高盛教你收租：從備兌看漲到牛熊雙吃，比特幣的現金流祕技

撰文：劉教鏈

高盛，這個曾經批評比特幣的華爾街巨鱷，如今卻悄悄遞上了招股書，要發一隻叫 Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF 的新基金[1]。教鏈看了一眼，發現高盛玩的不是簡單的現貨 ETF，而是要用一種叫備兌認購期權（Covered Call）的策略，把比特幣這個波動資產變成一個能定期派息的收益產品。

這意味著什麼？意味著華爾街那幫穿西裝的基金經理，終於開始琢磨怎麼讓比特幣這隻老母雞不光能長肉，還能下蛋——每個月生息，換點美刀現金流。

受此啟發，教鏈今天就和各位讀者一起學習學習，作為一個長期持有者，如何利用期權這玩意兒，在牛熊中進退自如，既吃漲幅又收租金。

一、高盛的算盤：備兌認購是個什麼鬼？

先看高盛怎麼玩。這隻基金不會直接買比特幣，而是先買入現貨比特幣 ETP（比如貝萊德的 IBIT 那種產品），然後再賣出這些 ETP 的看漲期權（Call）。這就叫 Covered Call（備兌看漲期權）——手裡有貨備著，隨時準備兌付，同時賣出一個在未來某個時間以約定價格賣出資產的權利。

對方買這個權利，得先交一筆錢，這叫權利金，也就是租金。高盛要的就是這筆租金。

代價是什麼？代價是，如果比特幣價格暴漲，高盛只能按事先約定的那個較低價格賣出，錯過大漲的狂歡。換句話說，高盛用放棄部分上漲空間，換來一個確定的現金流。

這就好比你有一套房子，你預測下個月房價不會大漲，於是你承諾下個月可以按一個稍高的價格賣給中介，並為此先收一筆定金。如果房價沒大漲，你白拿定金；如果房價暴漲，你雖然少賺了，但依然按約定高價賣出並拿到了定金。

這就是備兌認購的底層邏輯。

二、從備兌認購到牛熊雙吃：長期持有者的期權心法

高盛的策略只是硬幣的一面。教鏈常說，長期持有比特幣，早期底倉很薄時，重點是加倉和拿住，也就是「你養 BTC」，後期邁過財務自由門檻之後則要主動管理，從 BTC 那裡獲取生活費，也就是變成「BTC 養你」。

當然，期權這工具，用好了就是印鈔機，用砸了就是絞肉機。

對於一個堅定的長期持有者，前提是你真心相信比特幣長期一定上漲，那麼你可以根據市場情緒，靈活運用兩種期權策略：熊市賣 Put，牛市賣 Call。

熊市賣 Put：低位吸籌，邊收租邊抄底

當市場一片哀嚎，價格跌跌不休，恐懼指數爆表時，我們可以考慮賣出看跌期權（Short Put）。

操作很簡單：手裡有現金，選一個你願意買入的低價（比如比現價低 20%），賣出對應行權價的 Put，收取權利金。

結果有兩種：如果價格沒跌到那個低價，Put 變廢紙，你白拿權利金，繼續等。如果價格真跌到了，你按約定低價買入比特幣，實際成本因扣除了權利金而更低。

這就是別人恐懼我貪婪。你不僅收到了租金，還在恐慌中撿到了帶血的籌碼。

牛市賣 Call：高位派發，邊收租邊套現

當市場狂熱，價格扶搖直上，人人都在喊星辰大海時，我們則可以考慮賣出備兌認購期權（Covered Call）。

操作也很簡單：手裡有比特幣，選一個你願意賣出的高價（比如比現價高 XX%），賣出對應行權價的 Call，收取權利金。

結果也有兩種：如果價格沒漲到那個高價，Call 變廢紙，你白拿權利金，繼續持有。如果價格真漲到了，你按約定高價賣出比特幣，實際到手價比市場最高價低一些，但你鎖定了利潤，換回了現金。

這就是別人貪婪我恐懼。你不僅收到了租金，還在狂熱中賣出了高價。

三、牛熊雙吃的前提：信念

教鏈要強調，這兩個策略有效，必須建立在一個底層信念之上：底層資產（即 BTC）長期一定上漲。

如果沒有這個信念：熊市賣 Put，你會被迫高價接盤一個歸零資產。牛市賣 Call，你會在大漲前廉價賣掉寶貴籌碼。

如果有這個信念：熊市賣 Put，跌了開心低價買入，不跌開心收租。牛市賣 Call，漲了開心高價賣出，不漲開心收租。

無論漲跌，你都是贏家。這才是長期持有者的從容。

四、風險與代價：沒有免費的午餐

當然，這兩種策略都有代價和風險。

賣 Put 的風險：如果比特幣價格遠低於你的行權價，你按較高價格買入，帳面會虧損。但只要你相信長期會漲回來，這虧損就是暫時的。

賣 Call 的代價：如果比特幣價格遠高於你的行權價，你按較低價格賣出，錯過大漲利潤。這可能會讓你拍斷大腿。但只要賣出是非投機性的，比如為了改善生活，那就沒有什麼值得後悔的。

所以，小試牛刀，熟悉了自己的需求和工具的能力之後，再決定是否大量運用也不遲。

五、小結：從被動持有到主動收租

高盛的這隻新基金，本質上就是把 Covered Call 這個傳統金融裡玩了幾十年的傳統藝能，搬到了比特幣身上。傳統機構下場搞事，也標誌著比特幣正在從單純的投機資產進化為一種可以產生現金流的生息資產。

對於普通持有者、囤幣人來說，不需要買高盛的基金，自己動手操作，反而更靈活、更省錢。熊市賣 Put，牛市賣 Call，只要你有長期上漲的信念，就能在牛熊轉換中進退自如，既吃到了漲幅，又收到了租金。

長期持有不是死拿，而是用工具讓時間為你打工。

參考資料：

[1] “New Goldman Sachs Bitcoin fund is built for advisers seeking yield, not traders chasing the next rally”, *Cryptoslate*, Apr 15, 2026