回报：美国水务公司回报率为953%，好时公司为524%，下一个时代能源为531%，教堂与德怀特为792%。

历史模式中的关键洞察

黄金矿业的双重性质：贵金属矿业股票和黄金ETF提供宝贵的衰退保护，但在长期牛市中很少蓬勃发展。它们高度周期性的特征和波动性使其主要适合战术性布局，而非核心的长期持有。长期投资者通常会经历表现不佳，因为这些持仓在多年的扩张期内停滞不前。

“可负担的奢侈”论点得到验证：Netflix 和 Hershey 作为在经济下行期间利用消费者心理的股票的典范。此外，Netflix 在美国关税曝光方面享有结构性优势——作为一家服务公司，与进口商品的竞争对手相比，它面临的关税风险最小。这一区别在当前的贸易环境中具有重要意义。

公用事业股票的表现超出传统智慧：美国自来水公司和下一Era能源证明公用事业股票在较长时间内可以显著超越更广泛的市场。这与公用事业在金融话语中所受到的“寡妇和孤儿股票”的持续刻板印象相矛盾。作为参考点：Alphabet (Google) 自美国自来水公司2008年4月IPO以来回报约为1,090%，而美国自来水公司的回报为953%——这一差距比许多人认为的对于如此知名的科技公司要小。

被忽视的股票值得关注：教会与德怀特代表了一类优秀的表现者，但获得的金融媒体关注极少。投资者应当抵制将媒体报道频率与投资质量混为一谈，尤其对于长期持有的股票。显著的超额表现可能会出现在明显不引人注目的行业中。

导航当前投资组合策略

40-60%的衰退概率范围证明了组合审查和潜在防御性定位的必要性。然而，长期投资者应避免全面退出市场或剔除增长导向的持仓。市场时机判断极其困难；出售成长股以避免潜在下跌的风险在于错过强劲的初期牛市反弹，这通常在初期阶段带来超额收益。

美国股市的历史走势在重要的时间跨度上保持了明显的上升趋势。延长投资时间框架大大减少了与衰退相关的担忧。时间仍然是长期投资者最宝贵的资产，通过市场周期复利财富，无论中间的动荡如何。

最佳方法是明智地重新平衡投资组合，倾向于抗衰退的类别，而不是因恐慌而抛弃投资组合。