Regeneron 的 CD38 抑制劑管線動態：REGN 能否超越第4季度預期？

Regeneron Pharmaceuticals 在2026年1月30日將迎來關鍵的財報時刻，屆時這家生技巨頭將公布2025年第四季度的業績。投資者將密切關注公司多元化產品組合——涵蓋呼吸治療、眼科以及新興的腫瘤資產，包括CD38抑制劑候選藥——是否能達成預期的盈利超越。

市場普遍預期展現樂觀：華爾街預測營收為38.2億美元，每股盈餘為10.56美元。過去四個季度中，Regeneron 有三次超越盈利預估，平均驚喜幅度為21.81%。最近一次，該公司超出盈利預期25.32%，顯示2026年展望中營運動能強勁。

我們專有的預測模型顯示，再次超越盈利的機率很高。憑藉+0.82%的盈利預期驅動指數（ESP）（市場共識預估每股10.56美元，最準確預估為10.65美元），以及Zacks Rank #1（強烈買入），超越預期的可能性明顯偏向Regeneron。

Dupixent 利潤與 Eylea HD 駭浪：營收推動力

Regeneron的盈利引擎仍由兩大動力驅動：Dupixent的版稅收入飆升與Eylea HD的快速普及。

與Sanofi合作開發的Dupixent已成為一款暢銷藥品。這款哮喘與皮膚科藥物已獲得多項適應症批准——特應性皮膚炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉、嗜酸性食管炎、瘙癢性結節性苔蘚、慢性自發性蕁麻疹、慢性阻塞性肺病以及水皰性天疱瘡。Regeneron通過合作協議分享全球Dupixent銷售的利潤，初步結果顯示第四季度再度實現穩健的利潤增長。所有治療適應症的強勁需求預計將進一步推動公司盈利。

公司旗艦眼科藥物Eylea（與拜耳共同研發）在近期面臨來自Vabysmo等競爭療法的壓力。第四季度美國Eylea銷售額降至5.77億美元。然而，Regeneron的應對策略已開始見效。新配方Eylea HD（高劑量）同期在美國銷售額達5.06億美元，顯示患者轉換順暢，並抵消了部分藥品收入的下行壓力。

2025年11月，監管機構擴展了Eylea HD的適應症範圍。FDA批准了8毫克注射劑，用於黃斑水腫（由視網膜静脈阻塞引起），並允許每八週一次的靈活用藥間隔。這一監管利好預計將持續推動Eylea HD在2026年及之後的市場擴展。

腫瘤擴展：CD38靶向藥物推動新成長

除了呼吸與眼科領域，Regeneron正積極打造腫瘤藥品版圖，旨在降低對Eylea的依賴並創造新的收入來源。公司在免疫學方面的專長使其在血液惡性腫瘤領域具有良好布局，尤其是通過CD38靶向療法。

Lynozyfic（linvoseltamab-gcpt）是一款針對復發/難治性多發性骨髓瘤的創新CD38抑制劑，代表Regeneron腫瘤策略的前沿。該藥獲得FDA加速批准，並在歐盟獲准用於治療經過至少三線治療的多發性骨髓瘤患者。CD38抑制劑已成為現代骨髓瘤治療的重要支柱，Regeneron進入該領域彰顯其對血液癌症的承諾。該機制與現有骨髓瘤藥物的協同潛力，使Lynozyfic成為治療武器庫中的重要補充。

Ordspono（odronextamab）則用於復發/難治性濾泡性淋巴瘤和弥漫大B細胞淋巴瘤，已獲得歐盟批准，進一步強化腫瘤組合。Libtayo在非黑色素瘤皮膚癌適應症的市場也在持續擴展。歐洲近期擴展的輔助性治療適應症（如皮膚鱗狀細胞癌）與早前FDA的批准相呼應，擴大了該藥的市場潛力。分析師預計，Libtayo第四季度銷售約達4.82億美元，主要受需求增加與地區擴展推動。

盈利預測與投資信號

Regeneron的盈利表現也將受益於審慎的資本配置。2025年2月，管理層批准了一項30億美元的股票回購計劃，截至2025年9月30日，尚有21.56億美元可用。此回購計劃預計將為每股盈利提供一定的正面推動，抵消由於研發投入增加而可能帶來的利潤率壓力。

預計第四季度營運費用將因加快藥物開發而上升，但Dupixent的盈利、Eylea HD的強勁普及以及新興腫瘤收入的共同作用，將超過這些成本。過去12個月，Regeneron股價上漲12.2%，略遜於整體製藥行業17.1%的漲幅——若盈利達到或超出預期，仍有上行空間。

投資者將密切關注CD38抑制劑的最新動態與腫瘤市場趨勢。對於正從單一產品依賴轉型為多元化製藥巨頭的公司來說，2025年第四季度的業績將是判斷其戰略轉型是否取得進展的關鍵指標。

同業動能比較

多家同行公司也展現出正面盈利預期與強勁的Zacks排名：

Veracyte（VCYT）盈利ESP為+7.98%，Zacks Rank #1。該診斷公司在過去四個季度均超越盈利預期，平均驚喜率為45.12%。過去六個月，Veracyte股價飆升62.6%。

Amneal Pharmaceuticals（AMRX）盈利ESP為+11.77%，Zacks Rank #2。該公司在四個季度中有三次超越預期，平均驚喜率22.4%。過去六個月，股價上漲71%。

Novartis（NVS）預計於2026年2月4日公布業績，盈利ESP為+1.16%，Zacks Rank #3。過去四個季度中，該公司三次超越預期，平均驚喜率4.55%。