对冲策略：投资者何时应考虑使用杠杆开空黄金工具？

过去两年，贵金属市场面临重大逆风，挑战了关于避险资产的传统观念。黄金在2021年的表现尤其令人失望，年末收盘下跌3.6%——这是自2015年以来的最糟表现。尽管通货膨胀飙升至历史水平，但这种黄色金属未能利用价格上涨的预期。相反，经济重新开放、强劲的增长势头、供需失衡、股市强劲、美元飙升以及对货币政策收紧的预期等因素，为黄金创造了一个充满挑战的环境。

当前黄金市场格局

2022年的过渡带来了各资产类别的波动。尽管股票显著下滑——标准普尔500指数在年中下跌了11.8%——黄金也令人失望，领先的SPDR黄金ETF经历了4%的下降。然而，黄金在股票下跌期间依然保持了其作为投资组合稳定器的历史角色。

近期的价格动态使黄金跌至多周低点。强劲的美元在主要货币中交易至一个月高点，使国际买家购买黄金的成本上升。同时，10年期国债收益率攀升至月度高点，提高了持有无收益资产的机会成本。

理解利率预期及其影响

美联储的政策在黄金估值中起着关键作用。市场参与者预计到九月将会有50个基点的加息，尽管交易员对于更激进的75个基点的加息也定价了相当大的概率。这些货币政策收紧的预期反映了对通胀持续性和经济增长风险的担忧。

利率与黄金之间的关系是反向的：利率上升使得无收益的黄金相较于有收益的替代品变得不那么有吸引力。随着中央银行发出越来越鹰派的政策信号，这一动态尤为明显。

替代工具：反向和杠杆黄金敞口

对于寻求从黄金疲软中获利或对冲的投资者，几种交易所交易产品提供了杠杆做空的机会：

ProShares UltraShort Gold (GLL) 通过2倍杠杆因子追踪彭博黄金子指数实现逆向收益——这是由伦敦市场参与者建立的基准，决定了黄金定价。该基金的费用比率为每年95个基点。最近的表现显示在黄金疲软期间取得了正收益。

DB Gold Double Short ETN (DZZ) 提供了一种成本有效的机制来实施看跌头寸。基于德意志银行液体商品指数框架，它提供了对短黄金的双重杠杆敞口。运营成本每年总计75个基点，使其在替代方案中具有竞争力。

DB Gold Short ETN (DGZ) 代表一种单杠杆版本，也参考德意志银行的商品指数。此工具的费用相同为75个基点，适合偏好较少放大方向性投注的投资者，同时保持高效的成本结构。

面向美国投资者的战略考虑

在这些工具中进行选择需要对市场状况、风险承受能力和投资期限进行仔细分析。在美元强势和利率上升预期的时期——这两者在当前美国经济环境中均存在——反向工具历来提供投资组合多样化的好处或战术对冲机会。

在双重杠杆(DZZ、GLL)和单重杠杆(DGZ)产品之间的选择，取决于个人风险偏好和市场信心水平。更保守的投资者可能会倾向于DGZ的审慎方法，而战术交易者则可能会利用竞争产品的增强杠杆。

理解其基本机制——特别是这些资金跟踪特定商品指数而非实物黄金现货价格——对于在这一专业投资类别中做出明智决策至关重要。