中國決策背後的故事：為何堅決拒絕穩定幣？

專家王永立，前中國銀行副行長的分析

背景：全球穩定幣競賽已經開始

自2014年Tether發行USDT以來，美元穩定幣已運作超過十年。至今，它們控制著全球穩定幣市場超過99%的份額，在市值和交易量方面都具有絕對的主導地位。

特朗普總統連任後，公開支持比特幣和加密資產，引發新一輪投機熱潮。美國和香港迅速推動穩定幣的立法，激起熱烈討論：其他國家是否也應該發展自己的法定穩定幣，尤其是人民幣的穩定幣(無論是國內還是離岸)？

對中國來說，這個問題不僅僅是技術趨勢——它直接關係到國家貨幣政策、金融安全和全球地位。

為何非美元穩定幣難以發展？

任何想要發行非美元法定穩定幣的國家，都會遇到一個根本問題：缺乏強大的生態系統。

美元穩定幣成功的三個因素：

• 美元是國際儲備貨幣，具有最強的流動性
• 美國長期對加密資產採取寬容政策
• 完善的運行系統支持全球24/7交易

相反，非美元穩定幣的發展空間有限：

• 在發行國的貨幣主權範圍內(非常狹窄)
• 在各自公司的電子商務平台上(難以擴展)
• 國際層面：幾乎沒有

缺乏廣泛應用的基礎，與USDT沒有明顯差異，非美元穩定幣在各國加強監管的背景下，很難存活。

美國穩定幣立法：謙遜的承諾與潛藏的風險

美國的穩定幣立法(自7月18日起生效)，要求：

儲備控制：

• 儲備資產必須100%以上(現金、短期國債、回購協議)
• 美國客戶必須將資金存入美國銀行
• 禁止支付利息或利潤

嚴格監管：

• 必須執行KYC、AML、FTC規定
• 系統必須具備根據政府命令凍結帳戶的功能
• 每月進行儲備資產審計

然而，這些規定仍存在漏洞：

❌ 儲備風險：雖然要求100%儲備，但如果國債價格下跌，仍可能出現短缺。

❌ 穩定幣多樣性：如果不同發行機構的儲備結構不一致，美元穩定幣就不完全統一——這為價差和市場操縱提供了空間。

❌ DeFi風險：即使沒有超額發行，如果允許去中心化金融借貸穩定幣，也可能產生衍生穩定幣和超額發行。

❌ 監管挑戰：非金融機構發行的穩定幣很難實際控制。

多米諾效應：穩定幣立法可能自我毀滅

立法的一個意外結果是：當穩定幣合法化，銀行將進入市場。

目前階段 (立法前@E4：

• 銀行不得參與加密資產交易
• 機會落入私人企業手中
• 穩定幣不受監管 → 巨額利潤 → 吸引力十足

未來階段 )立法後@E4：

• 銀行獲得全面許可
• 它們將法定存款進行代幣化 (tokenized deposits)上鏈
• 這完全可能取代穩定幣，成為加密世界與現實世界的橋樑
• 傳統金融產品 (股票、債券、ETF)將以RWA (Real-World Assets)形式上鏈

**結果：**傳統穩定幣可能變得過時。銀行——擁有完整監管體系和信譽——將成為真正的“穩定幣”。

這一趨勢已在美國展開，難以阻擋。穩定幣立法可能帶來嚴重的反作用，甚至可能徹底消滅我們所認知的穩定幣。

為何中國拒絕穩定幣之路？

( 目前優勢不需要人民幣穩定幣

中國已擁有其他國家努力建立的資源：

• 全球領先的移動支付優勢
• 廣泛部署的數字人民幣
• 完善的國內支付系統

發展人民幣數字穩定幣在國內並無額外利益。而在國際層面？人民幣穩定幣難以與已佔99%市場份額的USDT競爭。

) 國家安全風險至高無上

穩定幣具有一個危險特性：它們利用無國界的區塊鏈進行24/7交易，且監管較少。

洗錢、跨境非法轉帳、詐騙募資——這些活動變得更加容易。

更糟的是：美國控制著全球主要區塊鏈和大型交易所。如果中國按照USDT模式發展人民幣穩定幣：

• 不僅難以挑戰USDT的地位
• 還會依賴美國系統
• 影響稅收、外匯和跨境資金管理
• 直接威脅人民幣的主權安全

這不是技術或效率問題，而是國家安全問題。

取而代之：推動數字人民幣創新

今年11月，中國人民銀行宣布：

• 優化數字人民幣在貨幣體系中的地位 ###由M0調整為更合適的位置###
• 在上海建立國際數字人民幣運營中心 (處理跨境合作)
• 在北京建立管理中心 (建設與維護系統)

這是一個明確信號：中國選擇加快推動數字人民幣，而非穩定幣。

正式決定：禁止穩定幣

11月28日，中國人民銀行與13個部門緊急會議：

• 明確穩定幣是一種加密貨幣
• 全面禁止發行和交易穩定幣
• 加強打擊加密資產投機活動

這讓期待中國“開放”穩定幣的人失望。事實上——這一政策完全明確，且不會改變。

結論：兩條不同的路

**美國：**制定穩定幣立法以控制，從而擴大美元、USDT和美國支付系統的影響力。

**中國：**拒絕穩定幣之路，因為：

1. 沒有實質經濟利益
2. 國家安全風險過大
3. 擁有更好的工具：數字人民幣

中國選擇專注於數字人民幣的發展，建立國際領先優勢，打造一個更公平、更安全的全球貨幣金融體系。

王永立及其他專家不斷警示：在國際貨幣競爭日益激烈的背景下，安全不可談判。 中國正確的選擇是拒絕一條容易但風險巨大的道路。