为什么对抗人工智能牛市可能会让你付出代价 - 市场领袖仍处于早期阶段

怀疑者们正在发声。在ChatGPT创下有史以来增长最快的应用记录之后，华尔街最大的参与者——Alphabet (GOOGL)，Meta Platforms (META)，和Microsoft (MSFT)—— collectively 投入了数千亿用于数据中心、计算基础设施和**Nvidia (NVDA)**芯片。然而，一些投资者仍然坚信AI上冲行情已经过热，将其与互联网泡沫崩溃进行比较。这就是他们可能过于仓促的原因。

1. 估值故事讲述了不同的故事

在90年代末的科技泡沫中，Cisco (CSCO) 在其巅峰时的市盈率达到了惊人的200倍。快进到今天：Nvidia (NVDA)，人工智能革命的无可争议的领导者，市盈率仅为50倍。即使考虑到爆炸性的增长，这与历史泡沫相比，代表了根本性的差异。美国上市的人工智能领导者的市盈率相对于其扩张率而言是合理的倍数，而不是以往周期的投机极端。

2. 现实世界的生产力提升才刚刚开始

尽管直接的人工智能平台公司占据了头条新闻，但真正的故事在各个行业中展开。人工智能的涟漪效应——自动化、更智能的决策、利润扩展——仅仅进入主流采用阶段。MongoDB (MDB) 完美地体现了这一趋势。这家数据库软件巨头刚刚以大幅度超过预期的方式发布了业绩，过去四个季度的收益惊喜平均达到69%。这一模式表明，人工智能的经济利益远远超出明显的参与者。

3. 宏观条件仍然支持

美联储的流动性主导股票价格波动——这一现实是传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒反复强调的。当前市场信号显示12月降息的可能性超过80%，温和的美联储领导层即将掌舵，宏观背景有利于成长股。更高的流动性通常会提升所有股票，尤其是科技股。

4. 最近的抛售源于误解

近期AI股票的疲软与**Microsoft (MSFT)**调整代理采用时间表的消息有关。但背景很重要：微软并没有削减销售配额，只是重新校准了对客户转型速度的预期。更重要的是，像谷歌这样的竞争对手正在积极追赶。AI领域正在超越两家公司的竞争，然而投资者对暂时的摩擦短暂恐慌。

5. 多元收入流正在加速

直接的AI收入来源与扩展的软件即服务(SaaS)利用相结合，创造了复合效益。公司不需要完全专注于AI投资才能获利——将AI集成到现有产品中可以成倍增加可服务市场和客户生命周期价值。

底线

市场空头引用互联网泡沫的比较，却忽视了一个关键细节：今天的领导者在基本面估值上有着根本性的不同，并具有真正的生产力顺风。随着宏观支持、现实世界部署的扩大、合理定价和新兴的多元收入动态，人工智能交易仍处于起步阶段。对于战略布局的美国投资者来说，上行叙事仍然具有相当的价值。