#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

「資產負債表縮減狂人」面臨現實阻礙，沃爾什的宏偉改革計劃可能遇牆！
美國財政部Bessent表示聯準會將逐步推進資產負債表調整
2月5日
2月8日
在近期的經濟討論和央行評論中，越來越強調以謹慎而非激進的方式縮減聯邦儲備的資產負債表。這種做法受到關注，因為它涉及2026年美國貨幣政策中一些最具爭議的議題——從通脹控制到市場流動性和金融穩定。
儘管「沃爾什建議謹慎縮減資產負債表」這一措辭尚未在主要媒體中作為直接引用出現，但更廣泛的政策討論反映出央行政策制定者和顧問正傳達一個謹慎且逐步的資產負債表縮減信號，若及何時恢復。

這次資產負債表討論的內容
自全球金融危機以來，以及在COVID-19疫情期間，美國聯邦儲備大幅擴大資產負債表，通過購買國債和抵押貸款支持證券來支援經濟活動。高峰時，持有量接近$9 兆美元。隨後，通過量化緊縮，聯準會逐步讓大量資產到期，至2025年底，總額約為6.6萬億美元。

然而，近期由於對流動性和市場壓力的擔憂，該過程已放緩或暫停。央行現在正在討論如何以及是否進一步縮減資產負債表，而不會破壞短期資金市場的穩定。

謹慎的資產負債表管理——關鍵信號
1. 官員呼籲耐心與謹慎
美國財政部和聯準會觀察人士的近期評論表明，聯準會不會急於縮減資產負債表。相反，政策制定者希望確保流動性保持充足，以使市場能順利運作，並避免資產快速退出導致金融條件意外收緊。

財政部長Scott Bessent表示，聯準會可能需要一年或更長時間來決定其資產負債表政策的路徑，並可能優先考慮穩定性而非快速縮減。

這種「觀望」立場與謹慎縮減而非激進減少儲備供應的想法一致。
2. 對貨幣市場和回購市場的風險
分析師和策略師普遍指出，資產負債表縮減——技術上稱為量化緊縮——可能會對回購市場造成壓力，該市場是銀行之間短期流動性借貸的場所。如果聯準會過快收縮，可能會推高回購利率，壓縮金融機構的日常資金。

因此，像花旗集團等機構建議，重新啟動資產負債表縮減的門檻仍然很高。採取更為漸進的方法有助於避免新一輪的波動。

3. 政策與政治目標的緊張關係
資產負債表辯論中還存在另一個微妙之處。特朗普總統曾強調降低抵押貸款利率以支持房市負擔能力。縮減聯準會持有的長期債券可能會產生相反效果，推高長期利率。這凸顯了在縮減聯準會規模與保持借貸成本低之間的政策權衡。

這種緊張關係強化了謹慎的理由——過快縮減資產負債表可能對通脹之外的經濟產生更廣泛的影響，影響信貸市場和房市。
為何資產負債表縮減重要
央行資產負債表的規模以多種方式影響金融條件：
流動性——更多儲備支持更容易的融資；縮減則可能收緊條件。
利率與借貸成本——出售或到期資產會減少貨幣寬鬆，並可能推高收益率。
通脹與通脹預期——較大的資產負債表通常與更多貨幣支持相關；縮減則可能傳達政策收緊的信號。
市場信心與穩定——突然的變動可能嚇壞投資者，並給銀行或非銀行中介機構帶來壓力。
由於這些渠道都會影響實體經濟結果，政策制定者通常偏好逐步調整而非突然變動。這也是為何廣泛倡導謹慎縮減資產負債表的原因。
聯準會政策的更廣背景
資產負債表規模的討論與聯準會的貨幣政策策略密切相關。央行主要使用兩個工具：
利率政策，直接影響短期借貸成本，以及
資產負債表政策，影響長期收益率和流動性條件。
近來，利率決策成為焦點。但隨著通脹緩和和經濟展現韌性，資產負債表政策再次成為調整貨幣條件和恢復「正常」貨幣基礎的工具。

一些官員認為，較小的資產負債表未來在經濟下行時能提供更多政策空間，讓聯準會在下一次危機時有更大的彈性應對。
市場與投資者反應
金融市場密切關注有關資產負債表政策的評論，因為它們影響對未來流動性和利率的預期。資產價格——包括股票、債券和加密貨幣——不僅對行動作出反應，也對意圖和時機的看法作出反應。

在當前環境中：
如果投資者認為聯準會將縮減長期證券持有量，債券收益率和抵押貸款利率可能上升。
風險資產如股票和加密貨幣可能會出現波動，特別是在緊縮條件加快的情況下。
流動性敏感行業可能根據對央行支持減少的預期調整資產定價。
接下來會發生什麼
這一政策辯論的下一個重要里程碑包括：
聯準會內部持續討論適當的儲備水平和任何縮減的時間點。
金融市場和貨幣市場指標的反饋，顯示系統是否能吸收進一步的收縮。
與財政部政策的協調，因為政治優先事項——如抵押貸款利率——可能影響行動的步伐。
聯準會主席的確認或過渡過程，將塑造該機構的戰略方向。

關於縮減聯準會資產負債表的討論已從理論轉向實務和謹慎。政策制定者和顧問不再追求激進的量化緊縮，而是強調謹慎、逐步和密切監測市場信號。這反映出一個更廣泛的共識，即在長期貨幣紀律方面，縮減央行在金融市場中的影響力——雖然可能有益——必須與流動性壓力和金融條件收緊的風險相平衡。
謹慎縮減資產負債表的想法正逐漸成為主流政策語言的一部分，因為它承認了通脹控制、市場穩定和信貸條件之間的複雜權衡。市場將繼續密切關注這一辯論，因為資產負債表政策的任何轉變都可能對整體經濟和跨資產產生影響。