理解市场吃单和挂单：场内交易的支柱

TL;DR 每个交易所都通过两种关键参与者类型运作。市场接受者以当前价格立即执行购买或销售，填补订单簿中的现有单子。市场提供者则相反，发布待定的买入或抛单，等待特定的价格条件——例如“以 $14,500 购买 BTC”——在此过程中创造流动性。这种流动性基础设施使其他交易者能够即时执行交易，而无需长时间延迟。

为什么交易所参与者很重要

交易平台，无论是加密货币、外汇还是股票市场，都是通过一个基本机制运作的：将供给与需求进行匹配。如果没有结构化的市场，你将不得不在社交网络上发布“愿意用比特币换以太坊”，并希望找到对手方。做市商与吃单者之间的区别定义了这种匹配发生的效率。

每个活跃的交易者在他们的交易旅程中都扮演这两种角色。这两类参与者对交易所的生存至关重要——这两个部分的健康状况和存在直接决定了一个平台是繁荣还是衰退。

基础：理解流动性

在剖析市场的买方和卖方之前，理解流动性是至关重要的。

当交易者将资产描述为流动性时，他们的意思是它可以迅速转化为现金而不会造成 substantial 价值损失。黄金条块体现了高流动性；相反，利基收藏品或定制雕像由于买家兴趣有限，呈现出流动性挑战。

市场流动性将这一概念扩展到交易场所本身。流动性市场使参与者能够以反映公允价值的价格获取或处置资产。这发生在大量买方需求与强劲的卖方供应相遇时，导致买入价格 (买家所提供的)和卖出价格 (卖家所要求的)紧密收敛。

最高出价和最低要价之间的差距——称为买卖差价——在流动性市场中显著缩小。非流动性市场则表现出相反的情况：较大的差价、寻找买家的困难，以及往往不利的执行价格。

双重角色：市场接受者和市场制造者的定义

理解市场接受者

当您在任何交易所提交市场单，要求以当前价格立即执行时，您就是作为市场接受者。这些单子会立即与订单簿中现有的买单和卖单匹配。

市场吃单者消耗其他人提供的流动性。通过执行待处理的单子，你从市场中移除了可用的深度。然而，这种便利性——无需等待价格目标即可即时执行——是有代价的：吃单者通常支付更高的交易费用。

重要的是，市场接受者状态并不只适用于市场单子。使用限价单也可以使您成为市场接受者，如果您的单子立即填补了账本上现有的 resting 单子。

市场做市商如何建立流动性

做市商的运作方式不同。他们在订单簿上发布具有特定价格目标的限价单——“在$2,100抛500个以太坊”。这些订单待定，直到价格波动触发执行。

通过下达这些挂单，做市商增加了交易所的流动性。他们的意思是：“在这个价格上有可供购买的库存。”这使得其他市场参与者更容易顺利执行交易。

大型交易者和机构公司，特别是高频交易操作，通常担任做市商角色。然而，零售交易者在下达未立即执行的单子时也充当做市商，只要他们使用“仅限发布”单子设置以确保在执行之前放置在订单簿上。

费用架构：交易所如何激励参与

交易所的收入模型通常依赖于交易费用。然而，费用结构在做市商和交易者之间有所不同——这是故意的。

交易所通过降低费用或甚至返利来奖励做市商。为什么？因为流动性吸引交易者。一个以紧密价差和充足的订单簿深度而闻名的场所比流动性差的替代品更具吸引力。做市商提供了这一必要的基础设施，因此值得获得费用激励。

市场接受者相比之下支付高额费用。他们受益于流动性市场制造者建立的流动性，但并没有自己贡献于其建设。这种费用差异鼓励了保持市场顺利运作的参与模式。

费用结构因平台而异。各个交易所发布详细的层级结构，反映其特定的激励框架。

关键要点

做市商和市场接受者形成了生态系统的互补两面。做市商通过发布未完成的单子来提供流动性；而市场接受者则通过立即执行来消耗这些流动性。交易所通过不对称的费用结构来认识到这种共生关系——奖励做市商并相应地向市场接受者收费。了解你在这一动态中的角色对于做出明智的交易决策至关重要。