美国市场的估值陷阱：为什么大多数股票实际上比你想的便宜

标普500的两个市场故事

目前，美国股市呈现出一个奇怪的悖论。从表面上看，整体估值似乎被高估了。标准普尔500指数的市盈率接近26，而前瞻性市盈率则超过22——这两个数据都远高于投资者通常认为与互联网泡沫时代相关的历史标准。然而，这一头条指标掩盖了一个更复杂的现实，这可能会重塑投资者配置其投资组合的方式。

这些膨胀读数背后的罪魁祸首？一种极端的集中度，根本上扭曲了市场整体估值测量。仅仅七家公司——包括英伟达、微软、苹果、Meta平台和亚马逊——仅占标准普尔500指数成分股的1.4%，却占据了该指数总市值的近三分之一。这种"壮丽七杰"的主导地位制造了一种广泛的高估的光学错觉。

泡沫言论背后的真实数字

数学清晰地揭示了扭曲。英伟达的市盈率接近50，而苹果和微软约在40。这些溢价估值在某些情况下是由围绕人工智能采用的非凡增长叙事所证明的。然而，它们的整体前瞻市盈率约为29，远远超过标准普尔500指数的前瞻读数22。

去掉这七个名字后，估值图景发生了变化。剩余的标准普尔500成分股的预计前瞻市盈率接近20——接近长期平均水平，而不是引发恐慌的极端。这意味着，逃离他们认为过热市场的投资者可能会忽视眼前真正的价值机会。

被忽视的交易：小型和中型市值领域

这是美国市场对逆势投资者真正有趣的地方。虽然大盘股已经被抬高，但小型公司却被抛在了后面。标准普尔400 (中型股指数)的前瞻市盈率仅为16.4，而标准普尔600 (小型股指数)则为15.7。这些估值确实代表了对其历史范围的折扣。

这种差异创造了一个不对称的机会。如果美国市场经历了高大型股估值所应得的调整，这些小公司可能已经吸收了它们最糟糕的定价。在“大型七”股票压缩而整体市场稳定的情况下，中小型股可能会在投资者预期普遍下跌的时刻经历显著的升值。

收益增长的变数

是什么让当前市场在泡沫估值的情况下没有崩溃？盈利增长继续以低双位数的速度前进，预计这一趋势将持续到明年年底。这一增长为当前估值提供了一个合理的支撑，尽管它并不能完全证明这些估值的合理性。

市场很少能在这种情况下顺利前行——在估值仍然高企而收益追赶的情况下向上攀升。但这是可能的。另一种选择——急剧修正——仍然是一个不应被忽视的持久风险。

在不慌乱中应对不确定性

对于在渴望获利与对估值担忧之间挣扎的美国市场投资者而言，前进的道路可能是逆向思维。等待完美时机通常是失败的；市场修正不会提前宣布。因此，优先事项应该是保持对盈利扩张的市场的暴露，即使估值感觉不舒服。

隐藏的机会在于战略定位。与其完全放弃股票，不如考虑将投资重心从对巨型AI受益公司的集中转向那些相对被遗忘的中小型公司。如果辉煌七巨头终于迎来它们的审判日，这些细分市场可能会提供所需的避风港，同时仍能从那些实际产生持续盈利增长的公司中捕捉到增长。

这不是市场时机把握；这是在一个无疑昂贵的市场环境中进行智能多元化。