Hợp Tác Thanh Khoản DeFi Là Gì: Phân Tích Không Chuyên Môn (Có Ví Dụ!)

Nếu bạn đang tìm hiểu về pool thanh khoản DeFi là gì, khả năng cao là bạn đang lặn sâu vào thế giới tài chính phi tập trung. Có thể bạn đã chơi với các sản phẩm DeFi như Uniswap và Aave, và thậm chí cả yield farming.

Hoặc có thể bạn mới bắt đầu và không hiểu ý nghĩa của câu cuối cùng đó.

Dù bạn ở đâu trong phạm vi kiến thức về DeFi, bạn đều đến đúng nơi. Chúng tôi sẽ làm điều gì đó ít ai làm được trước đây:** cố gắng không làm cho DeFi trở nên cực kỳ rối rắm và phức tạp.**

Trong hướng dẫn này, chúng tôi sẽ xem xét một phần quan trọng của câu đố DeFi: các pool thanh khoản và khai thác thanh khoản.

Tại sao các pool thanh khoản lại quan trọng đến vậy? Chà, câu trả lời phụ thuộc vào bạn.

Từ góc nhìn kỹ thuật, các pool thanh khoản giúp việc giao dịch phi tập trung trở nên khả thi. Bất kỳ ai cũng có thể trao đổi token bất cứ lúc nào mà không cần một thực thể trung tâm nào. Thay vì giao dịch peer-to-peer (P2P), nơi Bob giao dịch với Sally, bạn có giao dịch peer-to-contract (P2C), nơi Bob giao dịch với hợp đồng thông minh. Các pool thanh khoản nằm ở trung tâm của điều này.

Từ góc nhìn đầu tư, các nhà cung cấp thanh khoản đang kiếm lợi nhuận với APR 100% (và còn cao hơn nhiều) từ việc cung cấp thanh khoản, đây là một hoạt động khá thụ động nhưng cũng khá rủi ro.

Hãy bắt đầu với một khái niệm then chốt, sàn giao dịch phi tập trung.

Cơ bản về Pool Thanh Khoản: Sàn Giao Dịch Phi Tập Trung hoạt động như thế nào

Hãy tưởng tượng tổ tiên của chúng ta giao dịch gà lấy vỏ sò hàng nghìn năm trước. Bây giờ, hãy hình dung Ooga Booga, thuyền trưởng của ngành công nghiệp vỏ sò thời tiền sử, ném vỏ sò của mình vào một vortex ma thuật lớn, tự động tạo ra một giá trị hợp lý của gà dựa trên thị trường.

Đây rõ ràng là một cách phóng đại quá mức, nhưng cảm giác chung tương tự như giao dịch peer-to-contract trong sàn giao dịch phi tập trung.

Một sàn giao dịch phi tập trung (hoặc, nếu bạn muốn nghe có vẻ rất_ hiểu biết, gọi là _DEX) về cơ bản là phần mềm cho phép mọi người giao dịch (hoặc hoán đổi) token mà không cần trung gian trung tâm.

Một DEX có thể là phần mềm mã nguồn mở do các nhà phát triển độc lập tạo ra, và nên được kiểm tra bởi bên thứ ba để đánh giá hiệu quả và tính hợp pháp của nó. Nhiều giao thức phi tập trung thuộc sở hữu của một công ty mẹ tập trung. Ví dụ, Uniswap là một startup có trụ sở tại Brooklyn, dẫn đầu bởi quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng a16z. Trong các trường hợp khác, nhiều startup DEX không có công ty trung tâm hoặc văn phòng để liên hệ khi có vấn đề xảy ra.

Thay vì cần một bên thứ ba con người để giữ tài sản, DEX sử dụng hợp đồng thông minh để cung cấp thời gian thanh toán gần như tức thì.

Một DEX như Uniswap kiếm tiền bằng cách:

2. Thu phí “giao thức” từ 0.05% đến 1%. Tính năng này có thể được chủ sở hữu token UNI tự ý bật theo các tính năng quản trị của họ.
3. Tăng giá token. 20% trong tổng số 4 tỷ token UNI đã được phân bổ cho nhân viên của Uniswap. Khi giao thức và token UNI ngày càng phổ biến, của cải của công ty và các chủ token cũng sẽ tăng theo.

Các giao thức DeFi có thể khác nhau về cấu trúc các giao thức thanh khoản; một có thể tính phí cao hơn, và một có thể phân phối token không có quyền quản trị, v.v.

Vì các sàn này hoàn toàn phi tập trung, chúng cần truy cập vào một lượng lớn quỹ để đảm bảo các nhà giao dịch luôn có thể truy cập các cặp token họ cần.

