Humana (HUM) 股價飆升12%，因為醫療保險費率大幅超出華爾街預期

TLDR

• 美國醫療與醫事服務中心（CMS）已敲定 2027 年的 Medicare Advantage（醫療保險優勢計畫）費率上調 2.48%，遠高於 1 月提出的 0.09%。
• Humana（HUM）在盤後跳升 12%，而 UnitedHealth（UNH）與 CVS Health（CVS）在盤前交易中上漲超過 6%。
• 最終費率換算成 2027 年對保險公司的額外 Medicare Advantage 支付超過 130 億美元。
• 醫院與受管理式照護（managed care）類股也同步走高；Molina Healthcare（MOH）上漲 7%，Centene（CNC）上漲 4%。
• 瑞穗（Mizuho）分析師 Jared Holz 表示，該費率「肯定比政府最初的決定更好」，但也指出單就本身而言並不算特別突出。

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Humana（HUM）週二盤中開盤約上漲 11%，原因是上週一盤後公布 2027 年最終 Medicare Advantage 支付費率。

Humana Inc., HUM

最終費率為 2.48%，較 1 月提出的 0.09% 提案大幅上調；當時該提案讓產業措手不及，也使得保險商的股價在當下走低。

CMS 的公告意味著，私營健康保險公司將在 2027 年向政府收取超過 130 億美元的額外 Medicare Advantage 支付。

UnitedHealth（UNH）與 CVS Health（CVS）（Aetna 的母公司）在週二盤前皆上漲超過 6%。Elevance Health（ELV）則攀升約 5%。醫院與受管理式照護相關的個股也獲得買盤支撐；Molina Healthcare（MOH）上漲 7%，Centene（CNC）上漲 4%。

這些股票的上漲，源自保險公司及其產業團體歷經數月的遊說；他們主張 1 月的提案未能反映不斷上升的醫療成本。Better Medicare Alliance 將近乎零的最初提案形容為一種「實質上的削減（cut）」，並指出醫療成本趨勢以每年 7% 到 9% 的速度上行。

最終費率的變化

CMS 除了重點費率之外，還進行了多項技術性更新。自 2027 年起，該機構在計算風險分數時，將把未與連結的圖表審查記錄（unlinked chart review records）中的診斷資料排除在外；並對在 Medicare Advantage 組織間切換的受益人提供例外（carve-out）。

該機構表示，這項變更將對那些高度依賴這些圖表審查來用以記錄病人診斷並收取更高支付的方案產生更大影響。CMS 也更新了 Part D（D 部分）風險調整模型，以納入《通膨削減法案》（Inflation Reduction Act）下的變動。

CMS 主席 Dr. Mehmet Oz 表示，這些更新旨在維持「讓保障更負擔得起（coverage affordable）」，並確保病人能從「其方案中獲得『真正的價值（real value）』。」

華爾街在等候週一公告前持審慎態度。TD Cowen 的 Ryan Langston 原先預估，升幅會較溫和，落在 1% 到 1.5% 的區間。2.48% 的結果超出預期；不過瑞穗（Mizuho）的 Jared Holz 以較保守的語氣降溫熱情：「我們並不認為，在沒有其他因素的前提下，2.5% 的 Medicare 費率上調有多『驚人』，但確實比政府最初的費率決定更好。」

Holz 說道，如若這些公司持續削減福利並使成本與營收相匹配，明年就有「讓利潤率擴大的機會」。

費率背後的賭注

Medicare Advantage 覆蓋約 3500 萬名受益人，且持續穩定成長，已超越傳統由政府經營的 Medicare 的參保人數。最終費率規範著，每年超過 5,000 億美元資金如何在私營健康方案之間流動，使其成為健康保險領域中最受密切關注的數據指標之一。

該費率包含多種因素，例如潛在成本成長、用於品質獎金支付的 2026 年 Star Ratings，以及風險調整方法更新。CMS 確認將在 2027 年繼續使用 2024 年的 Medicare Advantage 風險調整模型。

要求壓縮 Medicare Advantage 支出的跨黨派壓力，為這一流程增加了不確定性。兩黨都對保險公司的編碼（coding）做法提出疑問；這些做法可能導致患者因記錄了更多診斷而獲得更高的支付。拜登時代的 CMS 已開始收緊這些支付，而在川普政府下，1 月的提案則顯示審查將持續進行。

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