滞涨：理解这一矛盾的经济危机

经济平衡被打破

当一个经济体同时面临生产下降、大规模失业和普遍物价上涨时，它经历了我们所称的滞涨。这个现象的滞涨定义可以追溯到1965年和经济学家伊恩·麦克劳德，代表了世界各国政府和中央银行面临的最大挑战之一。

与传统经济周期不同，经济增长自然伴随适度通胀的情况，滞涨创造了一种矛盾的局面：两个相反的恶性因素在同一时期相互交汇。通常用于应对其中一个的政策不可避免地会加剧另一个，从而造成决策的僵局。

现象背后的机制

为什么这两个危机会同时发生？

滞涨通常在多个因素交织时出现。首先，全球商品和服务供应的剧烈减少，特别是在能源等战略性行业。其次，矛盾的货币政策选择：当中央银行试图通过大量注入法币来刺激经济增长时，政府可能同时减少公共支出或增加税收。

自第二次世界大战结束后，金本位制的放弃使得这种情况恶化。没有了这种调节机制，货币供应的扩张不再有结构性的限制，从而促进了投机泡沫和通货膨胀周期。

结构性原因

供应冲击发挥着重要作用。当生产成本急剧上升—特别是通过能源价格—企业会将这些额外成本转嫁给消费者。同时，这些能源支出减少了家庭的购买力，家庭会限制其他消费。结果是：尽管通货膨胀持续，经济却在收缩。

迥异的应对策略

货币主义者的做法

货币主义者认为，控制货币供应量是关键因素。根据这一学派，逐步降低利率会减缓整体支出，从而减轻需求并导致价格下降。然而，这一策略往往会在短期内加深经济衰退，造成显著的社会损害，直到经济复苏。

提供的愿景

其他经济学家建议通过减少障碍来增加生产：补贴能源，投资于能源效率，放宽监管。这种方法旨在降低成本，从而降低价格，同时刺激经济活动和就业。

对自由市场的信任

第三个学校认为干预会延长扭曲。随着消费者面临无法承受的价格，他们减少购买，最终自然导致通货膨胀下降。市场也将劳动力重新分配到活跃的行业。然而，这种疗法需要耐心和接受在几年内的重大困难。

1973年的考验：当理论变为现实

1973年石油输出国组织（OPEC）实施的石油禁运是滞涨的完美例证。在赎罪日战争后，石油价格急剧飙升，造成了短缺和物流中断。通货膨胀暴涨，尤其是在美国和英国。

为了重新启动增长，各国中央银行降低了利率。然而，这一刺激措施无法抵消石油冲击：家庭因能源成本而变得贫困，消费并没有增加。结果是高通胀和经济增长滞胀的有毒组合。

对加密货币市场的影响

投资能力减少

在滞涨期间，个人收入停滞或减少，而价格上涨。投资者对像加密货币这样的投机性资产失去兴趣，以获取立即可用的流动性。大型机构基金也减少了对高风险领域的敞口。

政府措施的影响

为了对抗通货膨胀，当局通常会提高利率，这使得安全投资更具吸引力，并且抑制了风险投资。与国债相比，数字货币失去了吸引力。相反，一旦通货膨胀得到控制，后续的量化宽松和降息往往会刺激数字资产。

比特币作为抗通胀的避风港

许多投资者将比特币视为面对货币贬值的价值储存。其有限的供应和不可变的编程使其与法定货币区别开来。从历史上看，那些在通货膨胀期间积累比特币的人能够保护并增加他们的财富。

然而，这种对冲策略在长期滞涨期间显示出其局限性，特别是由于加密货币与传统股市之间日益相关。当股票在疲弱经济的重压下崩溃时，加密货币通常也会受到相同的压力。

结论：一个没有完美解决方案的经济难题

滞涨的定义总结了现代宏观经济困境的本质：如何同时应对负增长和价格上涨？旨在对抗其中一个的工具不可避免地会加剧另一个。

因此，决策者必须根据特定背景调整他们的应对措施，考虑流通中的货币供应量、利率的变化、供求动态，尤其是人口的实际适应能力。没有一种通用的方法，这也解释了为什么每次滞涨都会产生其独特的轮廓和解决方案。