10家美国能源基础设施巨头如何塑造北美的未来

美丽国拥有世界上最广泛的管道网络——一个令人震惊的138万英里钢铁基础设施，其容量是其他任何国家的八倍以上。这个庞大的系统作为北美能源的循环系统，运输原油、天然气和碳氢化合物，从开采地点经过加工设施到达消费者和出口终端。这个基础设施对投资者特别有吸引力的原因是可预测的商业模式：管道运营商通过运输交易量赚取稳定的收入，并通常将其中大部分收入转换为现金发放。

为什么管道公司蓬勃发展：商业模式优势

中游能源基础设施的经济学令人信服。与商品生产商不同，管道公司通过基于交易量的费用而非价格波动来产生收入。这使它们免受波动的能源市场的影响。结合相对稳定的现金流和可观的发放收益，这些公司为寻求市场竞争性回报的收入型投资者代表了一个引人注目的选择。

行业结构分为三个层次：上游生产者(提取资源)，下游加工者(精炼和转化)，以及中游运营商(连接组织)。中游公司处理运输、储存、加工和出口操作——通常在单一桶通过其综合网络的多个阶段收取费用。

层级：按规模排名的10大管道运营商

Enbridge：美丽国基础设施巨头

在美国和加拿大运营的Enbridge控制着全球最复杂的原油运输系统。2019年，该公司预计将运输25%的北美原油和63%面向美国炼油厂的加拿大出口。其天然气部门运输大约18%的美国消费气体。超越碳氢化合物，Enbridge建立了一个横跨北美和欧洲的可再生能源组合。2017年对Spectra Energy的战略收购使公司跃升为市场领导者。随着CA$16 亿加元的在建项目和2020年后年资本支出达到50-60亿加元，持续增长似乎得到了保证。此次股息应该受益于这一稳定的再投资周期。

能源转移：规模化的多样化

这个母公司有限合伙企业 (MLP) 运营着一个覆盖美国超过86,000英里的完全整合网络，处理天然气、原油、NGL和精炼产品。与暴露于商品的企业不同，能源转移的收费模式创造了收入可见性——公司在产品从井口移动到消费者的过程中收取通行费。该MLP大约保留50%的现金流用于扩张，同时将其余部分分发给投资者。从专注于天然气的运营商演变为多元化的中游平台，展示了战略收购和有机项目如何建立竞争壁垒。

企业产品合作伙伴：NGL 专家

Enterprise主导天然气液体(NGL)基础设施领域，产生50%的收益来自NGL相关服务，另有13%来自消耗这些产品的石化业务。其综合网络通过五到七个公司资产将单个能源分子传输到最终用户，使其在每个阶段都能收取费用。该行业面临到2035年超过500亿美元的基础设施投资需求——这对像Enterprise这样的以增长为导向的中游公司是一个利好。

TC Energy: 加拿大的跨境gas运营商

前身为TransCanada的TC Energy在加拿大、美国和墨西哥运输25%的北美天然气交易量。其凯斯通管道系统将20%的西加拿大原油运往美国炼油厂。该公司在2016年收购哥伦比亚管道集团，使收益重心向美国业务转移。通过2023年已确保的扩展项目达到CA$30 亿加元，加上CA$20 亿加元正在开发的项目，现金流可以延续多年。

金德摩根：gas基础设施巨头

经营着美丽国最大的gas管道系统，Kinder Morgan运输了40%的所有美国gas消费。该公司在精炼产品运输方面也处于领先地位，并拥有显著的原油和NGL运输能力。gas基础设施代表了最大的收益驱动(61%预测)。战略重点放在德克萨斯州和路易斯安那州——在这里，Permian盆地的增长和LNG出口能力的扩展推动需求——使Kinder Morgan在每年新增20-30亿美元的项目上处于有利位置。INGAA基金会估计，美丽国到2035年每年需要$23 亿美元的新gas基础设施，以支持长期的股息增长。

威廉姆斯公司：Transco优势

Williams处理美丽国30%的gas交易量，依托于Transco系统——这是按交易量计算的最大州际gas管道。Transco的容量从2009年的8.5 BCF/d几乎翻倍，增至2018年的16.7 BCF/d，预计到2022年将达到18.9 BCF/d。该公司在Marcellus和Utica页岩地区的聚集业务目标是实现10-15%的复合年增长率，需要持续的扩张投资。这种供应聚合与需求交付之间的垂直整合支持每年5-7%的收益增长潜力。

MPLX：从子公司到独立运营商

作为马拉松石油公司的中游子公司，MPLX通过有机投资和第三方交易发展成为一个自给自足的实体。该公司现在为非关联生产商提供“从井口到水”的解决方案，通过综合网络运输生产到墨西哥湾沿岸的出口设施。对佩尔米安盆地的重投资应继续支持发放的增加。

ONEOK：NGL 加工专家

ONEOK 的 60% 收益来自 NGL 基础设施，系统将天然气厂与分离设施相连接。该公司因解决了一个关键的巴肯问题而获得了认可：捕捉因基础设施缺口而被生产商燃烧的天然气。通过建设收集和处理能力，ONEOK 将燃烧率从 2014 年的 35% 降低到 2019 年的 15%，同时产量几乎增加了三倍。2019 年在北达科他州和俄克拉荷马州的建设项目超过 60 亿加元，收益增长应支持分红扩张。

彭比纳管道：西加拿大的综合网络

Pembina 在西加拿大系统中运输油砂、常规原油、天然气液体和天然气。作为该地区最大的第三方天然气加工商和领先的天然气液体分馏运营商，它从液体丰富的页岩气田中（如 Montney 和 Duvernay）获取价值。活跃项目总额为 55 亿加元，加上 CA$10 亿加元的开发项目(，包括一个俄勒冈州 LNG 出口项目)，提供了多年的可见性。每月的分红支付使 Pembina 在同行中脱颖而出。

美丽国平原全美管道公司：原油专家

Plains在西加拿大到美国墨 Gulf Coast之间运营着最大的原油网络，并在Permian地区有重要布局。长期的基于费用的合同为发放支持提供了现金流稳定性。INGAA基金会估计到2035年将有$321 亿美元的石油基础设施投资， substantial资本将流向Permian扩张——正是Plains拥有扎根资产的地方。

战略模式：细分市场驱动国家规模

最有价值的管道公司并不是通过随机的资产收购实现主导地位的。相反，他们建立了服务于特定市场细分的综合系统，然后利用这种规模进行多样化。Enbridge 在原油和 gas 领域，Kinder Morgan 在 gas 配送，Enterprise 在 NGLs，Plains 在原油——每个公司首先专注，随后扩展。这种有纪律的方法产生了现金流和竞争优势，使许多公司能够提供超越市场的回报，同时维持内置于北美能源基础设施中的抗衰退商业模式。