伟大的通货膨胀误算：如何“暂时性”变成了四十年的高点

当美联储主席杰罗姆·鲍威尔于2021年3月走到麦克风前时，他传达了一个旨在安慰美丽国民的消息：价格上涨是经济从疫情封锁中复苏的暂时怪癖。"这些一次性的价格上涨很可能只对通货膨胀产生短暂影响，"鲍威尔向国家保证。财政部长珍妮特·耶伦也表达了类似的观点——她预计到年底通货膨胀会降低。他们的判断显然是错误的。

到2022年6月，美国劳工统计局将报告消费者物价指数(CPI)在过去12个月中飙升了9.1%，创下四十年来的最大涨幅。最初作为一个令人安心的经济预测，后来却成为了近代史上最具影响力的政策失误之一。

没有人正确预测的完美风暴

这一通货膨胀爆炸的基础在2021年之前就已经奠定。在Covid-19危机期间，美联储将利率削减至零后，于2020年底采用了一种新的货币政策策略，明确允许通货膨胀超过其传统的2%的年度目标。赌注是临时条件将抑制价格压力。

这些“临时条件”结果证明并非短暂。2021年的经济面临着一系列力量的汇聚，这些力量超出了传统预测模型的能力：

几十年来顺畅运作的供应链突然破裂。集装箱船无法快速移动。半导体短缺在制造业中层层叠加。特定商品—尤其是二手车—变得荒谬地昂贵，经济学家最初将这个问题视为特定行业的问题，而非广泛性的问题。他们未能认识到这仅仅是开始。

同时，刺激支付总计数千美元在2020年和2021年到达了数千万美国人。这笔钱在供应受限时推动了需求。基本经济学的数学——需求激增而供应滞后——使结果几乎不可避免，然而政策制定者坚持认为通货膨胀会自我修正。

数字讲述了复合错误的故事

通货膨胀数据以越来越紧迫的方式显露出来：

• 2021年4月：CPI年增幅达到4.2%——为近13年来最高
• 2021年5月：同比增长攀升至4.9%
• 2021年6月：进一步加速至5.3%
• 2021年9月：在实际加速开始之前保持在约5.3%
• 2021年12月：超过7%，几乎是美联储舒适区的两倍
• 2022年6月：达到了9.1%，创下了代际新高

这让政策制定者感到特别烦恼的是，通货膨胀并没有局限于少数几个行业。食品、能源和住房——影响每个家庭预算的基本要素——与去年相比，价格都大幅上涨。这种广泛的性质与早期关于只有不寻常的疫情特定因素在起作用的说法相矛盾。

劳动力市场陷阱

美联储最让人担忧的或许是2022年劳动力市场的变化。随着工人寻求因通货膨胀侵蚀购买力而获得的补偿，工资开始大幅上涨。残酷的讽刺是：尽管名义工资增加，但经过通货膨胀调整后的实际工资与去年同期相比实际上下降了3%。即使工人赚了更多的钱，他们仍然感到不那么富裕。

然而，从美联储的角度来看，更高的工资呈现出一个危险的反馈循环。增加的收入提高了对商品和服务的需求，这只会加剧价格压力。打破这种工资-价格螺旋需要采取激进的行动。

鹰派转变：当“暂时性”成为遗物

到2021年底，鲍威尔基本上改变了他的立场。美联储开始为货币政策的剧烈收紧做好市场准备。这一行动于2022年开始，进行了四次独立的加息，将联邦基金利率从零提高到2.25%到2.5%的区间。市场预期在年末之前还将至少再增加一个完整的百分点。

除了加息，美联储还实施了量化紧缩(QT)——一种减少债券持有量以增加市场上长期债券供应的技术。由于债券价格和收益率呈反向移动，供应的增加会压低价格并提高收益率，使得整个经济的借贷成本上升。这标志着美联储在疫情时期立场的完全逆转。

这一激进的政策转变本身就是一种承认：目前已经深入经济的通货膨胀远比2021年普遍的看法所暗示的更为根深蒂固和广泛。

实际上是什么驱动"暂时性"通货膨胀

为了提供背景，暂时性通货膨胀指的是预计为临时波动而非价格水平的永久性变化的价格上涨。根据美丽国经济研究所的说法，真正的暂时性通货膨胀不会永久保持在高位，并可能会随之出现低通货膨胀的时期。教科书场景涉及价格在相对较短的时间内上涨，然后增速放缓，尽管价格仍高于通货膨胀前的水平。

多个机制可以触发这些临时的尖峰：

供应链中断是最常见的罪魁祸首之一。疫情暴露了全球互联供应网络变得多么脆弱。一个地区的短缺会在其他地方引发连锁价格上涨。地缘政治紧张局势、自然灾害和不可预测的事件都可能引发这些中断。

全球冲击同样可以引发短暂的通货膨胀现象。俄罗斯对乌克兰的入侵就是这种动态的典范——西方对俄罗斯能源出口的制裁使国际油价和食品价格飙升。

政府政策选择 也很重要。刺激计划或自由支出增加可以产生临时的需求激增，从而压倒近期的供应能力。

保护您的金融基础免受持续通货膨胀的影响

无论通货膨胀最终被证明是暂时的还是结构性的，家庭都必须适应：

无情地审查您的预算。 上涨的价格要求立即审计开支。取消未使用的订阅，将更实惠的食材替换到膳食中，并通过调整恒温器设置来减少能源消耗。数字预算应用程序可以简化这个过程。

追求收入扩张。 兼职、出售未使用的物品或谈判加班可以实质性地提高你应对通货膨胀购买力侵蚀的能力。额外的收入提供了关键的缓冲能力。

持续比较保险费率。 汽车和房主保险提供商定期调整保费。每年进行费率比较可以防止年复一年地为保障支付过高的费用。

加速债务偿还。 上升的利率增加了信用卡余额和可调利率贷款的成本。战略性地进行额外本金还款可以降低你对通货膨胀的脆弱性，同时节省利息支出。使用可用的还款计算器来设计系统的偿还策略。

将资金分配到长期投资中。 储蓄账户产生的年百分比收益极小，容易被通货膨胀超过，这意味着现金持有实际上会失去购买力。多元化的投资组合，经过时间的耐心构建，提供的通胀保护优于被动的储蓄账户，特别是可访问的投资应用程序使市场参与变得比以往任何时候都简单。

2021-2022年的大通货膨胀事件给我们带来了一个谦卑的提醒：即使是复杂的政策制定者也可能误判经济动态，而看似暂时的价格压力可能凝聚成经济的主导现实。