全球糖供應量削弱市場價格，創紀錄產量預測

本週糖期貨市場出現顯著低點，紐約世界糖#11期貨跌至兩個半月低點，倫敦ICE白糖#5合約則跌至五年低點。此次拋售反映出對全球充裕供應的擔憂日益升高，預計將在未來的生產周期內壓低價格。多位商品專家警告，大量供應過剩將主導市場動態，對價格反彈形成重大阻力。

糖期貨面臨來自全球供過於求預期的下行壓力

近期價格疲弱的直接原因是供應壓力的匯聚，削弱了市場情緒。多家領先商品研究公司近期的預測描繪出一個令人擔憂的支撐價格前景。Green Pool商品專家預計2025/26年度全球糖過剩量為2.74百萬公噸（MMT），緊接著2026/27年度預估剩餘較少的156,000公噸。另一家主要商品經紀商StoneX將2025/26年度的過剩預測提高至2.9 MMT，而較為樂觀的Covrig Analytics最初估計為4.1 MMT，後在12月修正上調至4.7 MMT。糖貿易商Czarnikow則持更悲觀立場，預測2025/26年度過剩量達8.7 MMT。

這些預測範圍從2.74 MMT到8.7 MMT不等，凸顯供應壓力的規模，壓低當前價格水平。即使是最保守的估計也顯示出大量過剩，將對價格產生壓制作用。國際糖協會（ISO）預計2025-26年度全球產量將較去年同期增加3.2%，達到1.818億公噸，而消費預計僅上升1.4%，擴大供需差距，進一步鞏固下行動能。

主要生產國擴大產量：巴西、印度和泰國引領供應增長

全球最大糖產國巴西持續積極擴產。巴西官方作物預測機構Conab在11月將2025/26年度產量預估上調至4,500萬公噸（MMT），高於先前預測的4,450萬公噸。巴西主要產糖區域中南部，截至2025年12月的產量為4022.2萬公噸，較去年同期增長0.9%。此外，用於糖的甘蔗壓榨比例也從2024/25年的48.16%提升至2025/26年的50.82%，顯示糖廠正優先生產糖而非乙醇等其他產品。

印度的產量激增也帶來供應壓力。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，從10月1日至1月15日的累計糖產量達到1590萬公噸，較去年同期增長22%。ISMA在11月將2025/26年度的全年產量預測上調至3100萬公噸，較去年同期增加18.8%。值得注意的是，ISMA將用於乙醇的糖量預估從500萬公噸下調至340萬公噸，釋放出更多供應用於國內和出口市場。

印度擴大的出口需求也進一步壓低價格。印度政府允許額外出口糖，以緩解國內供應過剩，已批准2025/26季節出口150萬公噸。這一政策轉變打破了此前的配額制度——自2022/23季節起，印度因降雨延遲影響產量而實施出口配額限制。出口限制的解除可能將大量糖輸出到全球市場，進一步施壓價格。

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，也在擴大產量。泰國糖廠商協會預計2025/26年度產量將較去年同期增加5%，達到1050萬公噸，進一步推動全球供應增加，壓低市場估值。

USDA預測全球產量創新高，激起供應擔憂

美國農業部（USDA）在12月16日的報告中提供了最令人憂心的評估。USDA預計2025/26年度全球糖產量將較去年同期增加4.6%，達到創紀錄的1.89318億公噸，而人類消費僅上升1.4%，顯示結構性過剩持續壓低價格支撐。

USDA的外國農業服務局（FAS）特別預測，巴西2025/26年度產量將上升2.3%，創紀錄的4470萬公噸；印度由於季風充沛和耕地擴張，產量激增25%，達到3525萬公噸；泰國產量則增加2%，達1025萬公噸。全球期末庫存預計下降2.9%，至411.88萬公噸，但仍有充裕的庫存支撐，限制價格反彈。

支撐因素有限，長期價格壓力持續

唯一的亮點在於2025/26以後的產量預期。諮詢公司Safras & Mercado預測，巴西2026/27年度產量將較預期的4350萬公噸下降3.91%，至4180萬公噸。巴西的糖出口預計將較去年同期下降11%，至3000萬公噸。Covrig Analytics也預計2026/27年度的全球過剩將從2025/26年的4.7 MMT縮減至1.4 MMT，因為價格疲軟抑制種植和擴張。

然而，這些前瞻性支撐似乎不足以抵消當前的供應洪流。多家預測機構的共識指出，持續的供應過剩將在2025/26年度內持續壓低價格反彈，直到供應格局出現實質性變化，市場和消費者將持悲觀偏向。