Để đi sâu hơn về DEX, hãy xem hướng dẫn về sàn giao dịch phi tập trung của chúng tôi.

Điều này dẫn chúng ta đến khái niệm về thanh khoản.

Tại sao Thanh Khoản Trong DeFi Lại Quan Trọng

Ok, hãy tạm dừng một chút trước khi chúng ta đi vào những chi tiết phức tạp nhưng cực kỳ thú vị của DeFi.

Thanh khoản là mức độ một tài sản có thể được mua hoặc bán nhanh chóng với mức giá phản ánh đúng giá trị thực của nó; nó là trung tâm của bất kỳ thị trường hoạt động nào.

Thiếu thanh khoản sẽ liên quan đến các loại rủi ro cao hơn và được định giá phù hợp. Không có thanh khoản, hoặc không có ai mua tài sản, thì nhu cầu và giá trị của tài sản đó sẽ giảm. Ví dụ, nếu tôi mua 1.000 đô la token mơ hồ nào đó, và tất cả các sàn giao dịch tiền điện tử đều loại bỏ nó khỏi giao dịch, tôi sẽ không còn nơi nào để bán, khiến nó trở thành một tài sản ít có giá trị hơn.

Thanh khoản thấp cũng đồng nghĩa với khối lượng thấp, dẫn đến một hiện tượng phiền phức gọi là trượt giá (slippage), khi lệnh của bạn thực hiện ở các mức giá khác nhau, giảm dần về mức ưu đãi. Ví dụ, khi Elon Musk mua một lệnh lớn $100M Bitcoin, lệnh của anh ấy thậm chí có thể làm thị trường biến động khi lệnh đang được thực hiện. Giả sử 10 triệu BTC đầu tiên được khớp ở $50k mỗi BTC, rồi 10 triệu BTC tiếp theo ở $30M mỗi BTC, và phần còn lại ở $52k mỗi BTC.

Hệ thống truyền thống cung cấp thị trường khá khả thi cho hầu hết các nhu cầu; nếu Bob muốn bán cổ phiếu $60M của mình, một nền tảng giao dịch cổ phiếu có thể thực hiện giao dịch gần như ngay lập tức, thường không trượt giá vì hầu hết các sàn giao dịch uy tín chỉ giao dịch các tài sản có khối lượng lớn.

Vì các DEX không có sổ lệnh trung tâm của những người muốn mua hoặc bán crypto, chúng gặp vấn đề về thanh khoản.

Nói cách khác, trong thế giới của các sàn giao dịch cực kỳ hiệu quả, một sàn không có thanh khoản thì thật tệ– và nhà phát triển DEX đã dự tính trước điều này.

Chắc chắn có những đánh đổi về mặt hạ tầng giữa mô hình sổ lệnh chiếm ưu thế ở các sàn tập trung và mô hình Nhà Tạo Thị Trường Tự Động (AMM) trong DeFi. Tuy nhiên, blockchain có thể mang lại những cải tiến đáng kể so với các phương pháp giao dịch truyền thống.

Ví dụ, hầu hết các thị trường trung tâm bị giới hạn bởi giờ hoạt động, phụ thuộc vào bên thứ ba để giữ tài sản, và đôi khi thời gian thanh toán chậm.

Một giao thức thanh khoản DeFi cho phép:

2. Thanh toán nhanh: Giao dịch peer-to-peer được thanh toán ngay trên chuỗi.
3. Dễ sử dụng: Hợp đồng thông minh của giao thức xác định giá giao dịch theo thuật toán.
4. Không cần giữ tài sản (Non-custodial): Một sàn phi tập trung không giữ chìa khóa riêng của bạn, nghĩa là nhà giao dịch luôn kiểm soát hoàn toàn quỹ của mình.
5. Tương tác liên thông: Nhiều chương trình DeFi có thể hoạt động liên kết và có thể ghép nối với các ứng dụng phù hợp khác, giống như các khối Lego. Hãy nghĩ đến một công ty như Uniswap như một nền tảng “Thanh khoản như Dịch vụ,” nơi các dApp, ví, và bộ xử lý thanh toán của bên thứ ba có thể cung cấp cho người dùng của họ quyền truy cập vào các thị trường thanh khoản như một tính năng tích hợp.
6. Thanh khoản toàn cầu 24/7/365: Nhà giao dịch có thể truy cập thanh khoản bất cứ lúc nào, bất cứ nơi đâu trên thế giới.

