天然气反弹，超卖条件促使空头回补

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一月份纽约商业交易所天然气(NGF26)在周五上涨了+1.94%，从七周低点反弹，因为技术超卖条件迫使期货市场进行短期回补。这次反弹很重要，因为天然气自12月5日达到三年高点以来一直在自由下跌，随着天气变暖，取暖需求减弱，导致库存水平回升。

为什么初期的反弹没有持续

周五开始呈现熊市。大气G2的预测显示，美国12月24日至28日气温较暖，超过正常水平的气温将延续到1月初，这表明取暖需求持续疲软。但这里有个关键点：这种被超卖的局面太诱人，无法忽视。技术交易者回补空头头寸，导致价格在当天结束时大幅上涨。

基本的逆风仍然很大

生产持续增长。EIA将其2025年美国天然气生产预测上调至107.74 bcf/天(，较11月份的107.70 bcf/天有所增加)，保持供应叙述偏空。下48州干气生产在周五达到1,123.9 bcf/天，同比增长8.8%。活跃的天然气钻井数量为127，距离11月28日创下的2.25年高点130仅差一步。

与此同时，需求温和。美国下48州的天然气需求为98.7亿立方英尺/天，同比下降1.0%。液化天然气出口流向美国终端为17.6亿立方英尺/天，环比下降2.7%。

存储讲述真实故事

EIA周四的报告显示，截至12月12日的一周，天然气库存减少了167亿立方英尺，低于共识预期的176亿立方英尺，并且是5年周均值96亿立方英尺的两倍多。翻译：库存减少的速度在加快，但储存水平仍然充足。库存同比下降1.2%，但仍比5年季节平均水平高出0.9%。欧洲天然气储存处于68%的满载状态，而5年季节平均水平为78%，这表明没有危机即将发生。

电力顺风

一个亮点：截至12月6日的一周，美国电力输出同比增长2.3%，达到85,330 GWh，52周的输出同比增长2.84%，达到4.29百万 GWh。更多的电力生产可能支持燃气发电，为天然气需求提供一个微妙的底线。

底线

周五的反弹纯粹是技术性的——空头回补了超卖的头寸。基本面(上升的供应、温和的天气、充足的储存)在结构上对价格仍然是看跌的。观察这次反弹是否能维持，或者下行趋势是否会恢复。