巴西糖業產量下降為2026/27全球市場調整奠定基礎

諮詢公司 Safras & Mercado 提出了重大預測，正在重塑市場情緒：巴西在 2026/27 年的糖產量將從預期的 43.5 百萬公噸下降 3.91% 至 41.8 百萬公噸。這一巴西糖產量的減少對全球最大的糖供應國具有直接影響，該公司預測該國的出口將同比下降 11%，降至 30 百萬公噸。週一，3 月份 NY 世界糖期貨上漲 0.09 點 (+0.59%)，反映出一些潛在的支撐，而 3 月倫敦 ICE 白糖下跌 0.60 點 (-0.14%)，顯示出全球情緒混合。

巴西產量收縮：全球供應的轉折點

預期巴西在 2026/27 年的糖產量下降代表了一個關鍵的轉折點，經歷了多年創紀錄的收成。根據 Unica 在 12 月 16 日的報告，目前巴西 2025/26 年的中南部地區截至 11 月累計產量為 39.904 百萬公噸，同比增長 1.1%。然而，這代表了在預期下降之前的高峰時刻。專門用於糖的甘蔗壓榨比率已從 2024/25 年的 48.34% 上升至 2025/26 年的 51.12%，然而，如果產量如預期收縮，這一高加工率將無法持續。

巴西的作物預測機構 Conab 在 11 月 4 日將其 2025/26 年的預測提高到 45 百萬公噸，之前的預測為 44.5 百萬公噸，但前瞻性分析指向收縮。巴西糖產量下降的前景代表了在多年擴張階段後，供應面臨的第一個有意義的阻力，為當前價格水平提供了一定的支撐。

印度擴張的產量造成競爭供應壓力

儘管巴西的糖產量面臨限制，但印度日益增長的收成卻講述了另一個故事。印度糖廠協會在 11 月 11 日將其 2025/26 年的產量預測提高到 31 百萬公噸，同比增長 18.8%，此前為 30 百萬公噸，因為 10 月至 12 月的產量強勁，達到 7.83 百萬公噸（同比增長 28%）。更重要的是，印度的食品部長宣布可能允許額外的出口，以應對國內供應過剩，這可能會將運輸量提升至之前允許的 1.5 百萬公噸以上。

ISMA 還將其分配給乙醇生產的糖的預測從之前的 5 百萬公噸下調至 3.4 百萬公噸，釋放出額外的產量以應對出口競爭。這一來自印度的供應擴張即使在巴西糖產量擔憂的情況下，也對價格造成壓力，提供了一定的穩定性。

全球市場過剩掩蓋區域性干擾

儘管巴西糖產量預計下降，但國際糖組織 (ISO) 在 11 月 17 日預測 2025-26 年將出現 162.5 萬公噸的過剩，這是在前一年的 291.6 萬公噸赤字之後。ISO 預測全球糖產量將同比增長 3.2%，達到 1.818 億公噸，這主要得益於印度、泰國和巴基斯坦的擴張。糖貿易商 Czarnikow 在 11 月 5 日將其全球 2025/26 年的過剩預測提高至 87 萬公噸，高於 9 月預測的 75 萬公噸。

這一廣泛的全球過剩持續存在，因為多個地區的增產抵消了巴西的任何限制。根據泰國糖業協會 10 月 1 日的預測，泰國這個世界第三大生產國和第二大出口國預計將在 2025/26 年的產量同比增長 5%，達到 1050 萬公噸。

修訂的 USDA 預測描繪出對比畫面

美國農業部 (USDA) 12 月 16 日的雙年報告提供了最近的綜合評估，預測全球 2025/26 年糖產量將創下紀錄，達到 1.89318 億公噸 (+4.6% y/y)，人類消費量也將創下紀錄，達到 1.77921 億公噸 (+1.4% y/y)。USDA 的外國農業服務預測巴西的糖產量為 4470 萬公噸，增長 2.3%——這比 Safras & Mercado 的 2026/27 年下降預測要樂觀。

該服務還預測印度 2025/26 年的產量為 3525 萬公噸，同比增長 25%，得益於有利的季風降雨和擴大耕地面積。泰國的產量預測同比增長 2%，達到 1025 萬公噸。儘管產量創下紀錄，但全球結束庫存預測將同比下降 2.9%，降至 4118.8 萬公噸，這表明在過剩的情況下，潛在需求仍然相對強勁。

市場前景

巴西糖產量收縮的預期與近期的全球過剩情況之間的緊張關係定義了當前的價格動態。雖然週一的混合結算——紐約糖達到 2.25 個月的高點——反映出來自巴西的擔憂帶來的一些支撐，但創紀錄的產量和過剩的全球背景仍然限制了上行潛力。隨著市場參與者消化多個競爭供應的敘述，巴西糖產量仍然是理解未來幾季全球過剩是否持續或減少的焦點。