是什么让大宗交易在峰值下跌70%如此独特？

Square和Cash App背后的真实增长故事

Block在15年的转型讲述了一个有趣的故事。最初作为一个简单的卡片阅读器附加在智能手机上，已经演变成一个主要的支付和金融科技参与者。该公司通过两个核心引擎运营：Square ( 针对小商户 ) 和 Cash App ( 服务于日常银行用户 )。两者在2025年第二季度都发布了强劲的两位数毛利润增长。

数字说明了一切。Square 服务超过 400 万商户，而 Cash App 拥有 5700 万月活跃用户。这不仅仅是规模——这是一种生态系统的杠杆。当客户在现有的 Square 或 Cash App 账户中添加新服务时，流经这些平台的资金会成倍增加，推动整体收入增长。

好处在哪里？

管理层自身的数据表明存在巨大的增长空间。Square 的总可寻址市场从毛利润角度估算为 $130 亿，而 Cash App 可以利用 ( 亿的机会。与此同时，Block 在过去 12 个月中仅产生了 94 亿美元的毛利润。这大约是两个细分市场中的 7-10% 的渗透率——前方还有很大的发展空间。

竞争优势在于针对传统银行大多忽视的服务不足的客户。然而，这种细分市场定位带来了隐性成本：这些客户在经济上更脆弱。当用户群体过着发薪日到发薪日的生活时，经济放缓的冲击更为严重。

没有人谈论的比特币赌注

这里是Block引发分歧的地方。该公司不仅仅是接受支付或提供存储——它对比特币基础设施有着深厚的承诺。联合创始人兼首席执行官杰克·多西明确表示，他将比特币视为最重要的使命。

参与的广度令人惊叹。Cash App 用户可以购买和持有比特币。Square 商户现在可以直接接受比特币支付。Bitkey 是 Block 进入自我保管钱包的产品。Proto 代表着该公司进军矿设备的努力。那在资产负债表上呢？Block 直接持有 8,692 个比特币——这是一个严肃的公司押注。

比特币上季度仅贡献了)百万的毛利，但这就是今天。展望五到十年，预计比特币将在所有Block产品中得到显著深化的整合。认真考虑Block股票的投资者也应该对比特币的未来走势持乐观态度。

在这些水平上估值是有意义的

在经历了70%的跌幅后，Block的前瞻性市盈率仅为20，其估值显著压缩。对于一家转向盈利增长的金融科技公司来说，这已不再算贵。

问题不在于Block是否便宜，而在于你是否相信支付主导地位和加密货币基础设施的结合。两者都很强大，但单独的任何一个都不能保证超越表现。对于寻求接触金融科技和比特币的投资者来说，这只股票值得考虑，但它并不一定是市场目前提供的最佳单一机会。传统金融中存在更根深蒂固、盈利的竞争者。Block是一个更高风险、更高信念的投资选择。

底线

区块代表一个特定的论点：支付的碎片化使灵活的运营者受益，而比特币最终会成为金融基础设施的原生资产。如果你相信这两点，那么当前的估值是有趣的。如果你在任何一个方面不确定，其他地方有更安全的选择。