2026年股市會崩盤嗎？聯邦官員對估值提出嚴重擔憂

隨著我們逐步邁入2026年，投資者正面臨越來越多的擔憂，是否股市的連勝紀錄終將告終。在連續三年取得雙位數的亮眼回報後——僅2025年標普500指數就漲了16%——根本性問題是這波漲勢是否能持續。兩個主要因素正交匯，可能預示著一個波動劇烈的年份：我們正處於中期選舉周期，且市場的估值正處於歷史高位。

近幾個月來，美國聯邦儲備委員會的高層官員已發出明確的警示。聯準會主席鮑爾在九月表示，股票價格“在多項衡量標準下都相當高估”，這是聯準會主席難得的坦率警告。這個訊息只會越來越強烈。聯邦公開市場委員會十月會議紀要指出，部分與會者提到“資產估值過高”，並有幾位強調“股價可能出現無序下跌”。聯準會理事莉莎·庫克在十一月進一步強調這一警示，表示“資產價格大幅下跌的可能性增加”。

雙重麻煩：為何今年可能特別危險

當你將中期選舉的動態加入目前的估值情況，2026年的展望就變得更加令人擔憂。歷史顯示，中期選舉年對股市投資者來說一直是麻煩重重。自1957年標普500成立以來，經歷了17次中期選舉週期，這些年份的平均回報僅約1%，遠低於過去的年均9%的平均水平。

情況更為陰暗的是，當現任總統面臨中期選舉時，標普500平均下跌7%。這個現象的原因眾所周知：政策不確定性。當現任總統所在黨通常失去國會席次時，投資者難以掌握未來經濟政策的走向，股價因此下跌。使這一模式尤為相關的是，當前的政治環境可能會放大由於估值過高而產生的市場猶豫。

歷史上，這種情況的“曙光”通常在事後出現。中期選舉後的六個月——從十一月到次年四月——歷來是四年總統任期內回報最為強勁的時期，平均漲幅約14%。然而，投資者仍需應對接下來的艱難幾個月。

估值達到危險水平的歷史視角

更令人擔憂的風險因素是市場目前的估值。根據最新的市場數據，標普500的預期市盈率為22.2倍，遠高於過去十年的平均18.7倍。

值得注意的是，歷史上只有另外三個時期，股市的預期市盈率曾超過22倍，而每次都伴隨著重大市場修正：

網路泡沫時代（1990年代末）： 投資者為投機性網路公司支付天價，預期市盈率一度突破22倍。最終的清算來得迅速——到2002年10月，標普500已從高點暴跌49%。

疫情繁榮期（2021年）： 在刺激措施推動下，供應鏈中斷比預期更嚴重，通脹壓力也更大，估值再次突破22倍。隨後市場在2022年10月下跌25%。

選後飆升（2024-2025年）： 2024年總統選舉後，對親商政策的樂觀情緒推動預期市盈率超過22倍。然而，關稅公告及其市場影響在2025年4月引發了19%的修正。

關鍵的結論不是PE比率超過22就一定會崩盤，而是歷史上每當達到這一高點，市場都曾經經歷過劇烈的下跌。結合中期選舉年的歷史阻力，2026年市場疲弱的可能性不容忽視。

這對投資者意味著什麼

聯邦儲備並非隨意發出這些警告。聯準會的金融穩定報告明確指出，標普500的預期市盈率“接近其歷史範圍的上限”。多位聯準會官員也紛紛重申對資產估值的擔憂，顯示這已不僅是個別觀點，而是機構的共識。

中期選舉年與估值過高的情況同步出現，為謹慎行事提供了合理的理由。雖然股市崩盤難以精確預測，但警示信號正逐漸累積。市場是否真的會下跌尚未可知，但投資者應該認識到，過去三年的輕鬆獲利可能已經實現。