降息是否可能对Circle的商业模式造成灾难性影响？分析

金融影响场景

根据Dragonfly投资者Omar的最新分析，100个基点的降息将对Circle的收入来源产生重大不利影响。具体而言，稳定币发行商的总收入可能下降$618 百万，下降幅度为23%，而毛利润将骤降$303 百万，收缩30%。除了绝对数字外，利润率也将压缩3.3个百分点，根本改变公司的财务状况。

估值压力与溢价要求

当前市场定价反映出对Circle的利率敏感业务的强烈信心。在42倍企业价值/收入比率(（EV/RR）下，公司享有溢价估值。然而，在Omar提出的降息场景下，为了维持投资者信心，估值倍数需要扩大到60.4倍——比当前水平高出50%的溢价。这一矛盾揭示了Circle的盈利能力实际上是多么依赖利率。

USDC供应挑战

为了抵消对运营的不利影响，Omar计算出Circle需要将USDC供应量扩大大约)十亿。鉴于USDC的总供应目前为$28 十亿，这意味着需要增加44%的供应量——这是一项庞大的需求注入，仅为了在较低利率环境下实现收支平衡的预期。

战略转型与产品扩展

Omar的评论为Circle近期的举措提供了背景。公司15亿美元的股票出售表明其为延长低利率环境做准备。更为关键的是，Circle正在加快产品推出，包括CPN和Circle Chain，旨在通过交易流量变现并多元化收入，超越依赖利率的机制。这些举措反映出管理层已认识到降息可能不可避免，必须进行结构性商业模式调整。