沃倫·巴菲特的最新買入揭示了在2025年昂貴市場中尋找價值的方向

2025年底沃倫·巴菲特的投資動作講述了一個引人入勝的故事，關於如何在大多數人認為過度高估的市場中尋找機會。儘管伯克夏·哈撒韋在今年積極拋售股票——在前九個月內出售了超過240億美元的股票——但公司近期約140億美元的購買行動卻暗示著巴菲特並未放棄尋找投資機會。相反，他變得更加挑剔，選擇性地尋找潛在價值。

到2025年第三季度末，伯克夏的現金持有量已飆升至前所未有的3540億美元，反映出多年的有紀律拋售。傳統觀點可能認為巴菲特完全在觀望。但他的近期活動展現出更為細膩的策略：耐心資本，尋找任何地方最具吸引力的估值。

一年的大規模拋售為策略性投資鋪路

沃倫·巴菲特已連續12個季度淨賣出股票——這是一段非常長的時間，凸顯他對當前市場狀況的堅定信念。數學很簡單：當股票漲幅快於其基本盈利時，估值就會脫離現實。這正是巴菲特目前在大部分市場中看到的情況。

衡量美國股市總市值與GDP比例的巴菲特指標（Buffett Indicator）目前約為225%——巴菲特本人曾稱此為危險水平。同樣，標普500的市盈率和經濟周期調整後的市盈率都接近科技泡沫時期的極端水平。這些數字不僅是抽象的數據，它們反映出投資者願意為每一美元盈利支付的實際金額的擔憂。

這種高估值的背景解釋了為何伯克夏在2025年大部分時間都處於拋售狀態。但同時也說明了另一個同樣重要的事實：公司近期的購買行動具有重要意義。在一個昂貴的市場中，沃倫·巴菲特的資本投入傳遞出明確訊息，提醒投資者要保持警覺。

14億美元的三大重大收購

在2025年前九個月，伯克夏約投入134億美元購買股票。但最重要的交易發生在年末，以下三筆交易尤為突出：

Alphabet股份：伯克夏購買了1780萬股科技巨頭的股份，約代表40億美元的新資金投入。值得注意的是，巴菲特歷來避免持有大型科技股。多數觀察者認為，這次購買可能來自伯克夏的另一位投資經理，可能是泰德·韋施勒或托德·康布（後者在2025年底離開伯克夏）。然而，數據顯示，即使是巴菲特也可能認為Alphabet具有吸引力。該股的預期市盈率低於20倍——遠低於一般AI股的倍數，甚至低於標普500的平均水平。再加上公司每季數十億美元的自由現金流，儘管投入巨額AI基礎設施，估值相對同行來說變得合理。

OxyChem收購：伯克夏同意以約97億美元從西方石油公司（Occidental Petroleum）收購全部OxyChem股權（預計交易在2025年底或2026年初完成）。這筆交易凸顯了巴菲特策略中的一個關鍵點：有時候最好的估值並不在公開市場。通過收購整個子公司，而非挑選個別股票，伯克夏以低於Occidental自身交易倍數的價格獲得了一家化工企業。此安排還使伯克夏能保持在Occidental的優先股持倉，年收益8%——是國庫券目前收益的兩倍。這筆交易支持Occidental的長期穩定，伯克夏持有的28%股權也因此受益。

日本貿易公司：伯克夏增加了在三菱和三井的持倉，延續查理·芒格長期強調的國際多元化策略。自2020年開始的這一投資策略經受住了時間考驗。即使其市淨率已升至約1.5倍，日本股市仍提供比美國大盤股票更具吸引力的估值。對於願意超越國內市場的投資者來說，這些市場的機會依然具有吸引力。

這些特定投資傳遞的明確信號

這三筆交易有一個共同點：沃倫·巴菲特將投資範圍擴展到傳統的“常規”之外。Alphabet需要克服數十年的科技股懷疑。OxyChem則是從公開交易的證券轉向直接收購。日本貿易公司則意味著接受國際曝險和貨幣風險。

共同的因素不是高明——而是必要。在大多數市場按照歷史標準看來都偏貴的情況下，尋找價值就需要付出更多努力。這包括研究較小的公司，因為分析師覆蓋較少；考慮國際市場；甚至願意理解傳統範圍之外的企業。

對於美國大型股，巴菲特的論點很明確：昂貴。對於小型國內股和歐洲或日本股票，計算方式則不同。這些市場尚未經歷同樣的估值擴張，提供了更合理的進場點。挑戰在於，這些領域的分析師較少，資訊質量較低。但只要願意深入研究，機會就會出現。

投資者的更廣泛啟示

2025年沃倫·巴菲特的行動暗示了幾個重要原則：

**拋售不代表放棄市場。**連續12個季度的淨賣出反映的是謹慎，而非投降。現金積累是有策略的——為合適的時機儲備彈藥。

**機會無處不在，但你必須主動尋找。**近期購買的經驗告訴我們，傳統的美國大型股並非價值所在，但價值仍然存在於較不顯眼的地方。

**估值紀律勝過市場時機。**巴菲特沒有試圖預測市場底部，而是等待那些價格合理、風險可控的個別證券或機會。這是一個所有投資者都可以採用的框架。

**在昂貴市場中，分散投資呈現新形態。**無論是通過日本股市、化工公司，還是以合理倍數的科技股，將資金分散到不同領域都能降低風險，尤其是在傳統多元化已經失效的情況下。

從巴菲特近期的買入行動中得到的啟示並非要你模仿他的具體操作。伯克夏擁有個人投資者所不具備的優勢——如獲得私募交易的渠道（如OxyChem）、管理國際貨幣風險的規模，以及談判有利條件的聲譽。更重要的是，這是一個哲學層面的教訓：即使在昂貴的市場中，紀律嚴明的投資者只要願意超越表面，深入研究較少被關注的領域，也能找到具有吸引力的機會。

對大多數投資者來說，這意味著探索小型股、國際股票和少人關注的行業。這也意味著理解，當沃倫·巴菲特在經過數月克制後終於出手時，他很可能已找到值得深入研究的標的——即使這些投資未必適合每個人的投資組合。