剛剛注意到一個有趣的事情關於 MSTR – 它已經成為目前市場上被做空最多的股票。根據高盛的數據，約有其市值的 14% 被用來做空。這很瘋狂，但事情是這樣的——這可能並不代表你所想的那樣。

大多數人認為大量的空頭興趣代表純粹的看空，但市場參與者表示情況要更為細膩。許多這些空頭倉位實際上是與比特幣 ETF（如貝萊德的 IBIT）上的多頭押注配對的。像 Jane Street 這樣的公司一直在同時買入 IBIT 和 MSTR，這表明他們是在進行基差交易，而不是直接對股票做出看空的判斷。

邏輯非常簡單——交易者通過 IBIT 買入現貨比特幣敞口，同時空賣 MSTR，以從 MSTR 的市值與其實際持有的比特幣之間的溢價收窄中獲利。MSTR 持有大約 $47 億美元的比特幣，但其市值只有大約 $42 億美元。這個差距就是機會所在。今年迄今為止，這個策略並沒有帶來回報——MSTR 下跌了 20%，而 IBIT 下跌了 27%，因此溢價反而擴大了。

所以，當你看到這些做空清單中出現 MSTR 並位居榜首時，記住這不一定是純粹的做空信念的反映。很多情況是高級的對沖倉位、持有套利和基差套利在實時展開。在你認為市場只是看空比特幣國庫公司的之前，值得留意這些細節。