投機客墜入愛河——但市場沒有：情人節之後的白銀

SonerCdem via iStock 提供的白銀實物

唐・唐遜 (Don Dawson)

2026年2月17日 4:33 AM GMT+9 4 分鐘閱讀

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去年，白銀市場交出了一段具里程碑意義的表現。長期以來的每盎司 50 美元歷史高點，最初於 1980 年創下，並在 2011 年曾短暫受到挑戰，最終在價格穿越一連串阻力位加速的過程中被徹底突破。此行情以每盎司 121.78 美元的急升作為高潮——在年初時，幾乎沒有參與者預測到會出現這個水準。原本穩健的多頭趨勢，在後期變成了垂直式的上衝，吸引動能驅動的資金，並迫使系統性策略為了把價格追得更高而繼續跟進。

隨著反彈愈發強烈，投機性參與迅速擴大。未平倉量飆升，散戶資金流入也隨著槓桿基金的曝險一起增加。面對日益加劇的波動，CME Group 多次上調保證金要求，理由是需要確保市場健全性，並防範資金不足部位。更高的保證金費率在短期內並未太快降溫市場熱情，但確實提升了在愈來愈高的價格水準下持有槓桿多頭的成本。上漲速度，再加上參與度的擴張，形成了通常與後期加速階段相連的情況。

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市場很少在不久之後同時發生重大修正的情況下，維持如此快的推進速度。這並不代表白銀的整體多頭行情已結束。中期仍有利於白銀的結構性需求驅動因素、貨幣面考量以及投資人配置趨勢。然而，在出現如此規模的走勢後，近期出現可量化回撤的機率不應被直接排除。稍後在本文中，我們將檢視季節性模式，回顧與目前高度相關市場行為的年份，並評估當前的技術面，以界定自此之後的風險—報酬輪廓。

技術面

資料來源：Barchart

白銀多頭確實一路衝刺！回溯 3 年，我們可以看到，每週近月白銀圖表都遵循其 50 週簡單移動平均線（SMA）。通常，當一個瘋狂的市場已遠離某個常見的均值到這種程度時，自然的傾向就是回撤朝向該均值。因此，我並不認為多頭行情已經結束，還沒有。許多市場正在經歷類似的趨勢轉換。又有誰能怪它們呢？它們的獲利驚人。日圓套利交易（Yen Carry Trade）的解套是否正在影響交易風險？時間會告訴我們……

故事繼續  

相關市場年份

資料來源：Moore Research Center, Inc.（MRCI）

MRCI 對相關市場年份與季節性模式的研究，透過提供歷史趨勢的脈絡，顯著提升季節性交易的預測力。這種方法不再依賴單一簡單的長期平均值（可能會混雜多頭與空頭行情），而是篩選出在行為上與目前這個持續中的市場相似的年份，因此產生更高機率、更具相關性的交易訊號。

目前，7 月白銀期貨合約正在經歷一連串的相關年份（綠色線），顯示在 30 天內可能出現顯著的下跌走勢。這四年之間的相關率皆為 >= 84%。相關年份為：1980 年（95%）、1983 年（87%）、2004 年（92%）以及 2006 年（90%）。還有三個年份幾乎湊到「同一隊」：1974 年（80%）、2008 年（83%）以及 2023 年（80%）。

季節性模式

資料來源：MRCI

MRCI 針對 31 年、15 年與 5 年的季節性研究顯示，從情人節（2 月 14 日）之後開始，並持續到 2 月底，出現相同且顯著的價格下跌。看起來，在情人節之後，白銀並不受寵。

就觀察而言，每週圖表顯示白銀遠遠高於常見均值。目前，白銀市場的交易方式與這 4 個相關年份相似，這導致了顯著的下行走勢；而跨多年季節性的賣出模式也把這組情境串了起來。

_重要提醒：雖然季節性模式能提供寶貴洞見，但不應作為交易決策的依據。交易者必須考量各種技術與基本面指標、風險管理策略以及市場狀況，才能做出有根據且平衡的交易判斷。   _

參與這波白銀行情的資產

尋求在白銀市場採取多頭部位的交易者與投資人，可以取得多種關鍵資產，包括白銀期貨合約（例如 COMEX 標準規格 SI、微型規格 SO）；期貨與股票的選擇權也同樣可用；以及追蹤現貨白銀價格的白銀 ETF，例如 iShares Silver Trust（SLV）或 Physical Silver Shares ETF（SIVR）。這些工具提供流動性高、成本效益佳的曝險，而不需要直接的金屬儲存。

最後…

去年突破每盎司 50 美元歷史高點的關鍵時刻，以及一路衝到每盎司 121.78 美元，對白銀而言是具有歷史意義的一刻。可是，這波推進的速度、投機性參與的跳升，以及 CME Group 一再調高保證金，都是資深交易者不能忽視的事實。每週圖表距離其 50 週移動平均線拉得非常遠、相關度高的年份暗示可能的下行壓力，以及眾所周知的情人節之後季節性走弱，這些都在支持「應該予以重視」。沒有任何一項能證明多頭行情已經結束。不過，它確實突顯了為什麼白銀會因某個原因而被稱作「寡婦製造者（widow maker）」：是有理由的。如果你打算參與——不論是透過期貨、選擇權還是 ETF——就去做功課。研究季節性、檢視相關性、掌握技術結構，以及觀察宏觀背景。機會確實存在，但風險也同樣存在。在這個市場裡，紀律與部位規模的配置，重要性不亞於你的信念。

_ 發布當日，Don Dawson 並未持有（無論是直接或間接）本文提及的任何證券部位。本文所有資訊與數據僅供資訊用途。本文最初發佈於 Barchart.com _

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