INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

摩根大通（JP Morgan Chase），美國最大的銀行，也是全球最大的金融機構之一，正式加入鏈上現金的競爭，而獎品不僅僅是另一條產品線——而是目前以穩定幣和早期代幣化基金形式存在、收益微薄甚至沒有收益的數十億美元資金。

2025年12月15日，這家市值4兆美元的銀行巨頭在以太坊區塊鏈上推出了我的鏈上淨收益基金（MONY），旨在將大量機構資本引入一個由其控制且受到監管機構認可的結構中。

MONY將傳統的貨幣市場基金包裝成可以在公共鏈上運行的代幣，結合了區塊鏈的速度與一項新規則下受監管的支付穩定幣（如Tether的USDT和Circle的USDC）無法合法提供的功能：賺取收益。

它不僅僅是一個純粹的DeFi實驗，MONY代表了摩根大通試圖重新定義‘鏈上現金’對於大型、經過KYC的資金池的意義，並使該銀行直接與BlackRock的BUIDL等產品以及日益擴大的代幣化國債市場競爭，該市場已成長到數十億美元，因為機構投資者尋求收益型、區塊鏈原生的現金等價物。

「機構不想依賴競爭對手的平臺，」SWIFT首席創新官表示。

GENIUS法案如何影響局勢

這一舉措的背景是GENIUS法案，這是2025年美國的一項法律，建立了完整的支付穩定幣許可制度，並禁止發行者僅因持有代幣而向持有人支付利息。

該制度意味著受監管的穩定幣必須持有儲備、收取收益，且不能直接將收益傳遞給持有人。對於持有大量穩定幣餘額的企業財務主管和基金來說，這造成了一個結構性機會成本。相比之下，MONY的結構是Rule 506©私募基金——僅向合格投資者銷售的證券，投資於美國國債和完全擔保的國債回購。

作為一個貨幣市場基金，它旨在將大部分底層收益在扣除費用後返還給股東，而不是將所有收益都鎖在發行者層面。

加密研究公司Asva Capital指出：

「代幣化貨幣市場基金解決了一個關鍵問題：閒置的穩定幣賺取零收益。」

通過摩根大通的Morgan Money平台，讓合格投資者可以用現金或USDC進行申購和贖回，MONY創造了一個兩步工作流程：用USDC等代幣進行交易，然後在收益成為優先事項時轉入MONY。

意見 | 為何我們將看到1000個穩定幣（以及為何大多數會失敗）

抵押品競爭

在衍生品、主要經紀商和OTC市場中，抵押品的重要性24小時不間斷。像USDT和USDC這樣的穩定幣已經出現違約，因為它們速度快且被廣泛接受，但在高利率環境下資本效率較低。代幣化貨幣基金旨在彌補這一空白：持有1億美元的代幣化MMF追蹤短期政府資產，仍能在區塊鏈速度下在不同平台間轉移。

BlackRock的BUIDL已經展示了代幣化現金的演變，成為機構融資堆疊的一部分，當作抵押品在主要交易所平臺上被接受。摩根大通的MONY則針對同一渠道，但緊密依賴其自有的Kinexys數字資產平台和Morgan Money分銷網絡。

這意味著其推廣對象不是高頻交易者或離岸實體，而是已經使用傳統貨幣市場基金和摩根大通流動性工具的養老金、保險公司、資產管理公司和企業。

與其威脅穩定幣被淘汰，不如說真正的風險在於大量機構穩定幣餘額轉移到代幣化MMF——使穩定幣集中在支付和開放式DeFi中。

以太坊的信號

或許最明顯的轉變跡象是選擇以太坊作為基礎鏈。摩根大通多年前就運營私有分類帳和授權網絡；將一個旗艦現金產品放在公共區塊鏈上，表明流動性、工具和交易對手已經匯聚到這裡。

但即使在推出時，MONY仍然是506©證券——代幣僅在允許名單、經過KYC的錢包中存在，轉移受到控制以符合證券法規。這將鏈上美元工具分為兩層：一方面是零售和無許可的穩定幣（如USDC/USDT），另一方面是受監管、產生收益、授權的產品如MONY和類似基金。

摩根大通押注下一波鏈上交易量將來自希望獲得以太坊速度而無監管模糊的機構。

以太坊在近期價格變動後，排名全球市值前50大資產

防禦性轉向

最終，MONY看起來不像是一場革命，更像是一個防禦性轉向。多年來，金融科技和加密公司一直在侵蝕銀行的支付、外匯和保管業務。穩定幣通過提供銀行資產負債表外的數字替代方案，針對存款和現金管理。摩根大通通過在公共平臺推出代幣化MMF，試圖將這一轉移重新拉回其自身範圍內，即使這會侵蝕其部分傳統存款基礎。

摩根大通資產管理公司CEO George Gatch強調**“積極管理與創新”**是此方案的關鍵，暗示與被動的穩定幣漂浮模型形成對比。

華爾街的巨頭如BlackRock、高盛和BNY Mellon已經進入代幣化MMF和現金等價物領域——而摩根大通的加入將趨勢從實驗轉向公開競爭，誰將擁有在公共鏈上的機構“數字美元”。

如果這場競爭成功，並不意味著穩定幣或DeFi的終結。相反，結算平臺將保持公開透明，但運行在其上的工具將類似傳統貨幣市場基金——而在代幣化之前主宰金融的華爾街巨頭，代幣化後仍將主宰。

比特幣 | 機構目前持有約12%的比特幣總供應——一年內增加了5%

想掌握全球加密貨幣最新動態？

加入我們的WhatsApp頻道。