Goldman Sachs calls US recession probability at 30% this year, while insisting on two rate cuts by year-end: bad news or good news?

高盛首席经济学家 Jan Hatzius 将美国今年经济衰退概率上调至 30%，GDP 增长预测跌破潜在趋势率；但高盛同步维持年底前降息两次的基准预期。
（前情提要：川普“暂停打伊”20 分钟全球暴涨 2.5 兆美元，BTC 冲 71000、爆仓 6.59 亿美元血洗市场）
（背景补充：高盛警告“史上最大石油危机”：油价 $110 是恐慌顶，还是新常态的基础？）

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• 三把火同时燃烧：油价、关税、财政退出
• 高盛 vs 债市：100 个基点的分歧
• 降息预期与加密市场的历史剧本

三分之一的概率，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 在最新研究报告中将美国未来 12 个月的经济衰退概率从此前水平上调至 30%，并将下半年 GDP 年化增长预估压缩至 1.25% 至 1.75% 区间。

亚特兰大联储的 GDPNow 模型同步将第一季度增长预估从 3.2% 大幅下修至 2%，今年开局的动能已明显减弱。

三把火同时燃烧：油价、关税、财政退出

高盛点名三个压力源，正在同时对美国经济形成拖累。

首先是霍尔木兹海峡的地缘冲突。高盛预估若封锁情况持续至 4 月中旬，油价将维持高位，进而拉紧金融条件约 60 个基点，预计将拖累下半年经济增长 0.5 个百分点。

其次是关税通胀的渗透效应。截至 2026 年 2 月，关税政策已对美国核心 PCE 贡献了 76 个基点的涨幅。高盛虽将此定性为“暂时性价格水平效应”，但搭配能源额外贡献的 0.25 个百分点，年底核心 PCE 通胀预期仍停留在 2.5%，距离联储 2% 目标仍有一段距离。

第三是财政刺激的退出。去年夏季财政支出的提振效力正逐渐消退，补贴断粮的同时，AI 对就业市场的冲击也预计在 2026 年后加剧。高盛警告，一旦景气下行，企业将借助自动化工具加速裁员，失业率可能在基准情境下攀升至 4.6%，严重情境则达到 4.8% 至 4.9%。

高盛 vs 债市：100 个基点的分歧

资料说到这里，市场多数人的直觉反应是：衰退在即，联储总得出手。然而债券市场目前定价的方向恰恰相反：已有升息预期浮现。

高盛的立场截然不同。Hatzius 维持 9 月和 12 月各降息 25 个基点的基准预期，全年共计降息 50 个基点。更关键的是，高盛认为若衰退情境真正成立，届时合理的加权联邦基金利率比当前市场定价低约 100 个基点。

高盛的立场是：债市过度反应了短期通胀压力，忽视了需求端的结构性疲软。

降息预期与加密市场的历史剧本

当衰退信号足够明确，联储降息由预期变成“行动”，流动性回灌市场，风险资产往往最先受益，而比特币历史上的反弹幅度通常也最为剧烈。

高盛这份报告的经典剧本是：衰退概率升高 → 降息路径确立 → 流动性预期改善 → 风险资产迎来做多场景。但时间点的拿捏不好说。若衰退提前到来，而降息反应滞后，市场在等待过程中的波动将相当剧烈。