为什么迈克尔·布里的英伟达和帕兰提尔开空仓讲述了一个不同的故事

巴里的最新举动并不意味着华尔街所想的那样

当Scion资产管理公司的季度13F文件显示Michael Burry已累计在Nvidia和Palantir Technologies上持有价值11亿美元的卖出期权时，市场反应剧烈。然而，将此视为对这些人工智能领头羊的基本看跌信号将会错失真正的情况。要理解像Scion这样的对冲基金到底在做什么，需要超越头条新闻。

期权的本质：比看起来更复杂

要理解巴里的立场，首先必须了解看跌期权是如何运作的。看跌期权赋予持有人以预定价格出售股票的权利。当某人持有某只股票的看跌期权时，他们实际上是在为近期价格下探做准备——并不一定在宣告该公司从根本上破产。

这里有一个关键的区别：持有认沽期权通常是一种战术交易，而不是长期信念。如果股票价格朝不利方向移动，期权就会变得毫无价值到期。执行交易没有义务。这对于管理数十亿资产的大型对冲基金尤其相关，因为捕捉百分点的变动会带来可观的利润。

Scion的投资组合：快照，而不是蓝图

管理Scion资产管理公司，Burry负责约14亿美元的资产。他的基金与像伯克希尔·哈撒韦这样的长期持有工具保持不同的运营模式。Scion的投资组合频繁轮换——事实上，查看过去一年提交的13F文件显示，大多数头寸已经完全更换。

截至最近一个季度，Scion 持有八个总头寸，仅涉及四只个别股票：Molina Healthcare、Lululemon Athletica、SLM 和 Bruker。其余持仓包括对辉瑞和哈利伯顿的看涨期权，以及在英伟达和Palantir的看跌头寸。这种组合揭示了一种积极的交易操作，而不是买入并持有的投资理念。

Scion的持仓波动性很明显。比较各季度的变化显示出位置的持续性很小——Lululemon是唯一一直持有的股票，Burry在最新时期甚至增加了对其的持有。其他每个头寸都经历了轮换，这表明这些不是深思熟虑的信念，而是经过计算的金融操作。

Burry的交易实际上传达了什么信号

与其说是对Nvidia和Palantir将崩溃的宣告，不如说这个卖出期权头寸可能反映了Burry的评估，即这些昂贵的股票面临短期压力。两者最近都经历了价格下跌，而在卖出期权中集中有11亿美金，即使是适度的下跌也能根据执行价格和行使时机产生显著的回报。

这些期权可能已经被行使并关闭。或者Burry可能同时在这些相同的股票中建立了多头头寸，仅仅使用期权进行战术对冲。第四季度的申报可能会揭示出完全不同的投资组合构成。

机构战略与零售现实

这一区别对个人投资者很重要：伯里（Burry）的工作涉及通过复杂的工具和快速的投资组合调整从市场波动中提取利润。他的时间框架以季度为单位，而不是以十年为单位。他的成本结构和交易频率与买入并持有的散户投资毫无相似之处。

将Burry的短期战术押注与长期股票评估直接类比并没有抓住要点。他的期权头寸并不一定意味着Nvidia或Palantir作为长期持有的股票没有价值。它们只是表明他准备迎接短期下探并期望从中获利。

对于评估这些股票以纳入投资组合的散户投资者来说，伯里的举动应纳入更广泛的尽职调查——尤其是在估值方面——但不应作为主要的决策驱动因素。为优化季度回报而运作的十亿美元对冲基金所采用的策略，与通过股权拥有进行个人财富积累所面临的约束和目标完全不同。