滞涨：当经济在通货膨胀和衰退之间停滞不前时

TL;DR 滞涨代表了最难以管理的经济情景：高失业率、经济增长停滞和价格的同时上涨。虽然应对衰退的工具会加剧通货膨胀，反之亦然，投资者—特别是在加密货币市场—面临着复杂的选择，关于将资本配置到哪里。

滞涨：经济学家和政治家的悖论挑战

"滞涨"一词结合了两个词：滞后和通货膨胀。这个宏观经济概念是由英国政治家伊恩·麦克劳德于1965年引入的，它描述了一种经济增长极少甚至收缩的情况，失业率保持在高水平，同时商品和服务的价格大幅上涨。

在正常情况下，高就业和经济增长与通货膨胀呈正相关。然而，滞胀打破了这种传统逻辑。更大的复杂性出现在对策上：单独应对衰退的工具往往会加剧通货膨胀，而抗通货膨胀的策略则进一步抑制了增长。

通过一个国家的国内生产总值(PIL)来衡量，经济增长通常反映就业率。当GDP停滞不前而通货膨胀同时加速时，后果可能会恶化为一场大规模的金融危机。

通货膨胀与经济停滞的原因是如何产生的？

滞涨是指在经济放缓和商品与服务供应收缩的情况下，货币的购买力下降。其起源因历史背景和不同经济学派而异，包括货币主义、凯恩斯主义和新古典主义。

经济政策之间的冲突

中央银行，如美国联邦储备系统，通过货币政策控制货币供应。而政府则通过财政政策和公共支出决策直接影响经济。这两种方法之间的冲突组合可能会导致失控的通货膨胀和经济增长停滞。

一个具体的例子：政府提高税收，减少公民的可支配收入，而中央银行同时进行量化宽松(字面意思是“印钞”)并降低利率。第一个干预抑制了增长；第二个通过增加流通货币的可用性推动了通货膨胀。

放弃金本位制

在第二次世界大战之前，大多数主要经济体将其货币锚定于黄金储备，采用金本位制。这一做法在战后逐渐被放弃，取而代之的是(法定货币)，后者没有实物支持。

取消这一限制消除了对可用货币供应的任何理论限制。这一方面赋予了中央银行更大的灵活性，另一方面也在通胀水平上产生了重大风险，导致消费价格上涨。

能源成本和供应链的影响

生产成本的净增加——特别是在能源领域——是滞胀的另一个催化剂。这个现象被称为供应冲击 (shock dell'offerta)。

当商品生产成本上升，价格上涨，而消费者可用于应对日益增加的能源成本的资金减少时(供暖，运输)，滞涨的可能性显著增加。

滞涨与加密货币市场：一个复杂的联系

stagflazione 对加密货币的影响难以确定地预测，尽管通过分析不同的情景可以提出假设。

经济收缩：对投资的直接影响

当经济缓慢增长或收缩时，消费者可支配的收入减少。对于零售投资者来说，这意味着对加密货币的购买减少，而为了日常开支而增加的出售。大型机构投资者往往会减少对高风险资产的暴露，包括股票和加密货币，从而加速资本从该行业的流出。

货币紧缩和利率上升

各国政府通常先应对通货膨胀，然后再关注经济增长。控制通货膨胀通常是通过提高利率来减少货币供应。更高的利率使借贷成本增加，鼓励银行储蓄而非消费。

这个环境对高风险和高收益的投资不利。加密货币被视为投机性资产，在利率上升和货币供应减少的阶段，需求和价格都会下降。

比特币作为通胀保护：短期内的有限实用性

许多投资者认为，比特币有效地作为对抗通货膨胀的保护(hedge)。将财富保持在法定货币中而不产生利息会导致实际价值的侵蚀。比特币以其有限的最大供应量和预定的发行系统，代表了许多人认为的长期价值储存。

历史上，这一策略对那些在持续通货膨胀和经济增长期间积累比特币和其他加密货币的人来说效果很好。然而，这种保护在短期内可能会失效，尤其是在滞涨阶段。此外，加密货币与传统股票市场之间日益增强的相关性进一步复杂化了局面。

经济战略以应对滞涨

应对滞涨是可能的，但政策选择取决于所采用的经济学派。

货币主义方法：优先考虑通货膨胀

货币主义者认为控制货币供应是最高优先事项。他们会首先减少货币供应，限制整体支出。这会导致需求减少和价格下降。缺点是：不鼓励经济增长，这将随后通过更宽松的货币政策和扩张性财政干预来解决。

供给经济学家：提高生产效率

一个替代方案是通过降低生产成本和提高效率来增加经济供给。控制能源价格、投资于生产效率和对生产的补贴有助于降低成本、增加总供给、降低消费者价格、刺激经济生产和减少失业。

自由市场的解决方案：长期，高社会成本

一些经济学家认为，最好的解决办法是市场的自我修正。当消费者无法承受高价商品时，供需关系会自然地重新平衡。这减少了需求和通货膨胀。此外，自由市场还有效地配置劳动力，从而降低失业率。

最大的缺点是：这个机制需要数年或数十年才能发挥作用。与此同时，人口面临非常艰难的生活条件。正如约翰·梅纳德·凯恩斯所说：“从长远来看，我们都会死去。”

1973年石油危机中的滞涨：一段历史教训

在1973年，石油输出国组织(OPEC)对一组特定国家实施了石油禁运，以回应这些国家对以色列在赎罪日战争中的支持。

石油供应的急剧减少导致原油价格飙升，造成供应链短缺，普遍推高消费价格。通货膨胀率大幅上升。

在美国和英国，中央银行降低了利率以刺激经济增长。较低的利率鼓励贷款并激励消费而非储蓄。然而，传统的抗击通货膨胀的机制应该是降低利率结合鼓励储蓄的政策，而不是消费。

由于能源成本占消费者支出的很大一部分，而降低的利率未能充分刺激经济增长，许多西方经济体经历了一段高通胀与经济停滞相结合的时期：这正是滞胀。

结论：一个没有简单解决方案的挑战

滞涨代表着经济学家和经济政策制定者面临的一种异常情况。在正常情况下，通货膨胀和负增长并不共存。应对经济停滞的工具往往会加剧通货膨胀，而反通胀的策略则会抑制增长。

在滞胀时期，全面考虑宏观经济环境显得至关重要：货币供应、利率、供需平衡、就业率。理解这些多重因素使得政策制定者和投资者能够做出更明智的决策，并防范这一矛盾经济形势下的内在风险。