2025年比特幣對黃金比率下跌50%：原因在此

比特幣對黃金比率，顯示購買一個BTC所需的黃金盎司數量，已回落至每BTC20盎司，較2024年12月的約40盎司大約下跌50%。這並非比特幣( $BTC )需求的暴雷，而是反映2025年獨特宏觀經濟體系的轉變，當時黃金的資產表現主導了加密資產。

為何黃金( $XAUT )在2025年主導了價值存儲的需求

2025年，黃金引領全球價值存儲需求，年初至今(YTD)漲幅達63%，並在第四季度突破每盎司4000美元。這次漲勢的獨特之處在於，儘管貨幣政策收緊，黃金仍然出現了反彈。

這一升勢發生在美國利率大部分時間保持收緊的背景下，美聯儲直到九月才首次降息1個基點。歷史上，這樣的環境會壓制非收益資產，但黃金卻大幅上漲，彰顯需求的結構性轉變。

央行是這一動作的核心。截至十月，全球官方部門購買黃金總計254噸，其中波蘭國家銀行以83噸領先。同時，2025年上半年全球黃金交易所交易基金(ETFs)持倉擴大了397噸，至十一月達到創紀錄的3,932噸。
這是對2023年資金外流模式的重大逆轉。儘管第二季度實際收益率在發達市場平均為1.8%，黃金仍然漲了23%，顯示其與收益率的傳統反向關係已明顯脫鉤。

高度不確定性進一步增強了黃金的吸引力。2025年VIX(波動率指數)平均為18.2，較2024年的14.3上升，而地緣政治風險指數同比上升34%。黃金的股權β壓縮至負0.12，為2008年以來最低，證明其在避險和長期配置中的需求。

因此，在美國金融條件緊縮和政策延遲放鬆的背景下，黃金在2025年較少作為通脹對沖，而更像是廣泛的投資組合保險。

為何比特幣相對於黃金表現較差

比特幣在2025年取得了穩健的回報，達到六位數，並受益於現貨BTC ETF的需求。然而，與黃金相比，比特幣的表現較弱，因為下半年需求條件轉弱。

現貨比特幣ETF在年初展現強勁動能，資產管理規模(AUM)從一月的$120 十億美元上升至2025年七月的$152 十億美元的高點。此後，AUM在接下來的五個月內逐步下降至約$112 十億美元，反映出在價格回調期間的資金淨流出以及新資本形成的放緩。這與同期黃金ETF的持續流入形成鮮明對比。

鏈上數據也顯示出分配跡象。根據Glassnode的數據，長期持有者(LTH)的利潤實現在七月大部分時間內每日超過$1 十億美元，創下歷史上最大規模的獲利了結之一。

儘管八月實現利潤有所緩和，但在年底前賣出行為再次出現。十月，長期持有者賣出了約30萬BTC，價值$33 十億美元，為自2024年12月以來最激烈的LTH分配。結果，LTH供應量從7月18日的1480萬BTC下降到目前約1430萬BTC。

2025年大部分時間內的高實際收益率提高了持有比特幣的機會成本，而其與股市的相關性仍較高。相比之下，黃金則受益於避險和儲備需求。這種需求體系的分歧解釋了BTC–黃金比率的收窄，反映的是周期性再定價，而非比特幣長期論點的結構性崩潰。

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