Sổ lệnh phù hợp trong thế giới nơi ít tài sản được giao dịch, chứ không phải trong thế giới hỗn loạn của crypto, nơi bất kỳ ai cũng có thể phát hành token riêng của mình.

Một sàn tập trung như Coinbase hoặc Gemini giữ quyền sở hữu tài sản của bạn để đơn giản hóa quá trình giao dịch, và họ thu phí cho tiện ích này, thường khoảng 1% đến 3,5%.

DeFi hướng tới mục tiêu tạo ra một thị trường “luôn hoạt động” nhanh chóng, nhưng không giữ chìa khóa hay tài sản của ai cả. Và đây là câu hỏi hóc búa:** làm thế nào các giao thức DeFi có thể tiếp cận quỹ để thực hiện các giao dịch mà không gây rối loạn?**

Đó chính là lúc các pool thanh khoản phát huy tác dụng.

DeFi Liquidity Pools trong Thế Giới Phi Tập Trung 101:

Một sàn tập trung như Coinbase hoặc Gemini sử dụng mô hình “sổ lệnh,” như các thị trường truyền thống như Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Trong mô hình “sổ lệnh,” người mua và người bán đấu giá trong một thị trường mở: người mua muốn tài sản với giá thấp nhất có thể, người bán muốn bán với giá cao nhất có thể. Để giao dịch xảy ra, người mua và người bán phải đồng ý về mức giá.

Đây là lúc vai trò của Market Maker (Người Tạo Thị Trường) trở nên quan trọng. Một sàn trung tâm đóng vai trò là Market Maker bằng cách xác lập một mức giá hợp lý mà người mua và người bán sẵn sàng gặp nhau.

Market Maker luôn sẵn sàng mua hoặc bán tài sản ở một mức giá nhất định, thường dùng chính quỹ của mình để đảm bảo luôn có sẵn hàng hóa. Điều này có nghĩa là người dùng luôn có thể giao dịch trên sàn– tiền điện tử là đặc thù vì các sàn hoạt động 24/7/365, trong khi các sàn như NYSE mở cửa từ 9:30 sáng đến 4 giờ chiều EST.

Các sàn trung tâm đầu tư nguồn lực để tạo ra một thị trường thuận tiện và công bằng cho người dùng trao đổi tiền điện tử, và kiếm phần lớn doanh thu từ phí họ thu từ việc tạo điều kiện cho giao dịch.

_Chi tiết hơn: Để hiểu cách hoạt động của một sàn trung tâm như thế nào, Coinbase là một công ty đại chúng– xem báo cáo S1 hoặc các báo cáo thu nhập định kỳ của họ. _

Mô hình “sổ lệnh” là không thể nếu không có Market Maker.

Thay vì các nhà giao dịch được ghép nối bởi một Market Maker trung tâm như Coinbase, các nhà giao dịch sử dụng các giao thức thanh khoản giao dịch trực tiếp với hợp đồng thông minh. Peer-to-contract!

Vậy hợp đồng thông minh lấy đâu ra nguồn quỹ dồi dào để thực hiện giao dịch? Bạn đoán đúng rồi– các pool thanh khoản!

Một giao thức thanh khoản (như Uniswap, Bancor, hoặc Balancer) hoạt động như một Nhà Tạo Thị Trường Tự Động (AMM) cho phép người dùng truy cập vào một thị trường thanh khoản bất cứ lúc nào.

Một pool thanh khoản là sự kết hợp (“bể”) của ít nhất hai token, được khóa trong hợp đồng thông minh.

Vậy, tại sao ai đó lại làm như vậy?

Chà, nó khá sinh lợi (và cũng khá rủi ro) và nhiều người tìm kiếm lợi nhuận nhảy vào các pool thanh khoản để kiếm tiền. Những người khác, có xu hướng công nghệ hơn, xem việc tham gia vào các pool thanh khoản như một cách để duy trì một dự án phi tập trung.

Những điều này tốt hơn là chỉ hiểu qua lý thuyết, nên hãy cùng xem một số ví dụ thực tế.

DeFi Liquidity Pool trong Thực Tế

Chúng ta vừa đề cập rằng người giao dịch trên DEX sẽ giao dịch với các hợp đồng thông minh được thiết kế để cung cấp thanh khoản với mức giá hợp lý. Các hợp đồng này truy cập vào các pool thanh khoản của các token đang được giao dịch tích cực.

Chúng ta cũng đã nói về một pool thanh khoản là sự kết hợp của ít nhất hai token khóa trong hợp đồng thông minh.

Hãy cùng khám phá một pool thanh khoản– chuẩn bị mũ lặn của bạn.

