鮑爾哈佛演講：戰爭衝擊供應鏈、維持謹慎貨幣政策，美債殖利率下跌

鮑爾於哈佛演說重申聯準會維持觀望立場，面對伊朗衝突推升油價與關稅壓力，強調通膨風險可控，10 年期殖利率回落。

應對能源供給衝擊，聯準會重申謹慎觀望立場

美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）於 3 月 30 日受邀至哈佛大學經濟學課堂發表演說，針對目前地緣政治震盪與經濟前景發表深度見解。

目前伊朗戰爭已進入第五週，全球能源供應鏈面臨嚴峻考驗，美國國內汽油平均價格已攀升至每加侖 4 基準。鮑爾強調，目前的經濟環境充滿高度不確定性，聯準會將持續採取謹慎的貨幣政策立場。

他指出，貨幣政策對供給端衝擊的影響有限，且政策發揮作用存在長久且變動的滯後性，現階段最合適的作法是觀察局勢演變，而非匆促做出反應。

市場將此解讀為聯準會短期內將維持利率不變，先前關於升息以應對通膨的預期已顯著降溫。受此發言影響，美國 10 年期公債殖利率下跌 10.2 個基點至 4.338%，美股各指數除道瓊外，其餘皆呈現些微下跌，顯示投資人對這種謹慎但不恐慌的基調略微悲觀。

• 美股道瓊指數：上漲 49.50 點，漲幅 0.11%，收 45,216.14 點。
• 那斯達克指數：下跌 153.72 點，跌幅 0.73%，收 20,794.64 點。
• S&P 500 指數：下跌 25.13 點，跌幅 0.38%，收 6,343.72 點。
• 費城半導體指數：下跌 315.33 點，跌幅 4.23%，收 7,142.33 點。
• NYSE FANG + 指數：下跌 196.85  點，跌幅 1.47%，收 13,235.31 點。

關稅與通膨雙重夾擊，貨幣政策面臨兩難困境

在通膨議題方面，聯準會重申堅守 2% 通膨目標的承諾。目前通膨主要受到多重供給側衝擊影響，包含新冠肺炎疫情後的供需失衡與近期政府實施的關稅政策。

鮑爾分析，關稅導致的物價上漲屬於一次性影響，預估將使年度通膨率增加約 0.5 至 1 個百分點。

儘管近期調查顯示消費者短期通膨預期有所上升，但聯準會更看重的長期通膨預期目前仍穩定錨定。聯準會正處於兩難困境，勞動力市場成長放緩帶來的下行風險要求維持低利率，而通膨的上行風險則限制了降息空間。

鮑爾表示，目前的政策立場處於適當位置，聯準會將透過 12 家地區準備銀行的「褐皮書」數據與多元經濟模型，持續監測關稅與能源價格對整體經濟的實質影響。

AI 驅動生產力革新，長期經濟韌性維持樂觀

儘管短期內面臨就業成長緩慢與地緣政治風險，鮑爾對美國經濟的中長期前景表達了高度樂觀。人工智慧（AI）技術的突破是推動未來生產力成長的關鍵力量，透過自動化處理任務， AI 能夠顯著提升企業營運效率。

雖然目前**勞動力市場處於低招聘狀態，導致大學畢業生面臨就業挑戰，但美國經濟具備強大的動態性與自我更新能力。**相較於其它成熟經濟體，美國的生產力成長速度更具優勢。

針對資產負債表與金融穩定，目前聯準會資產規模仍超過 6 兆美元，鮑爾認為過去的債券購買計劃有效支持了經濟活動，且尚未觀察到明顯的通膨負面效應。對於私人信貸（Private Credit）市場的風險，聯準會正密切監測其與銀行體系的關連性，目前雖有市場修正，但尚未出現系統性金融危機的跡象。

捍衛聯準會政治中立，穩定權力過渡與債務管理

鮑爾的任期將於 2026 年 5 月 15 日正式屆滿，這場演說成為其任內最後的公開露面之一。他強力捍衛聯準會的獨立性，強調機構應維持「去政治化」立場，專注於執行國會賦予的物價穩定與充分就業職責。針對繼任者沃許（Kevin Warsh）的提名進度，目前該案因參議院調查聯準會總部修繕計劃而暫緩，若提名程序未如期完成，鮑爾可能需要延長任職時間。

在回應關於政策轉向的提問時，鮑爾拒絕評論沃許支持降息的立場，僅重申聯準會應各司其職，不應將貨幣工具用於實現政治目標。

圖源：《CNBC》聯準會主席繼任者沃許（Kevin Warsh）

此外，他對美國長期的債務路徑表示擔憂，聯邦債務成長速度已超過經濟成長。雖然目前尚未達到崩潰臨界點，但政府必須尋求財政平衡，以確保經濟體系的長遠健全發展。