MicroStrategy的比特币攻势持续：新增430 BTC，持仓总量超过629K

迈克尔·赛勒的MicroStrategy刚刚通过另一项战略举措展示了其对比特币的承诺。公司披露了2025年8月11日至17日的一次新比特币购买：以5140万美元购入430 BTC，折合每枚约119,666美元。这使得截至8月中旬，公司总持有的国库比特币达到629,376枚。此次行动的亮点不仅在于规模，更在于其持续性。赛勒即使在价格上涨时仍不断买入，显示出机构对比特币长期前景的坚定信念。

真正的故事：在高点买入

事情变得有趣了。MicroStrategy所有比特币的累计成本基础为461.5亿美元，平均每枚比特币历史成本为73,320美元。8月的购买价格接近$120K ，相较于这一终身平均水平溢价显著。然而，公司并不犹豫。这反映了一种有意的策略：在有利时机积累比特币，同时坚信多周期的升值将证明时机的正确性。这是一种“赌一把”的策略，使MicroStrategy区别于被动持有者。

财务表现也支持这一点。MicroStrategy报告2025年迄今比特币带来的收益率为25.1%，显示其资产负债表的比特币敞口在今年牛市中放大了回报。对于一家上市公司来说，利用国库和财务工程来复利比特币持仓虽不常见，但效果显著。

ATM机制：无稀释融资的“某种程度上”(Sort Of)

在幕后，MicroStrategy已优化其“市场即售”(ATM)股权计划的使用方式。该框架引入了明确的触发条件：当mNAV(调整后净资产值)低于2.5倍时，公司可以策略性地发行MSTR股份，以应对以下三大优先事项：

• 偿还债务和支付利息
• 优先股股息
• 在有利条件下进行战略性资本部署

这不是随机稀释——而是基于规则的系统，赋予管理层在管理流动性周期时的灵活性，同时保护其资产负债表。当市场压力达到某个倍数时，ATM机制就成为一个压力释放阀。

为什么投资者愿意为MSTR支付溢价

赛勒最近在X上解释了为何MSTR股票的估值会高于单纯比特币敞口的原因。他的理由集中在四个结构性优势：

信用放大——公司发行债务和杠杆比特币持仓的能力，放大了回报，超越了直接持有比特币的收益。

期权优势——企业结构解锁了衍生品和对冲策略，这些是普通比特币持有者无法享有的。

被动资金流——MSTR吸引了偏好股权市场而非直接加密货币敞口的机构资金。

优越的机构准入——股权结构为大型机构提供了托管、税务和监管优势。

这些动态解释了为何MSTR有时的交易价格会高于其比特币净资产价值。

结论

MicroStrategy在8月的购买再次确认了赛勒长期以来的策略：利用企业融资作为比特币积累的乘数。随着ATM规则的明确和披露实践的透明，公司发出信号，将继续有选择性地增持。无论是在$88K (2025年底的比特币当前价格)，还是更高水平，传递的信号始终如一：比特币在企业国库中的角色，不仅仅是一笔交易，而是一种持仓。