Các pool thanh khoản được phổ biến bởi Uniswap, một sàn phi tập trung được nhiều người trong thế giới DeFi sử dụng. Giao thức Uniswap tính phí giao dịch khoảng 0.3% khi người dùng hoán đổi token trên đó.

Cấu trúc của một pool Uniswap. Nếu bạn chưa hiểu hình ảnh này, đừng lo– bạn không cần hiểu để tiếp tục 🙂

Giả sử tôi là một nhà cung cấp thanh khoản mới. Như vậy, tôi sẽ được khuyến khích cung cấp giá trị bằng nhau của hai token trong pool thanh khoản.

Nhà cung cấp thanh khoản được thưởng. Toàn bộ phí giao dịch 0.3% (hoặc nhiều hơn hoặc ít hơn tùy theo pool) do nhà giao dịch trả sẽ được phân phối tỷ lệ thuận cho tất cả các nhà cung cấp thanh khoản.

Có rất nhiều công cụ tính toán do cộng đồng phát triển để ước lượng rõ hơn về tỷ lệ và lợi nhuận.

Ví dụ về Pool Thanh Khoản DeFi #1: Pool Thanh Khoản trên Uniswap

Ví dụ, bỏ 10.000 đô la vào Pool WETH-ENS với phí 0.3% trên Uniswap v3 ước tính sẽ tạo ra 132,04 đô la phí mỗi ngày, tương đương với tỷ lệ phần trăm hàng năm 481%.

Tính toán lợi nhuận LP trên Uniswap bằng công cụ Flipside Uniswap V3 (nguồn: https://uniswapv3.flipsidecrypto.com/))

Khi truy cập vào trang chính của Uniswap, chúng ta thấy rằng pool ETH-ENS đã tạo ra 72.320 đô la trong 24 giờ qua, tất cả đều được phân phối tỷ lệ thuận cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Lợi nhuận ước tính của LP trên bất kỳ sàn nào luôn trong trạng thái biến động, và có rất nhiều ứng dụng yield farming trong DeFi như các trình tổng hợp để giúp các nhà cung cấp thanh khoản có được tỷ lệ tốt nhất.

Hãy nhớ rằng các khoản phí kiếm được từ pool thanh khoản này chỉ dành cho chính pool đó, do Uniswap thu và do các nhà giao dịch trên nền tảng tạo ra.

Khi thanh khoản trở thành một mặt hàng được săn đón, một số giao thức đã tiến xa hơn để cạnh tranh với các nhà cung cấp thanh khoản bằng cách cung cấp staking token của pool thanh khoản, như chúng ta sẽ đề cập dưới đây.

Ví dụ về Pool Thanh Khoản DeFi #2: Đánh giá Pool Thanh Khoản trên ShapeShift

ShapeShift là một công ty tiền điện tử tập trung thành lập năm 2014, nhưng đã quyết định phi tập trung hoàn toàn vào tháng 7 năm 2021. Công ty đã airdrop token FOX cho nhân viên, cổ đông và người dùng, trở thành một Tổ chức Tự trị Phi tập trung (DAO).

ShapeShift chỉ cung cấp một pool thanh khoản duy nhất, WETH-FOX.

Tôi có thể cung cấp một lượng bằng nhau WETH (gần như là ETH bình thường, nhưng “được đóng gói,” khác biệt không đáng kể trong cuộc thảo luận này) và FOX (token điều hành hệ sinh thái ShapeShift).

Tôi bỏ vào 3.750 đô la WETH và 3.750 đô la FOX, tổng cộng 7.500 đô la. Đổi lại, tôi nhận được Token Pool Thanh Khoản WETH-FOX.

Sau đó, tôi có thể “Stake” các token LP này để nhận phần thưởng ước tính hàng năm là 116,91% APR.

Pool thanh khoản trên Shapeshift

Đúng vậy, bạn đọc đúng– APR 116,91%. Vậy, với 7.500 đô la WETH và FOX tôi bỏ vào, tôi dự kiến sẽ có lợi nhuận khoảng 8.758 đô la trong một năm trọn vẹn, nhưng điều này không phải lúc nào cũng đúng.

Các giao thức thường tính APR theo số lượng token (thường là token gốc của nền tảng, như FOX) chứ không phải theo số tiền đô la Mỹ. Giá trị thực của lợi nhuận APR của bạn có thể cao hơn hoặc thấp hơn tùy thuộc vào giá trị của token.

Một APR như 110%, hoặc thậm chí cao tới 90.000% hoặc hơn, không phải là điều bất thường trong các pool thanh khoản khác.

