Michael Burry對Oracle的股票持倉：為何這位傳奇投資者認為AI雲端押注存在風險

曾預測2008年金融崩潰的投資者，將他的分析焦點轉向甲骨文（Oracle），並持悲觀評估。Michael Burry 最近在一篇 Substack 文章中透露，他持有甲骨文股票的空頭部位，同時持有該公司的看跌期權。這一披露標誌著他最新一次對於他認為由企業野心驅動而非合理經濟策略所導致的過度資本部署的批評。

對於 Michael Burry 來說，甲骨文股票在科技行業中代表一個獨特的空頭機會——這與他對其他巨型科技公司的策略截然不同。這個持倉建立在他早前對 Nvidia 和 Palantir 的看空披露之上，但 Burry 對甲骨文的評論反映出一個特定的擔憂：該公司積極轉向雲端運算，需投入大量財務資源，使其在某些方面暴露於比多元化較佳的競爭對手更高的風險中。

甲骨文股價的動盪2024：從AI樂觀到債務焦慮

2024年，甲骨文股價經歷了劇烈波動，展現出投資者情緒的過山車。該公司在2024年秋季單日漲幅達36%，原因是其對人工智慧基礎設施需求的樂觀雲端收入預測。然而，隨著市場轉向資本支出擔憂、債務負擔擴大，以及對雲端服務合約結構健全性的質疑，這股熱情迅速消退。

到2024年底，甲骨文股價已經收復了季節性高點約40%的漲幅，投資者對公司以雲端轉型為核心的故事信心大減。這一惡化反映出對甲骨文950億美元債務負擔的擔憂——這是彭博高級債券指數中非金融企業中最大的一筆。這筆債務使公司在持續資金擴展數據中心基礎建設以競爭AI優化雲端市場時，處於一個危險的境地。

策略邏輯：為何 Michael Burry 更偏好空頭甲骨文股票而非其他巨型科技股

Michael Burry 選擇性做空科技股的策略展現出他對非對稱風險的深刻理解。他明確避免對 Meta、Alphabet 和 Microsoft 進行空頭，儘管這些公司在人工智慧投資方面都相當龐大。他的理由集中在投資組合結構和企業韌性。

空頭 Meta 會讓他同時面臨對該公司在社交媒體和數位廣告領域的主導地位的押注風險。同樣，空頭 Alphabet 就是押注谷歌的搜尋優勢，而空頭 Microsoft 則是押注其生產力軟體帝國。這些公司擁有多元化的收入來源，能夠產生足夠的現金流來應對即使是重大的AI錯誤投資。

甲骨文股票則呈現不同的風險計算。該公司的雲端擴展代表一個轉型策略的轉折點，而非現有優勢的自然延伸。其傳統資料庫業務雖然盈利，但缺乏 Meta 的廣告堡壘、Google 的搜尋護城河或 Microsoft 的企業生產力生態系統的防禦特性。甲骨文正將未來押注於雲端運算的成功，而這是其較大競爭對手並不一定需要做的事情。

Burry 簡潔地總結了他的觀點：「我不喜歡它的定位或它正在做的投資。它本不需要做這些，我也不知道為什麼要這麼做。也許是自尊心。」這一批評超越了標準的投資分析，涉及戰略必要性和企業動機的問題。

資料中心擴展與資本密集度的兩難

Michael Burry 對甲骨文股票持懷疑態度的根本在於資本配置效率。該公司在雲端建設上的投入前所未有，需大量資金用於資料中心基礎建設，這是一項資本密集型的事業，需持續大量支出。這迫使甲骨文背負的債務水準遠超過企業軟體行業的歷史常規。

這種緊張局勢尤其明顯，因為 Burry 對人工智慧經濟學持更廣泛的懷疑態度。他曾將 Nvidia 描述為「最集中的」空頭 AI 熱潮的方式，指出 Nvidia 代表了對 AI 建設的情緒巔峰。他理論上會在 OpenAI 估值5000億美元時做空，強調他相信目前的 AI 基礎建設投資週期已經超出合理的經濟回報。

因此，甲骨文股票在 Burry 的 AI 相關股票分類中，處於一個中間地帶：既不是最直接的 AI 基礎建設支出標的，但又足夠暴露於執行風險中，這些風險是資金較充裕的競爭對手能夠承擔的。該公司傳統業務提供的緩衝不足以抵消其高風險雲端轉型中的策略失誤。

Michael Burry 在預測重大市場動盪方面的成功經歷，使他對甲骨文股票的分析格外具有分量。無論他目前的空頭部位是否預示著先見之明或過早，可能都要幾個月甚至幾年後才能揭曉。唯一確定的是，這位傳奇投資者認為甲骨文股票體現了被迫轉型的矛盾，而這種矛盾是由於多元收入來源較少的競爭對手所不具備的。