基金經理引用$22 百萬美元押注Knife River復甦，股價掙扎

當一位經驗豐富的投資經理將資金投入一支陷入困境的股票時，通常代表對未來前景充滿信心。這正是Paradice Investment Management在一月所傳達的訊息，他們建立了價值2,200萬美元的Knife River持倉，這家建築材料與基礎設施服務供應商。儘管該公司股價在過去一年下跌了31%，這一舉動仍引發一個有趣的問題：是什麼促使這個逆向投資？

投資策略：讀懂河流之間的引用

Paradice在2025年第四季度買入了312,743股Knife River，期末持倉價值為2200萬美元。這一新持倉佔該基金13F披露資產的4.28%，儘管未進入前五大持股名單，但該名單中仍包括醫療科技（Globus Medical，4600萬美元）和工業自動化股票。

其重要性不在於持倉比例，而在於投資方向。在完全退出Chart Industries後，Paradice將資金重新部署到一個產生越來越可預測現金流的企業——這是一個值得深入研究的顯著策略轉變。

為何數字重要：投資背後的基礎

最新的季度業績有助於解釋其吸引力。Knife River第四季度的營收同比增長9%，達到12億美元，而調整後的EBITDA則上升11%，至2.728億美元。這些增長得益於收購的業務以及在骨料和預拌混凝土部門的嚴格定價。

更具說服力的是積壓訂單：達到9.95億美元，同比激增32%。關鍵的是，87%的訂單來自公共基礎設施工程，超過四分之三預計在未來12個月內轉化為收入。這使得盈利從不確定變得越來越明朗。

公司保持積極的收購活動，在2025年前九個月內花費5.28億美元進行企業合併。淨槓桿約為調整後EBITDA的2.6倍——這是一個保守的範圍，支持債務償付和戰略選擇。

河流的戰略方向：商業模式與市場地位

Knife River運作於商品開採與高價值基礎設施服務的交匯點。公司粉碎石料、加工沙子和碎石、製造瀝青和預拌混凝土，並為重大基礎設施工程執行重型土木承包。

營收穩定來自多元化的客戶群：聯邦、州和市政政府推動高速公路、橋樑、機場和公共設施的需求。供應鏈的垂直整合提供利潤保護，而收購則擴展了地理範圍和客戶關係。

這種可見的公共資金需求與商品投入的定價能力——傳統上具有周期性——在利率升高和經濟選擇性增加的時期吸引了機構投資者的關注。

市場背景與估值情境

截至2026年1月底，Knife River的股價為68.59美元，較過去一年相比，表現落後標普500指數47.46個百分點。然而，該公司市值39.1億美元，反映出30.5億美元的營收和1.4832億美元的淨利潤——這些數據顯示市場對其持有一定的懷疑。

對基金經理而言，這種懷疑反而創造了機會，尤其是在營收增長、利潤擴張和創紀錄的積壓訂單表明基本面正在改善，而非惡化。

投資論點：基建利好與盈利可見性

Paradice的決策反映出一個明確的轉向：偏好具有明顯需求催化劑和展現定價紀律的資產。基金更偏向於短期現金流支持，而非長周期工業的不確定性。

公共基礎設施支出仍是一個結構性利多，受到聯邦和州預算優先事項的支持。Knife River的創紀錄積壓訂單——主要由政府支持的工程——將這一宏觀趨勢轉化為公司層面的可見性。收購現在進入損益表，帶來增厚效應，而資產負債表則支持債務償付和再投資。

對投資者來說，關鍵的結論很簡單：除非數字發生重大變化，否則主要的機構資金不會將2200萬美元投入一支陷入困境的股票。這是否代表復甦已經展開或僅僅是剛開始，仍有待觀察——但經驗豐富的資本管理者的信心值得關注，尤其是Knife River如何引用下一季度的進展。