Vì vậy, ví dụ, nếu giá của token FOX giảm mạnh, như sau này xảy ra, thì giá trị của tất cả phần thưởng tích lũy của tôi (được trả bằng FOX) cũng sẽ giảm– chưa kể đến việc một nửa pool gồm các token FOX.

Vậy, ai đang trả những khoản lợi nhuận DeFi điên rồ này? Chắc chắn không thể bền vững, đúng không?

Sự Khác Biệt Giữa Pool Thanh Khoản và Khai Thác Thanh Khoản là gì?

Sự khác biệt giữa pool thanh khoản và khai thác thanh khoản liên quan đến ai trả lợi nhuận và cách thức trả.

Nhớ rằng, các hợp đồng thông minh do các nhà phát triển giao thức viết ra (như Uniswap) quyết định cách trả lợi nhuận staking LP, dựa trên phần phí tích lũy từ việc hoán đổi token trên nền tảng.

Một số dự án còn cung cấp cho nhà cung cấp thanh khoản token thanh khoản, có thể được staking riêng biệt để nhận lợi nhuận trả bằng token gốc của dự án đó. Điều này khá gây nhầm lẫn, nhưng sự khác biệt này không chỉ là về ngữ nghĩa.

• Phần thưởng pool thanh khoản dựa trên phí giao thức, như 0.3% trên Uniswap.
• Token pool thanh khoản, được staking trên một giao thức khác, có thể mang lại lợi nhuận 100%+ APR, trả bằng token mà giao thức đó khuyến khích bạn nhận (ví dụ, FOX).

Một lần nữa,

Nhà cung cấp thanh khoản nhận phần trăm phí giao dịch trong một pool cụ thể. Phần thưởng pool thanh khoản thường giảm khi càng có nhiều nhà cung cấp tham gia, theo quy luật cung cầu đơn giản.

VÀ,

Nhà cung cấp thanh khoản staking token pool của họ có thể nhận thưởng bằng các token khác như một động lực bổ sung để cung cấp thanh khoản ở đó thay vì nền tảng khác. Liệu lợi nhuận 90.000% APR có bền vững không? Chà, giao thức sẽ quyết định lượng token của nó muốn in ra để duy trì lợi nhuận đó như thế nào.

Đây chính là sự khác biệt chính giữa pool thanh khoản và cung cấp thanh khoản, một ranh giới mờ nhạt.

Thói quen tìm kiếm lợi nhuận cao nhất trong các giao thức DeFi khác nhau gọi là yield farming; **nó có thể khá phức tạp, nhưng ai cũng có thể học hỏi để hiểu rõ hơn.

Ý kiến Cuối Cùng: Pool Thanh Khoản DeFi Có Chính Thức và Xứng Đáng Để Dành Thời Gian Không?

Nếu bạn đã đọc đến đây, xin chúc mừng– bạn vừa học về một trong những thành phần quan trọng nhất của tài chính phi tập trung.

Thật dễ bị rối trong tất cả các giao thức kỳ quặc và tên token lạ lẫm. Nhưng điều quan trọng là phải nhớ rằng DeFi mới chỉ vài năm tuổi, và mọi thứ đều có thể xảy ra.

Và không, đây không phải là một bài thuyết trình bán hàng điên rồ về cách bạn cũng có thể tự động kiếm lợi nhuận 90.000% chỉ với một khoản đầu tư nhỏ. Nội dung của chúng tôi không phải là lời khuyên đầu tư—chúng tôi chỉ muốn mang đến kiến thức và giải trí. DeFi và tiền điện tử nói chung cực kỳ rủi ro.

OlympusDAO, một “đổi mới DeFi 2.0,” quảng cáo APY 7.981%.

Không có gì ngạc nhiên khi pool thanh khoản thu hút cả sự đầu cơ lẫn hoài nghi với mức độ ngang nhau. Là một công nghệ mới nổi, pool thanh khoản có nhiều cơ hội phát triển và rủi ro cần được xem xét. Cung cấp thanh khoản rất rủi ro vì các lý do như một thứ gọi là lỗ tạm thời (impermanent loss), hoặc thậm chí mất hoàn toàn quỹ do sự cố hợp đồng thông minh hoặc các hành vi lừa đảo như rug pull.

Thanh khoản là vấn đề then chốt trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số phi tập trung, và các nhà phát triển đã nghĩ ra nhiều giải pháp khá sáng tạo và độc đáo. Tự trang bị kiến thức về pool thanh khoản DeFi và khai thác thanh khoản giống như mang theo một chiếc đèn pin trong bộ dụng cụ khám phá kỷ nguyên tài chính tiếp theo.