为什么你的流动性池收益可能低于预期：理解无常损失

成为流动性提供者的隐性成本

您将代币存入DeFi池中，开始赚取交易费用，一切看起来都很好——直到您查看您的撤回金额。美元价值不知何故低于如果您只是持有代币时的价值。这到底发生了什么？欢迎来到无常损失，这是去中心化金融中最被误解的风险之一。

什么是暂时性损失？

无常损失发生在您存入流动性池的两个资产之间的价格比率发生变化时。这个变化越大，您面临的损失风险就越高。简单来说：您最终可能会拥有比单独持有代币在池外时更少的美元——即使代币价格本身上涨了。

这样想吧。当你加入一个池时，你锁定了两个资产等值的美元。如果其中一个资产的价格相对于另一个资产暴涨，池子的自动机制会强制进行再平衡。你最终会持有更多现在便宜的资产，而持有较少涨价的资产。这并不是关于市场下跌，而是关于这两个代币之间的关系发生了变化。

让我们通过一个真实场景

想象一下你是爱丽丝，你决定提供流动性。你存入1个ETH和100个USDC到一个自动化做市商(AMM)——总头寸价值$200 (假设那时1个ETH = 100个USDC)。池中已有来自其他流动性提供者的10个ETH和1,000个USDC，所以你拥有其中的10%。

现在 ETH 价格上涨至 400 USDC。这就变得有趣了。套利交易者立即开始将 USDC 倒入池中，并提取 ETH 以利用价格差异获利。由于 AMM 的恒定产品公式 (x × y = k)，池子会自动调整其代币比例。

该池现在大约持有 5 ETH 和 2,000 USDC。当你提取你的 10% 份额时，你将获得 0.5 ETH 和 200 USDC——总价值 $400 。听起来不错，对吧？你的钱翻倍了。

但这里有个问题：如果你只是持有 1 ETH 和 100 USDC 在池外，你现在会有 $500 。通过提供流动性，你失去了 $100 的潜在收益。这就是你的无常损失。

数学：你究竟可能损失多少？

价格波动与无常损失之间的关系不是线性的。以下是在不同价格比率下发生的情况：

• 1.25倍价格变动 → ~0.6%损失
• 1.50x价格变化 → ~2.0%损失
• 2倍价格变动 → ~5.7% 损失
• 3倍价格变动 → ~13.4% 损失
• 4倍价格变化 → ~20.0% 损失
• 5倍价格变化 → ~25.5%损失

重要的是，暂时性损失发生在价格上涨或下跌时。它纯粹与比例的变化有关。无论哪个方向的2倍变动都会造成相同的暂时性损失。

为什么流动性提供者仍然会出现尽管存在风险

如果无常损失风险如此之大，为什么人们还在持续提供流动性？一个词：费用。

每次有人在池中交易时，费用会按比例分配给所有流动性提供者。在像Uniswap这样的平台上，这些费用可以迅速累积。如果一个池的交易量足够大，累积的费用可以完全抵消——甚至超过——你可能经历的任何无常损失。

结果取决于具体的协议、池的资产组成、你的时机以及整体市场条件。高交易量的稳定对池通常能够产生足够的费用，使数字运作。

“非永久”标签可能会误导你

让人感到意外的是：损失只有在你的流动性保持锁定在池中时才会保持"暂时性"。如果价格比率以某种方式回到你进入时的水平，损失就会消失——因此称为"暂时性"。

但是一旦你提款，任何未实现的损失就会变得永久。你实际上失去了这些资金。这就是为什么时机重要，以及你需要真正相信交易费用能够补偿风险。

如何保护自己

从小开始。 不要把你所有的资产都投入到一个不熟悉的流动性池中。先试水，看看你实际获得的回报是什么样的，并了解你所面临的波动性。

谨慎选择您的交易对。 波动性较大的交易对(如ETH/SHIB)相比于波动性较小的交易对(如USDC/USDT)承受更高的无常损失风险。如果您必须选择波动性交易对，请预期获得更高的交易费用以证明这种风险是合理的。

选择成熟的AMM。 由于DeFi协议的复制或修改非常简单，较新的AMM可能隐藏着漏洞或设计缺陷。坚持使用经过审计、经过充分测试的平台。避免承诺巨额回报的池子——如果听起来太美好以至于不真实，那很可能就是。

探索现代替代方案。 更新的自动做市商（AMM）设计引入了集中流动性和优化稳定币的池，减少了无常损失的暴露。一些平台现在提供单边流动性提供，消除了风险方程的一半。

底线

无常损失并不是一个障碍——它是自动做市商（AMM）运作方式的设计特性，需要你主动管理。在跳入任何流动性池之前，问问自己：交易费用是否值得我承担的无常损失风险？我真的会长期持有这些代币，还是可能需要提前退出？

理解无常损失将其从一个隐藏的陷阱转变为一个你可以在决策中定价的已知变量。这就是在流动性池中亏钱与真正从中获利之间的区别。