日本的固定收益堡垒：Metaplanet 如何将资金流引导到比特币积累中

Metaplanet Inc.，作为国内领先的上市比特币托管机构，已将目标锁定在将日本庞大的固定收益市场转变为其数字资产财库的增长引擎。公司目前持有已达18,113枚比特币，正规划一条雄心勃勃的路径，到2027年实现210,000枚比特币——这是一项十倍的扩张，需超越传统股权融资的创新资本结构。

资本机器：永久优先股作为缺失的环节

该公司已展现出卓越的执行能力，今年仅通过股权发行就筹集了¥2424亿 ($1.7亿)，每一美元都直接用于比特币收购。这一激进的购买行动已转化为切实的股东回报，自2025年1月以来，每股比特币持有量激增468%。然而，传统的股权稀释方式存在局限。

此时，永久优先股 (Prefs)——一种在日本资本市场少见的金融工具——应运而生。在9月1日的特别股东大会上，Metaplanet寻求股东批准，在两年架构的存 shelf 注册框架下发行最多¥5550亿 ($39亿)的混合证券。

为什么永久优先股重要

与传统债务不同，永久Prefs提供永久资本，无需担心再融资周期的压力。更具战略意义的是，它们提供股息的灵活性：利率可以实时调整以跟踪利率变动，即使在比特币的众所周知的波动中，也能保持价格稳定。管理层巧妙地表达了这一点：比特币预期的长期升值空间与适中的优先股股息率之间的差距，为普通股股东创造了内在价值。

更广泛的愿景——打造日本首个比特币支持的收益曲线——表明其意图重塑该国14.9万亿美元家庭财富配置的动态。

挖掘未充分利用的资产池

日本的固定收益投资者，受数十年来政府债券几乎零收益的影响，代表着一座未被开发的宝藏。通过提供比国债略高收益的永久优先股，Metaplanet将自己定位为资本配置的枢纽。公司对发行规模设定了相当谨慎的25%的上限，基于比特币的净资产价值，确保有后备保护。

数学证明了其吸引力：永久Prefs融资用于额外的比特币购买，理论上比特币升值速度快于股息义务，从而随着时间推移放大普通股股东的经济收益。

可能阻碍210,000 BTC目标的风险

管理层指出两个主要的阻力：比特币价格的波动可能在周期中压缩估值，以及国内外不断变化的监管框架仍难以预测。如果比特币价格急剧回落或监管机构收紧对加密支持证券的发行限制，通往210,000 BTC的路径可能会出现重大延误。

当前比特币价格为88,250美元，提供了一个快照，但其能否持续高于这一水平，仍取决于宏观经济的有利因素和机构采纳的趋势。

Metaplanet的这一操作，代表了一种融合了金融工程与比特币方向性论点的复杂策略——有效利用日本资本结构的特殊性，以规模化系统性积累比特币。