理解滞涨：当经济陷入停滞时

摘要 滞涨代表了一种矛盾的宏观经济情况，在这种情况下，经济收缩或停滞与消费价格的持续上涨共存。这一现象结合了大规模失业、低或负的GDP增长和不断加大的通货膨胀压力——这一组合使得传统经济政策无法同时处理而不产生新的紧张局势。

不可能的经济平衡

经济通常经历一个简单的运动：应对停滞需要货币扩张(降低利率)，而抵御通货膨胀则需要收缩(提高利率)。然而，在滞涨时期，这两种力量相互冲突。

增加货币供应以促进增长直接推动了通货膨胀。相反，收紧货币以遏制价格上涨则压制了经济活动，加剧了失业。这一矛盾解释了为什么中央银行和政府发现滞涨如此难以应对。

术语的起源及其特点

英国政治家伊恩·麦克劳德于1965年创造了这个概念，将两个词合并：停滞和通货膨胀。滞涨表现为缺乏增长(甚至收缩)，伴随着高失业率和价格飞涨。

与正常的经济周期不同，滞涨打破了就业/增长与通货膨胀之间的正相关关系。正是这种破裂使得这一现象如此危险：当GDP下滑而通货膨胀同时加速时，严重的金融危机就会威胁到。

为什么滞涨会出现？

矛盾的政策

一个政府可以提高税收以减少公共支出 (对增长的制约)，同时其中央银行实施量化宽松或降低利率。结果：通货膨胀压力不断增加，经济停滞。

法币的过渡

在第二次世界大战之后，黄金标准的逐步放弃消除了货币供应的结构性限制。中央银行获得了更大的灵活性，但代价是通货膨胀风险的增加。

供应冲击

生产成本的剧烈上涨——特别是在能源领域——可能会引发滞涨。如果石油变得更贵，商品的生产成本就会提高，消费价格飙升，收入有限的家庭减少消费，从而减缓经济增长。

不同的应对方法

货币主义学校

货币主义者认为控制通货膨胀是首要任务。他们的策略是迅速减少货币供应，以打破通货膨胀动态，哪怕接受暂时的停滞，随后再重新推动经济增长。

供给经济学家

这所学校提倡相反的做法：通过降低生产成本、投资于效率和稳定能源价格来增加供应。这种方法降低价格，刺激生产，减少失业。

自由市场的解决方案

根据这一观点，让市场力量自我平衡是最佳选择：在高价格面前，需求减少，通货膨胀减弱，资源的配置自然发生。主要缺点是：这一过程可能需要数年时间，使得人口处于困境之中。

滞涨与加密货币市场

经济增长背景疲软

当经济停滞或收缩时，家庭可支配收入减少。投资者减少他们的风险投资——包括加密货币——以获取即时流动性。大型机构投资者也从波动资产中撤资。

政府干预的影响

面对滞涨，政府通常首先通过提高利率和收紧货币供应来针对通货膨胀。这一阶段为高收益投资创造了一个敌对环境：加密货币的需求崩溃。随后，当通货膨胀回落时，政策开始放松(降低利率，货币扩张)，创造有利于数字资产的条件。

比特币作为对抗通货膨胀的保护

许多人将比特币视为对抗通货膨胀的手段，因其供应有限且有计划。历史上，这一策略对经历通货膨胀时期的长期投资者而言是有效的。然而，在短暂的滞涨期间，尤其是在利率上升时，尽管有通货膨胀，加密货币也可能会下跌——与股票市场的相关性增加使情况更加复杂。

1973年的石油禁运：一个典型案例

1973年，欧佩克对赎罪日战争做出了反应，实施了石油禁运。石油供应的崩溃使价格翻了十倍，导致供应链中断和消费价格暴涨。

在美国和英国，中央银行降低了利率以刺激增长。但这种传统的抗击通货膨胀的机制——促使消费者储蓄——在面对巨大的能源成本时显得不足。结果是：持续的经济停滞伴随着飙升的通货膨胀。

结论：一个宏观经济谜题

滞涨提出了一个罕见的谜题：通货膨胀和经济收缩并行不悖。对抗滞涨的工具推动了通货膨胀；反通货膨胀的策略抑制了增长。面对这一困境，决策者必须分析深层次的背景：货币供应量、利率结构、供需动态以及就业率。没有单一的解决方案——只有复杂的权衡。