比特幣在波動性與回報之間的微弱負相關性需要重新評估風險

加密貨幣市場透過華爾街最受嚴格監管的風險指標之一，向交易者發出嚴峻警示。比特幣目前面臨結構性挑戰：其波動性不再與正回報相符，分析師形容市場波動與投資報酬之間存在弱負相關。這種動態使基金經理用來評估報酬是否值得承擔風險的夏普比率（Sharpe ratio）跌入深度負面區間。

當風險調整指標變紅時

夏普比率量化資產高於安全替代方案如美國國庫券的超額報酬，是否能彌補投資者所承受的價格波動。當這個比率跌到負時，代表一個令人擔憂的現實：持有者正承受嚴重波動，卻沒有相應的收益。

根據 CryptoQuant 的數據，比特幣的夏普比率已降至 2018–2019 年毀滅性熊市及 2022 年槓桿連鎖反應後崩盤期間所見的水準。比特幣目前交易至85,080美元（24小時內下跌5.31%），此前曾從120,000美元以上的高點回落，日內價格波動與實際報酬之間的弱負相關反映出長期持有者多次因劇烈盤中反轉未能獲得實質利潤的環境。

以太坊同樣回落至2,830美元，而整體市場情緒仍保持防禦。這樣的背景進一步凸顯了負風險調整讀數的重要性：它們正好出現在價格走勢相對於實際價值創造變得越來越不穩定的時候。

歷史型態與市場底部訊號

負的夏普比率並非前所未見——它曾在重大市場動盪時出現過。然而，這個指標的走勢往往比其初始跌破零點更為重要。2018年底，比特幣的夏普比率持續數月，價格維持在低迷區間。類似的模式在2022年長期熊市中展開，指標持續壓縮，儘管價格最終趨於穩定。

交易者通常關注的不是最初跌入負點，而是持續回升至正值讀數。歷史分析顯示，比特幣的顯著趨勢轉變，往往更符合正向風險調整後條件的逐步恢復，而非最初的警告信號本身。當夏普比率回升並維持高位時，通常表示波動性有所緩和，而報酬反而改善——這與當前弱負相關的反比。

一位 CryptoQuant 分析師在近期研究中指出：「Sharpe Ratio 並不能精確預測底線。但這顯示風險與報酬的平衡已重置到歷史上重大操作前的水準。我們被過度推銷了——那種能帶來低風險、長期持倉機會的市場。」

當前價格走勢與風險指標

截至2026年1月底，比特幣在波動劇烈且表現不佳的市場中徘徊於約85,000美元。盤中波動率與可衡量漲幅之間的弱負相關性依然存在，價格波動不定，但未能建立持續的方向性。以太坊同樣掙扎，交易價格接近 2,830 美元。

山寨幣呈現混合訊號：Hyperliquid的HYPE在24小時交易中下跌2.87%，而Solana質押代幣JTO下跌21.94%，逆轉先前的漲幅。鏡子

像以 Solana 為基礎的 PIPPIN 這類 Tive 代幣——過去曾大幅上漲——24 小時內已下跌 34.11%，顯示風險偏好暫時冷卻。

波動性的價格走勢與實際報酬之間的分歧反映了核心挑戰：即使比特幣短暫反彈，整體風險調整後的效率仍受損害。交易量與動能指標無法持續這些走勢，持有者只能面臨搖擺的無價倉位，而非獲利的部位。

未來交易者應該注意的事項

比特幣波動率與正報酬之間持續存在弱負相關，並不保證趨勢會立即逆轉。相反地，它顯示現行的風險與報酬框架已壓縮到歷史上極端的水準。過去此類條件曾出現重大市場波動，但持續復甦的催化劑仍不明朗。

關鍵轉折點將到來，當夏普比率不僅停止下跌，還開始持續回升至正值區間時。這種反彈顯示波動性相對於漲幅正在減弱——這與當前的動態正好相反。在結構性轉變發生之前，比特幣仍是高波動性資產，過剩報酬不足以抵銷這場過山車般的波動，因此風險管理對於持倉者來說至關重要。