稳定币已经悄然从实验性技术演变为全球金融网络中日常清算与流动性流转的支柱。到2025年，数万亿美元通过“数字美元”以速度与可靠性在流动，许多市场参与者当初并未预料到。随着2026年的展开，投资者、交易者和建设者最关心的核心问题不再是稳定币是否有效，而是：是谁将捕获由其流转速度所创造的价值。
尽管尚不存在单一主导的消费者应用，且也缺少某个引爆主流采用的关键转折点，但有目的的设计与真实世界的实用性推动稳定币进入关键基础设施。到目前为止的教训是：网络效应以及“通道/底层设施”的质量，比任何单一平台或用例都更重要；最终收益往往归属于那些优化流转与互操作性的人，而不是那些承诺夸大投机收益的人。
要点总结
2025年链上稳定币活动激增，总流转规模超过33万亿美元——较2024年增长约72%，这表明速度已成为衡量这些资产的决定性指标。
拉丁美洲作为实际采用的前沿地区浮现出来：在这里，稳定币所发挥的作用远不止是对冲——该地区生态中，阿根廷用户的链上活动占比约为61.8%，而巴西紧随其后，约为59.8%。
基础设施经济正在发生变化：来自储备管理、分发网络、交易所，以及入金/出金（on‑ramp/off‑ramp）服务的收入，越来越集中在中介与清算通道层面，而不只是投机交易者。
以速度驱动的实用性正在重塑激励机制：行业不再只关注市值，而是在研究如何将收益与资金流转重定向给用户与真实经济的使用场景。
监管与治理问题仍然居于核心地位：许可、托管以及清算框架将影响稳定币活动的收益归谁所有，以及在什么条件下发生。
从承诺走向清算基础设施
回顾过去的几年，加密行业花了大量时间追逐各种头条指标——市值、“以太坊杀手”的争论，以及充满想象力的价格叙事。但稳定币的价值在于其作为灵活、可编程货币的实用性：它能在跨境与不同通道之间快速清算价值。当速度超过了单纯的累积，稳定币开始像营运资金一样发挥作用——嵌入金库、用于支付以及跨境清算——而无需出现戏剧性的消费者突破，才能在日常商业中具有意义。
链上数据描绘出清晰的图景：2025年成为拐点——稳定币流转的巨大规模已经超过了总市值的增长。随着数千亿美元以储备与负债形式在系统中流通，这套体系展现出政策制定者与传统金融巨头正在密切关注的成熟度。这种变化也与一个更广泛的观点一致：流通速度越快，维持活动所需的庞大供给就越少——这是一种将货币数量论应用到数字时代的回应。
拉丁美洲：运营蓝图
尽管西方市场常常将稳定币定位为收益工具或清算工具，拉丁美洲则展示了这些工具如何将自己转化为抵御通胀与货币波动的实际韧性。该地区的使用模式揭示了真实的运作方式：稳定币用于保全购买力，并在本地货币可能失灵的情况下促进日常交易。
例如在阿根廷，阿根廷人利用稳定币来保护资产免受本币剧烈波动的冲击，采用水平也表明其占据了链上活动中相当有意义的份额。巴西紧随其后，反映出一项更广泛的大陆趋势：用代币化的美元来应对宏观经济压力。这使得拉丁美洲并非例外，而更像是面对相似货币动态与通胀压力的其他地区可能参考的蓝图。
正如国际监管者与行业团体所观察到的，拉丁美洲的经验凸显的是一种超越投机交易的实际效用。它暗示着一个未来：稳定币将成为金融基础设施中司空见惯的组成部分——如果具备合适的接入（on‑ramps）、托管标准与用户体验，这一结果也可能扩展到其他具有类似宏观环境的地区。
租金攫取的阶梯与速度竞赛
支持稳定币的架构本质上是一座参与者的金字塔：从这些资金流转中获益的包括发行方、交易所、托管方、流动性提供者，以及把链上清算整合进去的传统银行或新型银行（neobanks）。与这些资金流相关的经济价值正在这一整套堆栈的多个层级被攫取。
发行方——由主要稳定币提供商主导——从储备管理以及其现金类持仓所赚取的利息中获得收入，通常被称为“浮动资金（float）”。行业分析指出：在规模扩张储备运营并在网络间分配流动性时，一些旗舰发行方可能已经实现了高的流程效率与较高的单位员工盈利能力。
发行方与用户之间，是交易所与入金/出金（on-/off‑ramp）提供方，它们通过清算、路由与流动性提供赚取费用。这些主体在“速度叙事”中正日益居于核心位置：更快、更便宜、更可靠的清算通道，能够带来更高的交易吞吐量，并为真实世界用例提供更强的支付层能力。
在银行业务方面，传统银行与新型银行合作伙伴已开始整合稳定币通道，以实现代币化存款与链上清算服务。此类整合会带来额外的收入来源，并深化围绕稳定币的金融生态系统，进而可能把稳定币正常化为金融基础设施的标准组成，而非一个带有投机色彩的小众领域。
监管者虽然并非直接的利润攫取者，但通过决定许可制度、托管标准与合规要求，发挥着决定性作用。他们的选择会影响谁能够参与、资本能以多快的速度流动，以及在何种防护措施下流动。在这个意义上，政策环境会塑造稳定币经济中租金的分配方式，并可能加速或限制由速度驱动的增长。
再一次，拉丁美洲展示了围绕速度与利润率的“战场”。新的钱包、入金通道（on‑ramps）以及交易所生态正争夺与稳定币流转相关的费用利润空间。许多参与者的总体目标不只是扩大市场份额，而是确保资金的流转速度能转化为对用户与更广泛经济的普遍共享价值。
规模化基础设施：接下来会是什么
随着稳定币从有前景的技术走向被广泛使用的基础设施，它们的关键地位将取决于两个相互关联的因素：持续、可靠的实际用途，以及使激励与用户福祉相一致的治理机制。最终形态——一个价值互联网（internet of value），使稳定币能在跨境、行业与各种用例中无缝运行——取决于生态系统能否在提供对日常用户切实收益的同时持续维持速度。
近期的宏观观察表明：2025年稳定币在价值流转方面处理了数万亿美元级别的规模，这在大范围的消费者采用之前就验证了其作为清算与金库工具的角色。随着速度已确立，接下来的一年可能会揭示：谁最有能力在不损害用户控制权与可访问性的前提下治理并变现这种基础设施。
对投资者与建设者而言，更广泛的含义很清楚：机会不在于追逐下一轮投机性飙升，而在于打造稳健、可扩展的通道，以降低现实世界金融的摩擦。这些通道的稳定性与速度，能够重定义资本如何在并跨越新兴市场流动；同时，监管者也提醒，结构与风险管理必须随着采用同步演进。
观点由：Jeff Handler，OpenTrade联合创始人，发表。
对于关注数字货币演变的读者来说，这条轨迹表明，稳定币“是什么”的问题已经基本尘埃落定：它们作为清算与流动性层而发挥作用。剩下的问题聚焦于：谁获得利润、利润如何与用户的利益对齐，以及哪些司法辖区能够在不牺牲安全性与透明度的情况下最好地推动速度。
本文最初发表于：Who Benefits From Stablecoins? Tracing Fee Models and Beneficiaries on Crypto Breaking News——您可信赖的加密新闻来源，Bitcoin新闻与区块链更新。
