Paradice的$22 百萬刀河賭注信號轉向基礎設施可見性

退出Chart Industries後，Paradice Investment Management正將新資金投入另一個工業故事。1月28日，該基金披露在Knife River的新持倉，在第四季度買入了312,743股，期末總價值達2,200萬美元。這一策略性進入揭示了一個重要的趨勢：專業投資者目前正從周期性不確定性中撤出，轉向具有實質需求、穩定收入流和近期現金流轉化的企業。

Knife River的股價表現不佳——在過去12個月下跌了31.4%——但正是這種落後表現，使得精明的投資者更願意深入研究。截至1月27日，每股價格為68.59美元，市場對這家剛剛交出加速盈利和創紀錄基礎設施積壓的公司，預期持悲觀態度。對Paradice來說，這筆2200萬美元的持倉佔其13F報告資產的4.28%，雖然不在前五大持倉之列，但顯示出對特定轉型論點的信心。

進入基礎設施材料的策略性布局

Knife River不是家喻戶曉的名字，但它在美國基礎設施中扮演著關鍵角色。公司從事建築骨料的開採、加工和銷售——碎石、沙子、卵石和瀝青——同時也提供重型土木工程承包服務。其主要客戶是聯邦、州和市政政府，推動高速公路、橋樑和機場等公共工程項目。

公司在過去十二個月內的營收為30.5億美元，淨利潤為1.4832億美元，市值達39.1億美元。然而，比起規模，更重要的是其基本需求環境。Knife River受益於政府基礎設施支出，這些支出不會一夜之間消失，其在骨料、瀝青和預拌混凝土的垂直整合，創造了競爭對手難以輕易模仿的運營效率優勢。

強勁的積壓訂單和定價能力推動估值吸引力

這裡是Paradice論點變得清晰的地方：Knife River在最新季度報告的積壓訂單達到9.95億美元，較去年同期增長32%，其中87%來自公共工程合同。更重要的是，管理層預計，這些積壓訂單中超過四分之三將在12個月內轉化為收入。這與工業不確定性相反——它是合同簿中建立的近期現金可見性。

該季度營收同比增長9%，達到12億美元，而調整後EBITDA則上升11%，至2.728億美元。這一差距——EBITDA增長速度快於營收——反映了在骨料和預拌混凝土中的定價紀律。Knife River在今年前九個月收購了多項業務（花費5.28億美元），並已開始實現協同效應和利潤率提升。同時，淨槓桿約為調整後EBITDA的2.6倍，管理層正著眼於進一步去槓桿化，顯示出資本配置的紀律。

為何這很重要：市場輪動的實例

Paradice的資本部署講述了一個機構信念轉變的故事。該基金完全退出了Chart Industries，這是一個依賴長期需求預測的周期性工業股。取而代之的是，Paradice將資金重新配置到Knife River——一個盈利越來越多被積壓訂單、政府資金承諾和已收購資產所鎖定的企業。

這種輪動反映了一個更廣泛的市場真相：在經歷了一段時間的長期持有和成長溢價估值後，投資者正逐步轉向那些具有明顯需求、定價能力和近期現金產生能力的企業。儘管Knife River的股價在過去一年下跌，但其創紀錄的積壓訂單和加速的EBITDA，使其符合這一特徵。該基金的持倉表明，儘管股價過去一年下跌，但基本價值可能正在浮現，等待有耐心的投資者超越表面上的疲弱。

對於追蹤機構持倉的投資者來說，Paradice在Knife River的持倉值得關注——這不僅因為一個基金的押注能否成功，而是因為它反映了資本流向何處，當管理者從抽象的工業周期轉向由政府預算和客戶積壓訂單支持的具體基礎設施支出時。