鏈上永續期貨：縮小CeFi與DeFi之間的差距，為機構交易者打造的橋樑

簡要概述

鏈上衍生品正迅速縮小與中心化交易所的差距，因為 Layer‑3 執行框架使去中心化永續合約能提供與 CEX 相當的速度、流動性和機構級交易體驗。

區塊鏈可能是去中心化的，但在這些網絡上發行的資產最初都是在中心化交易所進行交易的。當比特幣是唯一的貨幣時，為滿足新用戶渴望獲取加密貨幣的需求，簡單的訂單簿交易所開始出現。

這些現貨交易所促進了價格發現，雖然起初流動性不足，但隨著越來越多專業平台的加入，逐漸改善。大約在加密貨幣存在的五年後，第一批期貨交易所出現了。這些交易所也是中心化的。因此，在其前十年的存在期間，加密貨幣處於一種奇特的狀態：資產是去中心化的，但交易卻是中心化的，並伴隨著托管風險。

但在2020年，去中心化交易所 Uniswap 迅速走紅，引領了所謂的光輝 DeFi 夏季，DEX 交易變得普及。鏈上交易如今已經非常龐大，每天交易量達到數十億美元，涵蓋數百個現貨和永續合約交易所。儘管如此，CEX 仍然占據主導地位。

儘管 DEX 提供了自我托管、即時獲取新代幣、流動性激勵等優勢，但 CEX 的基礎設施仍然具有優勢。尤其是在專業交易中，速度和可靠的執行至關重要——這對永續合約尤其如此——中心化平台仍然佔優。

但 CEX 與 DEX 之間的差距終於開始縮小。而這一轉變的核心，是鏈上永續合約的成熟，以及為其提供動力的 Layer 3 執行框架的出現。

促進鏈上衍生品需求

衍生品一直約佔加密交易量的80%。如果要說交易者特別追求的工具，那就是永續合約（perp）。散戶喜愛它們，專業人士也喜歡它們，機構交易者則依賴它們來進行方向性敞口或投資組合風險管理。

機構主要使用 CEX 來促進這些活動，因為經驗證明，DEX 缺乏進行大規模交易所需的執行深度。此外，在去中心化環境中管理清算和風險參數的複雜性，也使得 DEX 在永續合約方面一直處於次要地位。

問題從來不是需求，而是架構。第一代去中心化永續合約交易所試圖在 L1 或 L2 網絡上直接複製中心化訂單簿，但永續市場並非簡單的交換合約。它們需要持續的價格資訊、複雜的清算引擎、保證金監控、動態資金費率計算等等。

在基礎層直接運行這些邏輯既昂貴又計算密集。因此，第一波的永續合約 DEX 控制了鏈上期貨市場，但未能吸引機構用戶離開中心化交易所。下一波永續合約 DEX 的設計則不同，這在很大程度上得益於 Layer 3 的出現，能處理複雜的執行任務，使永續合約協議能提供真正的 CEX 級別交易。

以意圖為基礎的執行鏈上實現

讓永續合約 DEX 表現得像 CEX 的解決方案，是在 Layer 3 實現的意圖為基礎的執行。在這個模型中，用戶實際表達期望的結果，例如“我想以這個價格開一個價值5萬美元的 ETH 多頭”。這個“意圖”會被一個專門的解算器網絡——基本上是鏈下代理——捕捉，這些代理競爭找出最有效率的方式來完成。

這個意圖可以通過鏈上資金池、其他 DEX，甚至集中式流動性來路由。但用戶完全不會看到這些：從他們的角度來看，他們的交易意圖被完美執行，且無需托管或手動橋接資金。以 Orbs 的永續中心 Ultra（PHU）為例，該系統最近與 Sei Network 上的高性能 DEX Gryps 集成。

Orbs 是作為去中心化執行層的 Layer 3，而永續中心 Ultra 是去中心化交易所整合的產品，用於提供機構級永續合約交易。Gryps 從一開始就設計為永續合約平台，加入了永續合約中心 Ultra 後，這些功能得到了顯著提升。

PHU 允許 Gryps 從鏈上多個來源和主要中心化交易所提取流動性，確保即使是大額訂單也能獲得更深的深度和更緊湊的價差。而 Orbs 的 Layer 3 邏輯，則處理高頻任務，如自動清算和實時資金費率調整。

最後，永續中心 Ultra 利用由 Symm.io 智能合約驅動的模組化報價請求（RFQ）系統，確保 Gryps 交易者獲得的價格與在中心化永續合約交易所交易時的報價一致。

模組化的實現

表面上，Layer 3 進入市場帶來的創新是更佳的用戶體驗。你現在可以在一個去中心化交易所交易，感受到與中心化交易所同樣的反應速度和流動性。但真正的好處在於，將路由邏輯和流動性放在 Layer 3，讓去中心化交易所擁有一套模組化工具箱。

“模組化”這個詞在 DeFi 中經常被提及，在永續合約交易中，它可以用一個明確的例子來說明：不再要求每個交易所從零建立自己的匹配引擎和清算邏輯，而是通過模組化的 Layer 3 基礎設施實現即插即用的衍生品框架。

以 Orbs 的永續中心 Ultra 為例，它不是作為獨立的交易所運作，而是作為一個執行層，與任何 DEX 集成。Gryps 能夠提供先進的永續合約交易功能，而無需從頭自建衍生品引擎。

這種模組化基礎設施的改進，正在推動機構級交易的民主化。將繁重的工作外包給專門的層，意味著 DeFi 協議不再受限於網絡或開發者能力。所有建立機構級永續合約交易平台所需的工具，只需幾行代碼即可完整集成。

得益於這一創新，鏈上永續合約交易不再感覺像是在將就。領先的永續合約 DEX 現在已經與任何 CeFi 交易所一樣出色。