滞涨：瘫痪市场的经济挑战

摘要 滞涨结合了两种通常相互矛盾的经济现象：快速的通货膨胀和经济增长的停滞，以及持续的失业。这种有毒的组合给决策者带来了僵局，因为针对其中一种现象的常规疗法往往会严重恶化另一种现象。这种情况特别影响加密货币投资者，因为他们面临着由此引发的波动。

为什么滞涨对政府来说是真正的噩梦？

通常情况下，经济遵循一个简单的逻辑：当就业增加和增长加速时，价格也会上涨。相反，在衰退期间，通货膨胀减弱。但在滞涨的情况下，这两个机制同时触发。这就像试图同时给一个房间降温和加热。

为了应对衰退，中央银行通常会增加货币供应量并降低利率，使企业和消费者的贷款变得更便宜。同时，减少滞涨则需要相反的措施：减少货币供应量并提高利率以遏制价格上涨。结果是什么？任何措施都会加剧相反的问题。政府陷入瘫痪。

这个现象来自哪里？

“滞涨”一词是由英国政治家伊恩·麦克劳德于1965年创造的，用来描述这种不舒服的情况，即经济增长停滞(甚至倒退)，而通货膨胀却在加速。其原因因经济背景而异，但几个因素经常出现。

矛盾的经济政策在前线

一个政府可以通过增加税收来减少开支，而中央银行则大量向经济注入资金。结果是：消费者的支出减少，但流通中的货币增多，导致通货膨胀压力而不促进增长。这是引发滞胀的完美场景。

黄金标准的终结：一种危险的自由

在1970年前，大多数主要经济体的货币都是以黄金储备为基础的。这种制度自然限制了货币的创造。它的废除取消了这些防范措施，使得中央银行可以无限制地创造法定货币。虽然这种灵活性在短期内促进了经济管理，但也为通货膨胀的过度现象打开了大门。

供应链冲击：当成本飙升时

生产成本的突然上涨——尤其是由于能源价格——可能会加速滞涨。如果石油变得无法获得，商品的生产成本上升，价格就会飙升。同时，被这些能源成本压得喘不过气来的消费者减少了购买。经济增长崩溃，而通货膨胀却在加剧。

如何走出困境？三种思想流派相互对立

货币主义的方法：首先控制通货膨胀

货币主义者认为通货膨胀是首要敌人。他们的做法是：积极减少货币供给以压制需求并使价格下跌。主要缺点是什么？这种强烈的药方会进一步减缓增长。经济刺激必须等到通货膨胀被抑制后才能进行，这使得失业暂时加剧。

供给学派：增加产量

另一种策略是增加整体供给，而不是减少需求。补贴生产、控制能源价格、投资于能效——所有这些杠杆都能降低生产成本。消费者的价格下降，生产加速，失业率下降，所有这一切都没有额外的通货膨胀。

自由市场：等待它过去

一些经济学家支持放任主义的观点：供需最终会自我调节。如果通货膨胀使商品变得过于昂贵，消费者就会减少购买。需求下降，通货膨胀减缓，市场有效地重新分配劳动力。唯一的问题是：这一过程可能持续数十年，使人们处于不稳定状态。正如凯恩斯讽刺地说：“从长远来看，我们都是死的。”

1973年的滞涨：当地缘政治改变经济游戏规则

1973年给人们留下了深刻的印象。阿拉伯石油输出国组织(OPEP)因西方对以色列在赎罪日战争中的支持而实施了石油禁运。全球石油供应崩溃，价格飙升。

后果是立竿见影的：供应链中断，商品和服务的价格大幅上涨，通货膨胀飙升。在美国和英国，中央银行通过降低利率来刺激经济。然而，这一常规策略失败了：消费者因高昂的能源成本而无力消费。通货膨胀依然高企，而经济增长停滞。这是滞涨的经典案例。

对加密货币和投资市场的影响

滞涨以复杂和多维的方式影响着加密货币。

流通中的流动性减少

一个停滞的经济意味着收入正在减少或消失。个人投资者大幅减少对风险资产的配置，包括比特币和其他加密货币。大型机构投资者也如此，重新配置到防御性资产。结果是：对加密货币的需求崩溃，价格暴跌。

中央银行的反应：一个痛苦的双时段

一般来说，当局首先会开始对抗通货膨胀。它们减少货币供应量并提高利率。这段时间对加密货币不利：清算减少，借贷成本增加，风险投资变得令人厌恶。比特币及其同类的流出量增加。

一旦通货膨胀平息——这通常需要一定的时间——各国政府就会转向刺激政策。量化宽松(“印钞机”)、降息、增加货币供应量。在这一阶段，随着流动性的恢复，数字货币可能会显著反弹。

比特币作为通货膨胀对冲：一个细致的辩论

许多投资者将比特币视为对抗通货膨胀的保护，引用其有限的供应和计划中的发行。历史上，在通货膨胀期间积累BTC对长期持有者回报良好。然而，在较短的时间范围内以及在滞涨的背景下，这一策略显示出局限性。加密货币与股票市场之间日益增强的相关性使情况更加复杂。当股市暴跌时，即使是那些被认为不相关的加密资产也会随之下跌。

结论：一个没有简单解决方案的困境

滞涨仍然是一个宏观经济学的谜。它结合了两个不应该共存的现象，给投资者和决策者带来了不稳定。当这两者同时出现时，用于单独解决每个问题的工具变得适得其反。

在滞涨时期，必须仔细考虑所有相关因素：货币供应的轨迹、利率的变化、供需动态，尤其是就业率。对于加密货币投资者来说，这段时间特别动荡，需要敏锐的风险管理。